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在消费升级的大背景下，任何消费股似乎都能沾上这股春风，有那么一家公司，依靠奶酪业务，尤其是被市场热捧的儿童奶酪棒，股价是一飞冲天，今年已经实现了超200%的涨幅！ 什么是消费升级？很多人都听过这词，在新闻媒体、机构的研报里面出现的频率非常的多。通俗点讲，就是以前我只能吃饱穿暖，但是现在我想要吃得更好，穿的更舒服，我还要追求各种精神娱乐。而奶酪，被誉为是奶制品中的精华，十斤牛奶才能提炼一斤奶酪，是奶制品中的黄金。 在众多的机构研报中，引用最多的一个数据就是对比中国、欧美和日韩的奶酪人均消费数据，当前我国年人均奶酪消费量约0.28千克，与欧美国家人均消费量相比有很大差距，即便对标同为亚洲国家的日本及韩国，也仅为日韩的八至十分之一。  各国人均奶酪消费量 好嘛，这可是至少十倍的市场成长空间啊！但是怎么感觉有点熟悉的味道呢，我记得瑞幸咖啡曾经也是这样描绘咖啡蓝图的。 且不说我们和欧美饮食方面的巨大差异，就算是和日韩对比，饮食差异也是很大的，何况日韩被西方文化侵蚀数十年之久。这样的对比真的有意义么？ 儿童奶酪助力其提升市场份额不可否认的是，奶酪市场确实有成长空间，过去十年，年化增速大概在20%左右，但是近年来已经是持续走低的状态，机构普遍预计未来五到十年的增速在12%左右。  中国奶酪零售市场规模 国内的奶酪零售市场基本上一直被国外公司所把持，2019年中国奶酪零售市场CR5为47.1%。市占率前五为百吉福、乐芝牛、安佳、卡夫、妙可蓝多，市占率分别为22.7%、7.7%、6.4%、5.5%、4.8%。其中排名前四位均为海外品牌，国产品牌仅有妙可蓝多入围前五。  中国奶酪市场占比情况 妙可蓝多能杀入前五，离不开其明星单品——儿童奶酪棒，在2019年实现了4.5亿的营收，占据其奶酪业务总量的半壁江山。确实，这个方向是很不错的，把奶酪当做儿童零食作为核心产品重拳出击，因为在我们国人的正常饮食中，奶酪是很难掀起风浪的，但是儿童零食就不一样了。市场也是对于此非常看好，普遍预计未来三年的奶酪棒销量会快速攀升占领市场。 巨额销售费用推动的业务爆发可否持续？ 妙可蓝多利润表情况 2018年的销售费用是2.05亿，2019年是3.59亿，增长75%，而同期的营收增长是42%。而今年一季度的销售费用是9816万，去年同期为4199万，增长133%。2017-2019，这三年来，净利润分别为427万、1064万、1923万，而同期的扣非净利润则为111万、-1357万、-1218万。 在企业扩张树立品牌期间，销售费用快速增长无可厚非，但是如果不断依靠烧钱打广告来维持营收增长，肯定会有瓶颈所在。真正的考验在于，当销售费用降下来的时候，其营收是否还能维持住增长？ 奶酪业务真的那么美好么？在核心儿童奶酪业务爆发后，机构预计2020的总营收有望在23-26亿，净利润达到4000-6000万。2021年总营收有望达到31-38亿，净利润有望实现3-3.8亿。  妙可蓝多日K线截止8.6日 但是这是建立在其儿童奶酪业务高速增长的理想前提下的，虽然2019年和2020一季度都保持了高速增长，但是这肯定是不可持续的，大家都知道，当你的市场份额达到一定程度，再往上提升1%都非常困难。2019年儿童奶酪市场百吉福依然是老大，营收有12亿，妙可蓝多有4.5亿，就算未来两年能顺利抢了百吉福的市场份额，但是一定会有瓶颈，其儿童奶酪的营收真能突破20亿么？要知道市场预计2021年的奶酪零售市场规模不过80亿而已，儿童市场能占据一半，有40亿的市场，妙可蓝多真能在这里面占据50%的市场份额么？ 而其另外一块主营业务液态奶就不用说了，有蒙牛伊利在，市场增长空间几乎没有。 说到蒙牛，不得不提其战略眼光是非常不错的，以2.8亿拿下妙可蓝多5%的股权，现在已经市值9个多亿。而机构关注的蒙牛和妙可蓝多的联合，也未必前景多么美好，蒙牛有自己的奶酪业务，未来会不会蚕食妙可蓝多，还真不好说。 另外控股股东挪用资金的事情我就不多说了，毕竟人家自己主动承认的，也还回来了还给了利息。 最后我想提醒的是，就算一切顺利，按照理想预期，顺利实现2021年的营收和利润预期，按照当前的市值来算，其市盈率也将达到50-70倍。提前预定一个很美好的房子，能到期交付还好说，可万一烂尾了呢？ 一家之言，不足为凭；股市有风险，买卖需谨慎。 |
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