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以下文章来源于：融中财经，作者：融中财经 连锁餐饮IPO，又终止了一家。 11月13日晚，上交所官网披露，老娘舅餐饮股份有限公司（简称：老娘舅）上市保荐人中信证券提交了关于撤销老娘舅首发并在沪市主板上市的保荐的申请，根据有关规定，上交所决定终止对公司的上市审核。 值得注意的是，与通常情况下公司和保荐人同时撤回不同，此次发行人也就是老娘舅并未提交撤回IPO的申请。 事实上，此次老娘舅IPO折戟并非意料之外。 一方面，A股对餐饮企业上市申请较为审慎，此前老乡鸡、德州扒鸡、八马茶叶等同类型公司就已终止上市；另一方面老娘舅自今年2月IPO受理以来，于3月和9月连续因为“发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期”而被上交所中止发行上市审核，这一异常似乎也为如今终止埋下了些许伏笔。 01 父子创业“中式快餐” 长三角开出391家门店 据招股书，老娘舅自2000年成立以来，探索与创新中式快餐经营模式，逐步形成了以招牌米饭、中餐主菜为中心，辅以各式配菜的堂食套餐与外卖简餐产品，具有“老娘舅”品牌特征的中式快餐新模式，并以“米饭要讲究，就吃老娘舅”为品牌定位。  来源：老娘舅招股书截图 其主要产品包括“江南红烧鱼”“梅干菜烧肉”“鱼香肉丝”“香稻好米饭”“银鱼水蒸蛋”等十余款主打餐品、招牌米饭、汤羹配菜及套餐产品。 截至报告期末，老娘舅已分别拥有直营门店和加盟门店368家和23家，并主要开设于长三角区域。截至 2022年6月末，公司在长三角区域共开设了 391 家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店。 2019年至2021 年，公司分别实现销售收入12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元，分别实现净利润 6576.53万元、2175.54万元和 6384.70 万元。2022年1-6月，公司收入6.27亿元，净利润为75.1万元。 值得注意的是，虽然招股书指出，2022年，公司预计实现营业收入14亿元至15亿元，预计实现归母净利润3500万元至4000万元。但截至终止前，老娘舅也并未更新招股书数据。而按照预期计算，2022年归母净利润较2021年度下降36.50%至44.44%。 报告期各期，公司综合毛利率分别为17.76%、14.58%、16.40%和 12.32%。可见，无论是净利润还是毛利率，均出现了下滑表现。老娘舅亦在招股书中表明，产品销售价格、销售方式、原材料采购价格、用工成本等多种因素的影响，可能导致公司毛利率下降，进而影响公司的盈利能力和业绩表现。 同时，报告期内，公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入，且直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市，其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为 54.08%、56.88%、57.13%和 60.46%，占比最高。  来源：老娘舅招股书截图 生于长三角，长于长三角，也让老娘舅存在销售区域较为集中的风险。而老娘舅此次IPO原拟募资超8.32亿元，其中一半以上用于连锁门店建设项目，约3亿用于综合基地建设项目，另外1亿用于品牌推广和信息化系统建设。 另据招股书显示，公司实际控制人为杨国民、杨峻珲父子，两人合计直接及间接控制公司发行前股本总额的53.09%。  来源：老娘舅招股书截图 从某种意义上来讲，老娘舅可以说是一家父子联手创业的家族企业。 02 多家机构曾投资 老娘舅将迎来对赌条款恢复 作为一家在连锁餐饮有知名度的企业，老娘舅在过去几年自然也被一级市场所关注。 据招股书显示，IPO前，劲邦投资为老娘舅最大机构股东，持股8.73%。另据天眼查显示，劲邦分别于2008年和2016年进行过两次战略投资。 在2020年9月19日，老娘舅向源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资共5名投资者分别发行120万股、 68万股、68万股、24万股、120万股，以每股25元共计募资1亿元，此次增资价格系外部投资机构按投前20亿估值协商确定。随后在11月13日，老娘舅又向合沁兴、基石投资分别发行240万股和160万股，以每股25元共计募资1亿元。 值得注意的是，招股书提及，公司现有股东蒋建琪、劲邦投资、吴志伟、源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资在取得老娘舅股份时，曾与公司及/或实际控制人签署了包含股权回购及其他股东特殊权利条款的协议。其中，公司与源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴及基石投资的对赌解除协议附带恢复条件。  来源：老娘舅招股书截图 |
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