昨晚用股息贴现模型为五粮液做了估值测算，今天想拿招商银行来打磨工具。
股息贴现模型有很多版本，而我只选用最简单的方式来做。
具体详见：女王教你用极简股息贴现模型为五粮液估值！
一、背景说明
在做招商银行DDM时，想先讲两个点：
1、为什么模型是3年？
一是我们想在3年内收回投入并赚到钱；
二是3年相对好毛估，更远的太难预测。
2、如何定3个变量？
1）增长率
2）贴现率
3）估值倍数
在估值测算时，这3个变量会直接影响到估值结论，变量的决策取决于分析人对公司的理解和预测力，其中，能力占20%，运气占80%。任何估值都可能是错的，但相对来说，是一个较好的参考，我们可以通过设置安全边际来降低风险。
二、股票实践
同五粮液一样，我也会一步一步来做，帮助大家轻松上手。
DDM一共六步：
第一步：基础数据处理
一般来说是用过去五年或十年的复合增长率来测算收益，但也可以用2023年Q3数据+2022年Q4数据来得出2023年E。
（时间有限，暂未对每股收益进行正常化处理，除了每股收益，也可以用每股自由现金流）
得出结论：2023年E每股分红1.67元、每股收益5.55元。（相对来说较为保守，2023年实际数据应该会高于该数）
第二步：确定贴现率
贴现率=GDP增速+国债收益率=5%+3%=8%
贴现公式：CF/（1+0.08）^1（年数）
CF理解成现金流，我们这里用利润。
年数就是要贴现的年，2024是第一年，写1，2025是第二年，写2，2026是第三年，写3，以此类推。
第三步：贴现未来3年的收益和分红
这里做了两个处理，一是对未来3年的增长率做保守处理，招行过去10年复合增长率在9.63%，过去5年13.86%，激进的可以认为10%没问题，但我选择保守，取5%，至少与GDP增速持平；二是分红率做了5年平均处理，即，取30%。（银行最高是35%）
因此，得出未来3年的每股分红贴现总和为4.72元。
第四步：确定第三年的股价
这里我选用ROE作为确定估值倍数的关键，招商银行过去5年ROE平均在15%及以上，考虑到银行业本身的pbpe关系，估值倍数我建议从低，10为上限。因此，第三年（2026年）的每股收益E为6.42元，贴现后为5.1元，乘以10的倍数，等于51元。
第五步：进行求和
未来3年每股分红贴现总和+第3年股价现值=4.72+51=55.72元。
第六步：确定安全边际
最理想的状态是花4角买入价值1元的股票，由于估值只是模糊的测算，对金融股来说，我们对安全边际的要求会更高，一般会在股价相对于内在价值打5折时建仓，之后再加仓。
招商银行，打5折的买入价为28元；打4折的买入价为22元。
另外，如果从技术分析的角度来看，20元会非常美丽。
以上，仅做学习分享，不做股票推荐。如有建议，请不吝指正！
