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十多年前，当碧桂园在马来西亚柔佛海峡填海造岛时，杨国强可能想不到这个被他称作"未来城市典范"的项目，最后会被自己家族"打骨折"接盘。 2013年8月，碧桂园联合柔佛人民基建集团拿下森林城市项目所在的地块，占地面积13.86平方公里，由四座填海岛屿组成，预计总开发周期为20年。  随后，碧桂园展开营销攻势，声称有三大卖点： 1、靠近新加坡：可以享受新加坡的都市繁荣，又能享受到马来西亚的经济便利。 2、永久产权，零遗产税：强调项目的独特和保值，不仅可以自住，也可以传给自己的子女，具备传世性。 3、风景优美，旅游度假胜地：常年蓝天白云、纯净海风、无海啸、无台风，无雾霾。 2016年森林城市开盘之后，共售出约1.5万套住房，全年销售额达到180亿元，70%是国人贡献的真金白银。 当时的盛况还历历在目：国内中介把看房团包机运往马来西亚，中国大妈们抢着在"新加坡旁"的广告牌前合影。 然而，风云突变！ 2017年，我国外汇政策收紧：境内个人办理购汇时，不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目。 2018年，马来西亚叫停针对外国购房者的“第二家园”签证政策，取消购房者原本可获得的10年居留权。 该项目售价高昂，每平方米售价约2800欧元，远超马来西亚人均约700欧元的月收入水平本地居民无力购买。 此外，项目因影响当地渔业和生态而引发争议，最终获批面积仅为原规划的四分之一，开发规模大幅缩减。 之后，碧桂园自身也陷入流动性困境，无法继续支撑海外项目建设。 截至2025年3月，项目仅完成原规划的15%，住宅交付延期，基础设施停滞。 很多商业设施关闭，卫生条件差，蚊患严重，实际居住体验与宣传的“智慧生态城市”差距显著，更没人愿意购买。 总而言之，烂尾了！ 碧桂园自身爆雷后，杨国强家族“砸锅卖铁”，借给公司11.5亿美元。 但这笔钱不是白给的，其中的5000万美元用来换取碧桂园持有的森林城市60%的权益。 根据当年的宣传口径，森林城市拟投资1000亿美元，实际投资2500亿人民币。 60%的权益就是1500亿人民币，区区5000万美元就卖了？ 大头的11亿美元债转股，转股价为每股0.6港元。 同样是债权，其他债权人的转股价就没这么“便宜”了。 此前，碧桂园提出的境外债务重组方案十分苛刻，债权人有以下选择： 1、直接现金兑付 但仅有2亿美元额度，100美元债权最多只能拿回10美元；并且采用反向荷兰式拍卖，谁出价低谁拿钱。 2、可转债A方案 碧桂园将发行本金总额最高为20亿美元的新零息强制可转债，6.5年到期。 转股价为2.6港元每股，较4月10日0.43港元的收盘价高出5倍多。 3、混合方案 67%的债权置换为强制可转债A，最高发行规模55亿美元。 另外33%的债权置换成年利率2.5%的中期工具，最高发行规模27亿美元，本金摊销期1.5~7.5年。 4、混合方案 35%的债权置换为强制可转债B，9.5年到期，无上限。 转股价10港元每股，较4月10日0.43港元的收盘价高出22倍多。 另65%的债权置换伟长期工具A，年息2%，本金摊销期8.5~9.5年。 5、长期工具B 碧桂园将发行本金总额最高15亿美元、年息1%的长期工具，本金摊销期10.5~11.5年。 在以上涉及债转股的两个方案中，转股价分别为2.6与10港元，远远高于杨惠妍家族的0.6港元。 换言之，杨老板家的10块钱，可以换16股；而债权人的10块钱，最多只能换3股，最少只能换1股。 这就是所谓的“砸锅卖铁”？ 此外，竟然还有股权激励！ 碧桂园建议：设立新的管理层激励计划，以公司普通股5%的股权授予管理团队。 按照碧桂园目前124亿的市值股权，5%的股权价值6.2亿。 把万亿级别的宇宙房企搞成现在这样的烂摊子，还有脸要股权激励？ |
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