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过去的几年，市场中一些优秀的企业，虽然扛住了宏观、微观上的各种压力，贡献了还不错的年报，赚钱的是真金白银，但市场先生却没有给予其应有的价格。 面对这样的市场结果，投资人不免开始质疑，动摇或变换自己的选择，甚至是放弃离场。 看到这些现象和行为，不禁想起巴菲特所说的做好投资只需要学好两门课程：如何给企业估值和如何面对市场波动，而这两门课程中，第一难就是如何面对市场波动。 下行的市场，是最好的教学环境采用芒格的逆向思维，反过来想，如果入市就赶上持续的上行，看着资产的浮盈，赚钱的感觉会让你变得膨胀和傲慢，错把东风当成自己的能力，认为个人具有看准和预测市场的能力，而忽略是因为水涨而船高，进而为未来埋下很大的隐患。 漫长的一生，未来总会遇到不好或长时间不好的年份，过去的成功会助长你养成预测市场，而忽略企业经营的本质，在潮水退去的过程中，在恐慌中裸泳。 目前的情形，市场、企业和个人的信心都处于冰点，这正是锻炼和判定个人是否真的适合投资很好的一个教学环境，面对这样的情形，我们应该珍惜它，因为在未来不仅会遇到，而且会多次遇到。 入市就面对持续的下行，人在损失厌恶的心理和低落中，就需要反思到底适不适合做投资？持续坚持下去的动力是什么？是主观情绪在作用还是客观理性在起作用。 避免恐慌，不断增加自己的确定性有部分投资者（其实是投机者）对于买的资产的了解可能就只有一串编码和名字，总想着与他人零和博弈，快速发财。 忽略企业本身的经营，那市场就简化成玩家、庄家、赌牌的赌场，庄家要收手续费和税费，不同玩家之家存在信息不对称，就算是有50%的概率赢，如何保证自己能一直赢？ 从数学的角度拉长时间看，没有能赢的买家。这样的心态再面临下行的市场，能不恐慌吗？ 刘润分享过一个观点：人对一件事情为什么会恐慌，往往因为对事情本身不了解，内心不具有确定性。那关于投资，怎样增加确定性，增加赢的概率？ 首先，建立所有权思维，选择赚真金白银的企业。把投资的公司想成创业参股的小店，市场上那么多小店，当然首先要选择正在盈利的店，同时需要选择优秀的人才（管理层和员工）在管理的店。建立正确的思维，保证方向是对的，赢面自然就大。 其次，选择好的商业模式，活得轻松活得久。还是回到创业经营小店，同样都赚钱的店赚钱的难度和风险是不一样的。假如小区楼下的房产中介，便利店、理发店和快递驿站，如果现在你要开店你会选择什么？ 芒格和巴菲特多次分享：世界上有两种生意，第一种是每年赚的利润，但第二年需要全部投入再生产，第二种是每年赚的利润，只用投入很少一部分用于再生产，他们痛恨第一种生意。第一种生意可能某一年没盈利，经营现金流断了就没了。 最后，学会估值，买的便宜。大家都追求确定性，但很难有100%赢的概率，因为天然存在着信息不对称、个人的有限理性、事情也总存在意外，因此要给自己留有足够的安全边际。 生活中一个例子就是赶火车，即使在火车的发车时间已经确定的情况下，但是大多数人仍然会提前到，虽然都提前到，但不同的人却不会在同一个时间达车站等车，住的近的更容易评估时间，通常更晚达到，住的远的更难评估路途中的不确定性，通常会更早到。 回到投资，企业的内在价值是一个客观事实，但实际上没人能准确告诉你，因而每个人在内心都有一个主观上的内在价值。 主观内在价值的评估，不同人有不同方法，比如：市盈率估值或自由现金流估值，但这个主观价值可能并不准，和客观内在价值之间有一定距离，因而在决定买入价格时，需要对主观内在价值再进行折扣（内心认为100的东西，不到50不买），保障更小概率输，这个过程中需要按捺不安分的手，耐心的等待。 再进一步来看，即使有了股权思维，也能大致给企业估值，买入价格也够低，但是不是一定拿得住，这就涉及事实和情绪之间的博弈了，而在这场博弈中理性要取胜，就需要一些基本功。 不从众，独立思考的能力李录在北大光华管理学院分享中总结到，价值投资人所应该具备的一个很重要的品质就是独立思考。 在生活中我们很多的决策不太在乎别人看法，比如：选择什么样的人当配偶？即使面对至亲父母的反对，许多人依然坚持，因为符合自己标准，自己认为合适。就如芒格所说：你是对的还是错的，并不因为别人赞同与否，而是看你自己本身的逻辑依据。 回到投资，面对同一家企业，市场上有太多的声音，叠加上宏观上的一些事件：战争、疫情、政策等等，我们应接不暇，这些正需要投资人进行独立思考，建立内心的价值评价体系和原则。 知道一家企业的基本面在哪？护城河在哪？当前发生的事情是不是影响或动摇了企业价值创造的根本，何时买入和何时卖出，留够了足够的安全边际？找到这些问题的答案，方能在市场情绪的波动中保持宁静。 写下来，是为了更好的思考巴菲特把一生的所有投资机会当作一个只能打20个孔的纸带，每操作一次就少一个孔。巴老想表达就是每次操作要慎重，要认真的思考每次的行为。 对于个人而言，这可能过于苛刻，但有一种方法就是把每次的决策写下来，去分析自己的决策行为。 在记录自己每次决策思路之后，再去学习了解面对同样的事件，其它顶级投资人如何处理和思考的，去学习别人做决策的方法，而不要照搬别人决策的结果。 以最近游戏行业为例，在12月22日的一份关于游戏行业监管政策的征询意见稿出台，有些人认为游戏行业会像教培行业，同时叠加大众思维中对于游戏的一种固有观念，因而市场当天如惊弓之鸟。 而作为对比，腾讯当天史无前例的开始将回购额提到10亿，段永平和方三文在雪球上对游戏本质的讨论，可以看出企业和顶级投资人的本质思考和决策。 因而投资者在面对这样下行的市场，面对市场中的一些突发事件，即使不进行任何操作，也应该珍惜这些现实教学机会，保持独立的思考，并把那一刻的想法和决策分析记录下来。 未来回顾这些思考路径，不要马后炮证明当时自己对还是错，而是通过历史所思所想的事实，不断修正和完善整个投资体系，并观察这个过程中原则的执行情况。 面对市场的波动，不管上行还是下行，唯有不断去接近事物的本质去记录、思考和决策，才能在面对疯癫的市场先生，不受其情绪所影响，战胜自己，行稳致远。 |
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