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一、关键数据 ROE加权21.36%，同比22.64%，下降1.28个百分点； 收入107.88亿，同比100.58亿，增长7.25%； 净利润29.77亿，同比27.97亿，增长6.42%； 扣非净利润30.41亿，同比28.54亿，增长6.57%； 经营活动现金流量净额13.14亿，同比22.07亿，减少40.47%。 公司解释： 经营活动产生的现金流量净额比2023年有较大变化，主要系公司本期购买原材料支付的现金增加所致。 从现金流量报表看，购买商品、接受劳务支出82.30亿，比上期60.49亿，增加21.81亿。 净资产142.71亿，比上年末133.76亿，增长6.69%； 总资产175.40亿，比上年末170.80亿，增长2.69%； 每股净资产23.66元，同比22.17元，增长6.72%。 分季度看： 收入、净利润、扣非净利润 第一季度：31.70亿；9.75亿；9.88亿； 第二季度：24.80亿；7.47亿；7.63亿； 第三季度：28.00亿；9.65亿；9.64亿； 第四季度：23.38亿；2.90亿；3.26亿。 公司解释： 公司第四季度归属于上市公司股东的净利润减少主要原因系：公司各营业收入板块结构发生变化，第四季度单季度的医药制造业营业收入占比下降；同时，公司加大研发投入力度和销售推广力度，研发费用和市场推广的相关费用增加。 2023年第四季度： 收入24.59亿，净利润3.93亿，扣非净利润4.13亿。 2024年第四季度： 收入同比下降4.92%，净利润同比26.21%，扣非净利同比下降21.06%。 由此可见，去年第四季度净利润下滑，有增长放缓的因素，同时也计提了研发费用和市场推广费用的。 毛利率42.74%，同比46.76%，下降4.02个百分点； 净利率27.77%，同比28.35%，下降0.58个百分点； 点评： 从总体毛利率、净利率数据看，在天然牛黄等原材料价格高企的情况下，公司成本控制还算是不错的。但是要注意：肝病用药的毛利率67.91%，同比下降10.88个百分点。天然牛黄等原材料价格上涨的压力仍未排除。 销售费用5.18亿，同比7.83亿，增长-33.88%； 管理费用3.41亿，同比3.67亿，增长-7.22%； 研发费用2.70亿，同比2.32亿，增长16.02%； 销售费用率4.80%，同比7.78%，下降2.98个百分点； 管理费用率3.16%，同比3.65%，下降0.49个百分点； 研发占收入比2.50%，同比2.31%，提高0.19个百分点。 点评： 销售费用同比去年，减少了2.65亿元，相应对净利润的增长也做点贡献。 其中： 母公司2024 年度销售费用减少2亿元，主要系促销、业务宣传及广告费减少1.86亿元。 子公司福建片仔癀健康科技有限公司2024年销售费用减少1.03亿元，主要系促销、业务宣传及广告费减少1.02亿元。 收入构成： 1、医药制造 收入56.63亿，同比增长17.94%； 毛利率64.65%，同比下降11.12个百分点； 其中： 肝病用药收入53.10亿，同比增长18.98%； 肝病用药毛利率67.91%，同比下降10.88个百分点； 2、医药流通 收入40.84%，同比增长-2.87%； 毛利率11.36%，同比下降2.49个百分点； 2、化妆品 收入7.52亿，同比增长6.41%； 毛利率60.80%，同比下降1.38个百分点。 主要资产与负债： 货币现金14.88亿，比期初11.59亿，增加3.29亿； 存货49.67亿，比期初33.79亿，增加15.88亿； 从存货结构上看： 1、原材料32.09亿，比期初20.01亿，增加12.08亿； 2、库存商品12.18亿，比期初10.35亿，增加1.83亿； 3、在产品及半成品4.87亿，比期初3.01亿，增加1.86亿。 点评： 公司加大了原材料的储备，以应对价格的上涨。 短期借款8.93亿，比期初9.90亿，减少0.97亿； 长期借款0.58亿，比期初1.07亿，减少0.49亿； 母公司：短期借款、长期借款皆无。 短期借款与长期借款，均发生在下属公司。 其他流动资产36.64亿，比期初91.44亿元，减少54.8亿； 其中：一年定期存款及利息35.20亿，比期初90.14亿，减少54.94亿。 分红情况： 每10股派发现金股利18.20元（含税），共分配现金股利1,098,037,322.20元（含税），占本年度合并报表归属于公司股东净利润的36.88%。 2024年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利，10派11.5元）总额1,791,852,113.70元，占本年度合并报表归属于公司股东净利润比例为60.19%。 个人股东： 王富济持有27,100,000，占总股本的4.49%，为公司第二大股东。 年内增持62,500股。这是2024年上半年增持的。 王富济，个人投资者的榜样！ 二、基本面信息 1、行业信息 根据国家统计局官方网站数据显示，2024年规模以上工业企业（医药制造业）实现营业收入25,298.5亿元，约与上年持平；营业成本14,729.6亿元，比上年增长2.0%；实现利润总额3,420.70亿元，比上年下降1.1%。 2、融资与分红： 自2003 年上市以来，通过首发募集、配股、公积金转增股本的方式，公司总股本由1.4亿股扩增至6.03亿股。截至2024年底，公司向社会公众融资总金额11.18亿元，累计22年实施现金分红，总派发现金红利66.08亿元，融资分红比为1：5.91。 3、科研情况 中药二次开发成果凸显。围绕片仔癀、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等系列优势品种，系统开展药理、药效及临床研究，以现代科学诠释传统中医药 “异病同治” 的科学内涵，为拓展已上市中成药的临床应用奠定基础。 推进片仔癀及优势中成药品种二次开发临床研究11项、药理药效毒理研究23项及片仔癀热结中医理论研究1项，完成 “片仔癀用于头颈部肿瘤患者放疗后引起的口腔黏膜炎的临床研究”“片仔癀多维药效物质和分子机制研究” 等项目18项，新增片仔癀功能主治研究及茵胆平肝胶囊、心舒宝片探索性临床研究4项，新增片仔癀针对重大脑病、代谢性紊乱性功能障碍等药理药效研究13项。 报告期内新增发表研究论文23篇，例如中国中医科学院医学实验中心开展了片仔癀治疗甲型H1N1流感的药效学研究及作用解析，研究显示片仔癀在缓解由甲流引起的症状（如发热、炎症等）方面具有较好的效果。 4、经营计划 （1）打造“大医药”航母集群。公司将充分发挥自身品牌价值以及在生物医药产业链上下游的资源优势，持续在中成药、化药创新药、大单品、医药商业、日化美妆等五个方面下足功夫，做大做强上市公司主体规模。 （2）加大科技创新力度。公司拟计划新增立项新药项目2项，新增启动新药临床研究3-5项，力争完成期、期临床研究2-3项。同时，公司新增与高校、科研机构共建产学研合作创新平台2-3个，力争2-3个经典名方、保健食品上市。 （3）积极谋划2025年业绩。公司将进一步填充传统医药渠道空白市场，持续推动合作商在连锁药店铺设专柜，并在头部连锁优质门店设立片仔癀专区。同时，引导合作商聚焦中医馆、医美、牙科以及高端养老院、疗养院等新渠道，不断创新片仔癀新领域的应用场景。公司还将积极发展高端客户和集团客户，拓展符合时下消费趋势的新型终端消费市场。 （4）聚焦新媒体，探索零售新场景。 （5）通过并购延链、拓链、补链、寻求上中下、左右侧产业项目。公司将利用片仔癀品牌优势，发挥片仔癀链主作用，招引医药大健康项目落户漳州，形成以片仔癀为核心，向外辐射的大健康领域生态圈，助力我市产业集聚发展。 以上信息，均摘自于年报。 三、有关材料 1、近十年的毛利率与净利率情况 2016年，毛利率48.95%，净利率21.95%； 2017年，毛利率43.26%，净利率21.01%； 2018年，毛利率42.42%，净利率23.68%； 2019年，毛利率44.24%，净利率24.24%； 2020年，毛利率45.16%，净利率25.95%； 2021年，毛利率50.72%，净利率30.73%； 2022年，毛利率45.65%，净利率29.02%； 2023年，毛利率46.76%，净利率28.35%； 2024年，毛利率42.74%，净利率27.77%。 2、天然牛黄价格的上涨情况 2010年，价格10万元/公斤； 2011年，价格11万元/公斤； 2013年，价格25万元/公斤； 2015年，价格20万元/公斤； 2017年，价格33万元/公斤； 2019年，价格35万元/公斤； 2020年，价格50万元/公斤； 2022年，价格52万元-57万元/公斤； 2023年，价格57万元-140万元/公斤； 2024年，价格160万元-170万元/公斤。 2025年，价格165万元/公斤。 2010年至2025年，天然牛黄价格复合上涨20.55%，特别是自2023年至2024年价格上涨得太夸张了！ 3、片仔锭剂每粒价格上调情况 2004年9月，上调5元至120元； 2005年3月1日，上调5元至125元； 2006年9月，上调10元至140元； 2007年3月1日，上调10元至150元； 2007年11月16日，上调30元至180元； 2010年1月5日，上调20元至200元； 2011年1月1日，上调20元至200元； 2011年10月至12日，上调40元至260元； 2012年7月1日，上调20元至280元； 2012年11月6日，上调40元至320元； 2013年7月1日，上调20元至340元； 2014年7月：上调20元至360元； 2014年11月，上调40元至400元； 2015年7月，上调20元至420元； 2015年11月，上调40元至460元； 2016年6月28日，上调40元至500元； 2017年5月27日，上调30元至530元； 2020年1月21日，上调60元至590元； 2023年5月5日，上调170元至760元。 2007年11月16日，价格自150元上调至180元； 2010年1月5日，价格自180元上调至200元/粒； 2023年5月5日，价格自从590元上调至760元/粒。 2003年上市以来，19年的时间，价格复合上涨10.2%。 四、总体印象 1、2024年，肝病用药的毛利率67.91%，同比下降10.88个百分点，可见天然牛黄等原材料，对公司的经营压力仍然未排除，这也是造成近两年业绩增长放缓的主要原因。同时，叠加消费大环境的影响。但公司收入与净利润仍然录得了7.25%、6.42%的增长。 2、将看问题的视角拉长，从近十年的总体毛利率与净利率看，总体还算稳定。 2010年至2025年，天然牛黄价格复合上涨20.55%，特别是自2023年至2024年价格上涨得太夸张了，如果放在别的公司，估计早就可能被打趴下了，从这一点上看，片片的抗脆弱性也足够强。 这种抗脆弱性，主要还是来自于其核心产品的提价权。2003年上市以来，19年的时间，价格复合上涨10.2%。 自己要永远记住：看一家公司的抗脆弱性是否足够强，并不是看它在行业顺风顺水时会如何如何，而是在过行业“寒冬”时的抗冻能力！茅台是如此，片片也是如此，阿胶、格力等皆是如此。 3、我已经说过，纵观我大A股5000多家上市公司，具有强势经济特许权的，除了茅台之外，就是片仔癀了，特别是其长期以来保持了较为强势的提价权。所以，当下自己笃定持有（自己的最大特点就是不怕熬），仍是作为非卖品、收藏品来对待的。 4、目前经营上最大的困境，就是天然牛黄等原材料价格的上涨。近期国家已经正式试点进口天然牛黄， 这项政策对于国内居高不下的天然牛黄价格是否会形成抑制或打压，可持续观察。果如是，利好片仔癀（因为产品的价格已调上去了，若原材料价格掉下来，产品的价格是不会跟着下调的）。 五、2025年第一季报 收入31.42亿，同比31.71亿，增长-0.92%； 净利润10亿，同比9.75亿，增长2.59%； 扣非净利润10.05亿，同比9.88亿，增长1.69%； 经营活动现金流量净额9.16亿，同比5.31亿，增长72.33%； 毛利率45.05%，同比47.26%，下降2.21个百分点； 净利率32.26%，同比31.50%，提高0.76个百分点。 主要经营数据： 医药制造18.74亿，同比增长13.31%； 毛利率62.24%，同比下降8.24个百分点； 主营业务成本增长率44.95%； 化妆品1.97亿，同比增长-1.17%； 毛利率67.35%，同比下降0.91个百分点； 肝病用药18.33亿，同比增长21.83%； 毛利率63.36%，同比下降12.39个百分点； 主营业务成本增长率84.04%。 公司解释： 公司利润增速放缓的主要原因系重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。根据康美中药网数据统计，天然牛黄近期的市场价格仍维持在高价（160万元/公斤）。2025年4月，国家药监局 海关总署发布《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告》，福建省被列入到试点区域。未来，公司将密切关注原材料等行业政策变化，主动适应医药行业发展趋势，完善风险管理策略，做好重要原材料战略储备和经营管理降本增效工作，进一步提高公司利润水平。 同时，一季度增长缓慢，也有2024年第一季度基数较大的原因。2024年第一季度收入与扣非净利润分别增长20.58%、28.23%。 |
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来自： 百年张裕88 > 《公司（行业）分析》
