人民币，突然涨势如虹！

在3月22日，人民币对美元汇率离岸、在岸双双跌破重要点位，创下近四个月以来的新低。3月25日，在岸、离岸人民币汇率又均出现不同幅度的拉升。

离岸人民币对美元汇率在3月22日收报7.2762元，3月25日盘中，人民币对美元汇率展开反攻，在岸人民币对美元汇率盘中涨超200基点，一度收复7.20元关口。离岸人民币对美元汇率则接连收复7.27元、7.26元、7.25元关口，盘中最高报7.2326元。

“近期人民币汇率表现，更倾向于属于阶段性一个波动。主要是近期来自海外短期不确定因素及国内股市短期波动对外汇市场情绪构成扰动。”光大银行宏观市场部研究员周茂华表示，国内人民币对一篮子汇率（CFETS）指数目前在98～99附近波动，人民币汇率维持平稳，且人民币汇率波动幅度明显小于美元等主要货币，市场情绪整体表现平稳。

业内人士认为，人民币汇率或已结束此前2个多月的低波动整理行情，将要开启弹性修复的双向波动阶段。

重回7.1以下

对海外交易员而言，中间价的信号至关重要。

图源：中国货币网

外汇交易中心数据显示，3月26日，人民币对美元汇率中间价报7.0943元，较前一交易日调升53基点。

据悉，中间价被海外交易员视为中国央行的一种重要信号，上周五的中间价被部分交易员理解为央行开始容忍贬值，但亦有人认为这只是意外或压力测试。事实证明，测试只持续了一日。

“如果每个市场参与者都认为中国央行最终会让人民币交易在大致的合意位置，那么每个人都应该更及时地行动。”德国商业银行商品、外汇研究主管乌尔里希·罗伊特曼（Ulrich Leuchtman）对此表示。

罗伊特曼表示，在美元普遍走强之际，人民币在上周五也受到了相当大的压力。“然而，人民币的快速贬值并非中国央行乐见的，这可能加剧资本外流压力，周一早晨的人民币定价信号足以结束惊慌。上周五的人民币疲软转瞬消失。”

业内表示，今天人民币汇率的大幅反弹或许与外部环境的多个利好因素有关。对于后续走势，业内认为上半年人民币仍有一定的贬值压力，预计人民币兑美元即期汇率或将在7.1到7.3的范围区间内震荡。

人民币汇率波动的背后

在多位业内人士看来，人民币汇率突然大涨，的确打了外汇市场一个措手不及。一位香港银行外汇交易员直呼“太突然了”！

“3月25日早盘，日元与人民币处于同步上涨状况，表明投机资本开始担心亚太国家央行可能随时干预汇市，纷纷加仓人民币、日元等亚太货币空头头寸。”前述香港银行外汇交易员表示。

但他认为，这并不是触发人民币汇率大幅飙涨的最大因素。令人民币汇率在周一早盘骤然大涨的真正导火索，是众多境外投资机构认为上周五人民币汇率超跌了。

平安证券也认为，上周五人民币日内贬值幅度较大，受今年内外部因素的影响。美国经济基本面韧性仍较强，市场对降息预期持续延后，美债利率出现反弹、美元指数走强。

“目前美国经济维持温和增长，通胀再度反弹，导致美联储降息预期有所回落，对美元指数短期带来支撑；另外，日本央行虽然退出负利率政策，但日元不升反降，且瑞士央行超预期降息，开启G10经济体央行政策调整先河，市场关于英国央行和欧洲央行可能跟随降息的预期有所升温，驱动美元指数兑主要货币升值。”中国银行研究院高级研究员王有鑫表示。

展望未来美元的走势，王有鑫表示：“市场波动是正常现象，从目前全球经济金融动态看，美元指数的反弹更多是短期现象，随着日元风险的逐步释放，预计日元在货币政策正常化驱动下将逐渐企稳，而美联储也逐渐临近政策调整时点，美元指数持续回升的基础并不稳固。”

将开启双向波动阶段

东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，当前人民币汇率主要受两个因素牵动：一是美元走势，这会造成人民币对美元汇率被动升值或贬值；二是国内宏观经济走势，决定了人民币内在升值或贬值动能。

中金公司分析，在美元指数短期继续强势，且此前低波动期间卖出波动头寸止损压力等因素的影响下，人民币汇率短期仍会存在一定的惯性下探压力，而此时政策因素对短期减少人民币汇率的过度波动就变得尤为重要。在新的一周，中间价、盘面交易都是值得继续跟踪的重要变量。总而言之，短期因素对美元指数仍然是较为有利的。

“种种迹象显示，人民币已经结束此前2个多月的低波动整理行情，将要开启弹性修复的双向波动阶段。”中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳表示，在新的一周，中间价、盘面交易都是值得继续跟踪的重要变量。

聚焦经济基本面变化

对于人民币汇率而言，未来经济基本面的变化仍是最为关键的一点。

从中国国家统计局此前公布的1~2月经济数据来看，今年前两个月中国经济活动温和反弹。工业增加值和投资增速都好于市场预期，政府的刺激举措带来了一定帮助。

然而，作为衡量消费的一个主要指标，社会消费品零售总额在2024年前两个月同比增长5.5%，低于去年12月7.4%的增速，表明消费者信心持续低迷。同时，地产销售、新开工和竣工面积均出现超过20%的降幅。工业部门的产品价格、库存和盈利等经营指标均在周期底部。

不过，政策的支持力度明显提升。南银理财研究部主管王强松表示，年初公共财政支出加快，PSL投放、基建投资高增速印证财政加力，发改委宣布分三批下达1万亿增发国债项目清单；货币政策方面，央行表态降准仍有空间。国常会听取优化楼市政策的汇报，稳需求的政策声音仍较多。

对于接下来人民币汇率的走势，周茂华表示，目前主要经济体基本面、政策趋势和资产估值等方面均有利于人民币汇率走势。从趋势看，人民币面临环境继续偏有利。一方面，国内经济循环畅通，宏观政策有力支持，经济有望向好潜在水平回归；外贸韧性及人民币资产估值修复趋势，国际收支有望保持基本平衡；另一方面，发达经济体央行进入政策新周期，制约美元上行空间。

来源 | 中经传媒智库综合自中国经营网、证券日报、第一财经、上海证券报、中国证券报、21财经、广州日报等

编辑 | 杨一萍

校对 | 袁海鸣