| 国内干变头部行业，业绩高增符合预期 公司传统行业干式变压器领域经验丰富，技术精湛，近年积极布局数字智能和储能。2023年实现总营收66.68亿元，同比增长40.5%，扣非净利4.81亿元，同比增加104.92%，毛利率22.81%，同比增长2.52pct，净利率7.53%，同比增长1.56pct；2024Q1：归母净利0.95亿元，同比增加8.57%，环增9.2%。 三大业务协同发展，优势明显 公司传统业务干式变压器技术优势明显，积极布局海外。三大主要传统业务：变压器系列、成套系列、安装工程业务，2023年收入分别为40.93亿元、17.70亿元、1.17亿元，占比分别达到61.38%、26.54%、1.75%。国内2023年新签销售订单78.32亿元；2023年变压器系列及输配电实现营收61.41亿元，同比增长36.26%。海外2023年主营业务营收11.77亿元，同比增长79.54%。 储能持续发力，规模不断提升。公司储能系列产品丰富，包括中高压级联储能系列、低压储能系列和户用低压储能系列产品等。2023年业务营收4.14亿元，同比增长546.95%。2023年新承接的储能系统订单达到了6.41亿元（不含税），同比增长144.87%。 数字化业务持续推进。公司数字化业务主要涉及七大业务，为多种企业提供定制化的数字化转型整体解决方案。2023年，公司累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单金额已超6亿元。 投资建议 我们预计2024年-2026年归母净利润分别为7.60/10.42/12.73亿元，对应PE分别为31.76/23.17/18.98，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。 |
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