一、江浙沪民营老板心目中的“神”，段永平140 亿美元美股持仓明细意外曝光
段永平。
低调、务实、灵活，做的是神仙投资，过的是逍遥日子，是江浙沪民营企业家心目中的“神”。
在实业上，他是小霸王、步步高的创始人，OPPO和vivo的投资人，网易和拼多多的投资人。据估计，中国前20名的富豪中，有近1/3的人背后都有他的投资。
在二级市场投资上，他在过去 20 多年里取得了不弱于巴菲特的复合回报率，年化 20%。他是巴菲特的忠实信徒，又被大家称为“中国巴菲特”。
在人生价值上，他的企业经营和投资理念引领了很多人，信徒遍布全国。他自己也积极回报社会，2023 年的最后一天，悄无声息的向他的母校浙江大学捐款 10亿人民币，累计捐款 15 亿。
在生活上，他真的很闲。2000年后举家移民美国生活，每天的日常就是看看盘，发发帖，逍遥的不得了。据他说，步步高系企业上的事情，他也就是每年两次飞回国参加一下董事会会议。
可以说，段永平在事业、投资、人生价值、个人生活几个方面都做到了极致，是民营企业家中仅靠自己的力量能够达到天花板了。
然而，尽管他的财富众所周知，但他始终保持低调，从不公开自己的资产。
直到春节期间，他的美股持仓被一个雪球社区网友意外挖出来。
二、连续 20 年，从100万美元到管理144亿美元，80%持仓是苹果
段永平在雪球社区的ID叫“大道无形我有型”，被大家昵称为“大道”，经常上线发帖，表达投资看法，和网友一起碎碎念。
关于他的投资组合，他陆陆续续透露过很多细节，比如：
A、美股持仓是绝对的集中，曾经苹果持仓超过90%。
B、持有苹果股份数量不到1%。
C、持有伯克希尔、谷歌、阿里巴巴、迪士尼、欢聚时代等股票
于是，就有网友顺藤摸瓜，挖出一家持有苹果股票 0.4% 股份的公司，H&H International Investment, LLC，
又通过 13F 表格验证了H&H最新持有9只股票，其中苹果持仓接近80%，另外其他几只股票都是段永平在雪球上提到过或者持有过的公司，比如伯克希尔、阿里巴巴、谷歌、迪士尼、拼多多等。
然后，再通过SEC 网站，查到H&H公司的所有人叫“DUAN YONG”。而在另一个投资机构查询网站显示，H&H投资注册于美国加利福尼亚州，大股东显示为YONGPING DUAN，与段永平名字的拼音相同。
到这里，我们就可以实锤，H&H 确确实实是段永平的美股持仓，下图就是他目前的持仓明细。
如果根据H&H投资的历史记录推算，如果没有频繁的买入卖出，它的盈利或许高达数百亿人民币。
这个数据也和大家耳熟能详的投资案例对得上。
他曾经在2000年初投资了网易，当时网易的股价只有不到1美元，他持有了5年，赚了100多倍，市场传其抄底操作获利高达10亿美元。
他曾经在2003年投资了一家美国的拖车租赁公司，当时该公司刚刚解除破产保护，他持有了3年，赚了近8000万美元。
他曾经在2012年底带领OPPO和vivo的员工一起低价重仓购入苹果股票，当时苹果的股价只有70多美元，他持有了10年，赚了20多倍。
当然，H&H只是段永平的美股投资账户，他还投过港股腾讯、A 股茅台，他曾经在2013年介入了茅台，当时茅台的股价只有100多元，他持有了8年，赚了20多倍。
虽然我们不知道段永平港股账户和 A 股账户有多少钱，但基本可以断定，H&H应该是主要账户。原因是，段永平是巴菲特价值投资的忠实信徒，相比于港股和 A 股，美股肯定是更适合价值投资，有更多投资选择的市场。
三、左手价值投资，右手期权策略，解密段永平的投资秘诀
段永平是正统的价值投资践行者，讲究“好商业模式+好企业文化+好价格“，讲究“不做空、不借钱、不懂不做”，讲究“长期投资”。
但是，作为一个务实敢拼的温州人，他的投资操作并不枯燥僵化，而是灵活的运用了期权策略。
正如人们时隔 20 多年才知道段永平的美股持仓明细，还有无数人不知道，段永平几乎每一支股票投资，其实都会灵活运用期权策略。
以下是他在雪球社区关于期权操作的语录：
“我做股票的第一个交易就是卖put。一直不是很不明白为什么大多数人搞不懂卖put和卖covered call的道理。照说如果明白买股票就是买公司的道理后，应该很容易明白卖put无非就是让你更便宜买你原来想买的股票的办法而已。
我是把卖option当价值投资的一部分，可以在公司运营以外产生额外的现金流。风险就是偶尔会少赚一些。对不够了解的股票绝对不能碰option！
卖put的想法其实是哪怕苹果不涨我也赚钱哈。我管的卖option的账号2021年其实是一直领先于不卖option的账号的，直到最后一个多月才被反超的。卖option的账号其实表现也还不错，有25%以上的回报（靠卖短期option），但最后还是输给苹果了。
option不需要学，只和基本面和你的期望值有关。option是双刃剑，投资和投机都可以用，但长期的结果差别很大。
其实用option没什么技术可言，在明白option到底是什么的情况下，赚的就是个心态的钱。比如，如果你觉得14.65的yhoo不贵（就是不怕跌的意思）的情况下，到下礼拜五赚2-3%你愿意吗？”
为了方便大家理解段永平的期权操作，我举一个最近他用期权抄底阿里巴巴的操作。
2023 年12月5日，段永平在雪球发帖表示，计划再卖出一些阿里的put。其实事情的起因是，有网友转发他4月份卖阿里put的博文，发问原因。
这个时候亮点就来了，如何通过卖出阿里巴巴的 put，既有机会抄底，又能够挣年化 18% 的收益呢？
我们可以根据段永平贴出的期权交易截图上的信息来复盘这 18% 的收益是怎么来的。
从段永平贴图来看，当时阿里巴巴股价72.88美元，段永平卖出的Put行权价是70美元，略低于当前股价，且截止时间是2025年1月，还很遥远。应该是很好卖出的。
虽然不能看出他具体卖出多少，但可卖出的总量为1199手，即119900股。如果到期全部被行权，则他到期合计需要购买839.3万美元的阿里巴巴股票。
接下来我们拆解一下他这年化 18% 是怎么一步一步赚出来的。
1.需要准备的本金。
卖put需要锁定足额的保证金，确保到期时有钱买入对应的股票。收到的权利金可以拿出来作为保证金的一部分。
买入股票需要的资金 = 70 * 119900 = 839.3 万美金。
需要准备的本金 = 买入股票需要的资金 - 权益金 = 839.3万 - 103.7万 = 735.6万美金
2.卖出put合约的收益率
如在到期日，价格在行权价之上，则期权不会行权。put合约带来的利润就是权利金103.7万。则put合约的年化收益率 = 103.7 / 735.6 = 14.1%
如在到期日，价格在行权价之下，则以70美元的价格买入阿里巴巴，这是段总可以接受的。
3.准备金买入美国国债的收益率
上面提到的卖出put需要准备足够的保证金，段总不采用杠杆而留足现金。这部分现金可以买入美国国债或货币基金，再将国债或货币基金充当抵押物给卖出put作为保证金。
2023年12月的美国国债收益率是5.35%
综上，在期权不行权的情况下，卖出put的年化收益率 = 卖出put合约收益率 + 国债收益率 = 14.1% + 5.25% = 19.35%。考虑可能还有一些手续费用，年化收益率18%是可以达到的。
反之，如果半年后期权行权的情况下，卖出put的年化收益率 = 国债收益率 = 5.25%，这与持币等待阿里巴巴股价下跌到70美金是一样的。
因此，卖出put比直接现货买入操作的好处是，不踏空，且不损失时间成本，要么成功抄底，要么赚取14% 的期权费。
四、价值投资新门派：价投+期权
段永平曾说过，“我不知道我做期权算不算这种所谓的“套利”，但我投资的利润在普通年景里有很大一部分就是来自于期权，卖 Covered Calls 和 Puts。”
正如很多人第一次知道段永平的美股持仓明细，那么，看到这篇文章的人可能也第一次知道价值投资的华人股神段永平，很多笔股票交易的第一步都是从卖出 put开始的。他能做到年化 20% 的收益率，期权策略在其中居功至伟。
段永平既有着巴菲特那样的务实、理性、洞察，又有着温州人典型的灵活、敢拼的精神，因此，他的价值投资理念独树一帜，可以单独列为“价值投资+期权策略”门派。
然而，期权本身是有相当风险的，段永平反复强调：“期权只卖不买。买期权是赌，赌是错的。卖期权是卖保险，大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法，不会有短期赚大钱的机会，但是实实在在产生净现金流的办法”。无独有偶，雪球结构产品的本质也是卖出 put，和段永平的看法异曲同工。
段永平最常用的期权策略有三个，第一个是通过不断地卖covered call来清仓股票，第二个是通过不断地卖put来买入股票，第三个是在持有股票期间，不断的通过卖短期的covered call来增强收益。篇幅有限，具体逻辑与案例放不完。需要留意的是，段永平的期权操作基本都是美股市场实现，美股有丰富的投资工具，而A 股的个股期权只能由专业机构通过场外的方式来进行，这是有很大不同的。
