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中国货币紧缩箭在弦上

2010-04-01  伍倩缘

货币政策制定者们梦想能像电影《森林王子》(Jungle Book)中的蟒蛇Kaa一样收紧政策。他们表面承诺维护增长,麻痹着普通老百姓,暗地里却开始撤出各种扶持措施。这样,在没人意识到银根真的已经开始收紧时,政策当局就已经牢牢控制了通胀。

当然,在现实世界中,情况从来不是如此。以中国为例。中国的政策制定者仍然宣称,经济复苏“基础不稳固”,各银行目前仍未恢复实施自2008年11月解除的放贷额度。新年伊始,中国央行(People's Bank of China)已采取了两项重要举措——提高3月期和1年期央票利率——以吸收过多的流动性。接着,央行宣布上调存款准备金率,这是自2008年12月以来央行首次动用三大关键政策工具之一(其它两项是贷款利率和存款利率)。从今日起,将要求大型商业银行把存在央行的准备金率从14.5%上调至15%。这些举措都没有让本土投资者感到吃惊。衡量投资者担忧情绪的风向标——上证综指——今年以来的跌幅不到1%。

更严厉的举措无疑箭在弦上。正如高盛(Goldman Sachs)所指出的,中国的商业银行会主动将存款准备金保持在超过规定至少3%的水平。2006年和2007年,中国央行多次上调存款准备金率,但通胀率一直到2008年2月之前都在攀升。如今,过度繁荣的迹象随处可见。去年12月,住宅和商用房地产价格增幅创下了18个月之最,而外国直接投资也较1年前水平翻了一番以上。此外,银行仍在不断放贷。新年第一周新增贷款6000亿元人民币,较去年8000亿元人民币的月平均水平相去不远。将于周四发布的第四季度国内生产总值(GDP)数据,可能会预示更令人痛苦的紧缩。

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