今年以来，纯碱基差与仓单表现出较强的负相关性，即纯碱基差扩大（现货强势），交易所仓单便呈现出缩减态势。不过，10月以来纯碱基差快速收缩，而仓单数量却有减无增。至11月6日，郑商所纯碱仓单数量已经连续两日“清零”，那么其中有何猫腻？ 从今年的纯碱基差图看，年内纯碱现货价格长期高于期货价格，特别是9-10月份，纯碱基差升至1200元以上，意味着厂商持有现货比持有期货具有更高的性价比，即买现货卖期货套利意愿较强。这就导致年内的纯碱厂商，宁可持有更多的现货待价而沽，也不愿把货物拉到交易所参与交割（下图可见今年仓单明显偏少）。  但是货源在手，也存在较大隐忧：由于年内纯碱产业以供应过剩的预期为主，且低价货源陆续入场，手中的货源如果不尽快销售便会持续贬值，因此厂家企图逢高降库，恰巧年内个别时段货源紧俏，货商一方面折价排库，另一方面在交易所注册仓单，希望借助期货交割达到消化库存的目的。  然而10月中旬以来，纯碱现货报价持续松动，基差回落至400附近，原本持货商应该迅速建立虚拟库存以锁定利润，但是最近货商却表现异常平静。原因为何？市场存以下观点：其一是，11月初国内宏观政策趋暖，纯碱现货报价经历大幅下调后有企稳迹象，现货市场低位买盘有所增多；其二是，纯碱利润持续遭挤，行业开工不断下滑，短期期货重心反弹，但后续供应压力不减，相比于现货，期货后期波动性偏大；其三是，厂商可能通过集中注销仓单，造成市场短暂缺货的假象，诱使多头追涨买进，一旦期货价格被炒作拉升，那么现货也可趁机挺价销售。 总体来看，近期纯碱厂商注册仓单意愿并不高，排除11月交割仓单注销因素外，主要是由于现货报价相对稳定，而期货走势尚不明朗所致。但随着期现基差不断收窄，持货商心态也在发生变化，若纯碱期价延续攀升，或将加速交割货源重返交易所。 （文华财经编辑 陈天任） |
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