按照我之前的研究习惯,宁德时代并不是我喜欢的公司,而且这类公司应该是散户避免投资的公司,理由在之前的文章(详见:我不太愿意投资的行业和企业)也说过了。但之前我分析了新能源汽车的比亚迪(文章详见:比亚迪),宁德时代是新能源汽车行业的上游企业,可以利用原来的知识延伸探讨一下。所以这篇文章,我简要分析一下宁德时代的投资价值。 整体表现 宁德时代2018年6月登陆创业板,上市以来深受资本市场的喜爱,市值一度超过股王“贵州茅台”。过去5年,宁德时代的每股收益由2018年的1.64元/股,增长到2023年的11.78/股,年化增长48.34%;股价涨幅为13.8倍,年化收益率为57%。即使股价距最高点已下降40%,但上市以来的收益仍然非常之高,堪称泼天的富贵。 谁看了这富贵,都会眼馋。于是上市三年后,原始股东的股票一解禁,减持套现活动便开始出现。毕竟,3年赚了10倍,如果是我,也会忍不住卖股票的。如下图所示,股价来到顶点的时间正好对应着解禁期满。抛开解禁的因素,我们还可以看出,宁德时代的股价一直提前反映公司业绩,股价先涨,业绩再涨;股价先跌,业绩后跌。又因为决定股价的基本上都是机构等大资金,那么可以得出,在宁德时代这只股票上,机构可以提前获得公司基本面和交易面的信息,并先人一步行动。这也是我不愿意投资此类公司的原因之一,个人投资者面对机构,没有什么信息优势。相反,如果是直接面对消费者的行业,因为需求的难以预测,机构和个人反而没有多大的信息差距。 业务基本盘 宁德时代是个电池生产商,主要生产两类电池:一是动力电池,卖给电动汽车厂;一是储能电池,卖给风电、光伏等发电站。如果通俗地理解,大致上前者是电池,后者是充电宝。电池的材料主要包括锂、钴、铜等金属,对应的上游企业为锂矿企业等。
2023年,宁德时代销售电池系统390GWh,动力电池为321GWh,那到底装了多少车呢?
增长空间 既然宁德时代和电动汽车行业深度绑定,那电动汽车未来增长率就等同于宁德时代的发展速度。之前我在分析比亚迪的文章《比亚迪的内在价值测算和未来的增长空间》中,测算了电动车行业的增长空间,大致为年化增速为15%,增长期为7年。下图是来自券商的研报,预测新能源汽车的年化增长率为20%,增长期为10年。一般来说,券商的研报会相对乐观,以便迎合市场的需要。之前就出现过某知名券商,将宁德时代的经营业绩算到了2060年,不知道到那个时间,这个报告的撰写者是否已经退休。 所以,整个行业的增速在15%,应该是比较合理的估计。在动力电池行业,宁德时代从2018年上市后就稳稳地占据全球市场份额第一的宝座,如下图所示。未来,随着规模优势的放大,宁德时代的份额应该会只增不减。那么,未来宁德时代的增速,至少不低于行业增速的15%。 总体来说,宁德时代所处的行业未来是具有较高增长率的行业,不论企业是否有核心能力,公司总会随着行业发展而发展。下一篇,我们分析一下宁德时代是否具有核心能力,并测算一下其内在价值。 |
|