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多因素

 ggy1976 2010-11-01

多因素"催热"电子元器件 上市公司受益不均
    多因素“催热”电子元器件 上市公司受益不均
  近期,电子元器件及终端类产品如笔记本电脑竟然出现了罕见的涨价现象。从以往经验及行业规律看,这些产品的价格都是“高开低走”的,现在何以能逆势涨价?涨价趋势能持续多久?哪些上市公司有望受益?据我们多方了解,这其中既有成本推动,也有代理商囤积炒作,还有确实因供不应求而涨价。因此,相关上市公司因产品不同而受益明显不均。

    全面进军高端领域   莱宝高科受益技术升级
  凭借新材料时代的迅猛发展,莱宝高科正以其准确的定位和布局迎来国内外市场的双丰收。针对所在电子元器件行业景气度问题,公司内部人士表示,“个人认为,行业景气度在第三季度基本能持续。”
  伴随全球经济环境的触底企稳,电子元器件行业自去年以来便呈现出恢复增长之势。以光电显示器产品为主打的莱宝高科,近年来通过产品和技术创新赢得了市场的广泛认可。公司的主营业务包括ITO 导电玻璃、CF 彩色滤光片、TFT 空盒及触摸屏四大类,专注中小尺寸(10.4 英寸以下)液晶显示材料的生产,是该领域国内技术最完善的企业。
  尽管电子元器件行业在下半年进入传统销售旺季,业内人士却因行业的高估值而对此保持谨慎和担忧。对此,公司方面表示,市场对此担心也不无道理,尽管整个行业的景气度短期仍将延续,但外围市场的经济影响或许将成为制约行业发展的因素。公司相关人士表示,“个人认为,行业景气度在第三季度基本能持续,但四季度则要看欧洲债务危机和整个世界的经济状况来判断。在趋势不可避免的情况下,公司仍将稳扎稳打、进一步加强技术研发和公司治理,以谨慎务实的态度来应对各种挑战和机遇。”自2007年上市以来,莱宝高科先后投资建设TFT空盒生产线和TP生产线。记者从公司获悉,募投项目已实现批量生产,其中TFT 空盒项目目前产能为2万对/月并实现盈利,预计2010年可完全达产并成为利润主要来源;触摸屏规划产能4万片/月,年产值约3亿,未来产能的释放将成为公司业绩的持续快速增长的重要引擎。
  值得一提的是,作为已掌握切割技术和玻璃抛光技术等多项显示材料制造技术的莱宝高科,是国内唯一一家自主完整掌握平板显示器件前段工艺技术的厂商,未来可拓展应用到包括AMOLED在内的等各类新型平板显示器件。此外,公司还涉足电子纸的研发,并于2009年成为国内首家成功研制出电子纸TFT-Array的厂商。“公司目前正在这一技术做进一步的测试和评估。该技术的产业化时间表将取决于合作材料厂商的跟进情况,一旦产业链成熟,公司将试探性地进行规模化投资。”公司相关管理人士向记者介绍。
  上游器件厂商分享产业核心利润的重要方向就是要进入高端客户配套体系,参与新型电子终端产品的研发制造。据了解,莱宝在巩固包括OPTREX、比亚迪、信利、天马等客户的基础上,目前产品已全面介入全球顶级品牌厂商产品的配套。“与高端客户的合作不仅为公司的高盈利提供了动力,也为公司持续跟踪全球最新技术方向奠定了良好的基础。公司通过差异化的竞争策略,进行多品种小批量的生产,因为竞争度小和定价优势明显而为企业赢得了更大的盈利空间。”莱宝高科证券事务部王行村为记者分析了公司盈利的内在原因。
  国泰君安研究报告指出,从目前莱宝产业链条的打通、对主流显示器件技术的把握与掌握能力、产能提升和资本保障等情况来看,莱宝高科完全有实力夯实和进一步提升盈利能力。

    生益科技:覆铜板涨价效应有望延续
  涨价效应是最近半年国内经济的关键词之一,影响行业从大蒜、绿豆等农业到各类电子元器件行业,生益科技作为国内最大、全球第四的覆铜板生产商因此受益。记者了解到,今年二月、四月公司先后两次提价,幅度约15%,且涨价效应还处上升周期中。同时,随着股权结构的变更,外资退居二线将使困扰多年的“再融资瓶颈”问题有了突破口。
  生益科技4月26日公布2010年一季报,期内公司实现营业收入11.9亿元,同比增长57.6%;利润总额1.43亿元,净利润1.13亿元,分别同比大增299.3%、270%。
  回溯历史财报可知,生益科技一季度销售收入环比增16.8%,实现历史第四高,仅次于2007年三季度与2008年二、三季度。究其原因,一方面是下游需求强劲,另一方面是原材料(铜箔、树脂、玻纤)涨价,促使公司覆铜板持续提价。
  再从毛利率上看,一季度公司毛利率为17%,较去年同比大幅提高5.9%,环比提升0.4%。可见涨价不仅成功将上游成本压力转嫁到下游,还有效提升了盈利空间。
  “继去年两次提价后,公司今年二月份、四月份再次提价,幅度约15%左右,但仍小于King Board等国际巨头。”某接近公司的相关人士向记者表示,“考虑到上半年是传统淡季,下半年是传统旺季,以公司目前接近满负荷的开工率,除非原料上涨过大或经济倒退明显,预计下半年或还有继续涨价空间。”
  另一方面,回溯资料可见,生益科技自1998年上市以来,仅实现IPO融资3.6亿,之后便无任何再融资运作,考虑到12年来公司累计分红已达5.2亿,也使其成为市场中少见的奶牛型企业。然而,覆铜板生产原属强资本密集型行业,虽然生益科技上市来经营成果一直较为稳定,但再融资功能也的确在一定程度上掣肘着公司的发展扩张。
  “公司没有再融资与其原大股东、现二股东伟华电子息息相关。该公司的港资背景、控制人唐氏家族在港交所还另有PCB上市公司美维控股所形成的同业竞争问题,均使其再融资之路举步维艰。”上述人士表示。
  但去年底以来,由于唐氏家族一边清盘美维、一边曲线收购纳斯达克公司TTM,导致美维旗下的伟华电子被动出售生益科技股权。至今日,伟华持股比例已从22.19%降至12.28%,退居二股东,东莞国资控股的东莞电子被动登上大股东之位。由此,困扰多年的再融资瓶颈或将找到突破口。
  这里尤其值得一提的是,生益科技上市12年来管理层一直极为稳定,而公司自2006年开始酝酿过的股权激励至今无果。由此回查其股权结构较为松散、平均,在外资伟华持有12%退居二线的背景下,大股东背后是东莞市国资持有17.7%,三股东背后是广东省国资持有9%。近几年来,两地国资均未对生益科技表现出较强的控制力(当年伟华电子即是收购东莞电子持股而登上大股东之位),未来公司或许存在被并购、甚至MBO的可能。

    需求旺盛+成本推动 横店东磁趁势提价
  在经历了2009年初期的“寒冬”后,电子元器件下游需求的回暖已使得横店东磁逐步走出业绩低谷,不仅如此,公司新投资的太阳能电池片项目也有望成为其新的盈利增长点。
  作为国内唯一一家生产永磁铁氧体和软磁铁氧体产品超万吨的行业龙头企业,横店东磁今年一季度所交出的“成绩单”颇为靓丽。公司报告期内共实现营业总收入4.25亿元,较上年同期同比增长83.61%,而其所创造的4716万元的净利润更是较上年同期大幅飙涨1717.87%。而在分析师看来,横店东磁一季度经营业绩同比之所以大涨,尽管有去年同期基数较低的原因,但今年以来电子元器件下游需求的转暖乃是根本原因。
  一位曾调研过横店东磁的券商分析师指出,从季度收入情况看,横店东磁通常一季度是相对低点,而公司今年一季度营收较去年第三、四季度环比均有7%到8%增长,公司磁性材料业务良好的复苏势头由此可见。天相投顾相关报告也指出,横店东磁一季度经营状况良好,主要得益于下游需求继续转暖,公司的产能利用率接近饱和,外加公司的管理优势,以及产品结构优化效果显著。
  据了解,横店东磁目前主营产品为软磁铁氧体和永磁铁氧体,其中软磁铁氧体包括镁锌铁氧体、锰锌铁氧体、镍锌铁氧体及铁粉芯,镁锌主要应用于CRT显示器,锰锌和镍锌材料主要应用于液晶显示器(LCD);永磁铁氧体则主要应用于音响,微波炉和电机。
  值得一提的是,今年以来电子元器件下游产品价格上涨“凶猛”。而据一位接近横店东磁的人士介绍,随着下游需求的增长及产品价格的提高,公司今年以来也逐步上调了产品销售价格,但由于公司产品原材料也有所提高,两相抵消下,产品价格上调因素对公司业绩的影响并不明显。
  对于横店东磁未来的发展前景,有多位券商分析师向记者表示,在公司磁性材料业务稳步发展的基础上,公司正投建的太阳能电池片项目或将成为横店东磁新的盈利增长点。分析师介绍,该太阳能电池片项目预计2012年达产,达产后产能将为电池片100MW/年,年净利润约9000万元。而据记者了解,该项目共将建设4条生产线,除第一条生产线已于今年3月份开始有产出外,公司第二条生产线也已于本月投产,两条线目前已可为公司带来约2000万元的月收入。

    扩产片式电感器 顺络电子“卡位”产业链
  在竞争充分、薄利多销的电子元器件行业,维系较高的毛利率殊为不易。作为国内的最大片式电感器制造商,顺络电子近年一直保持着40%左右的综合毛利率。借助本轮新兴消费电子需求扩张的时机,顺络电子近期推出定向增发募资方案,意在继续提升片式电感产能,实现产业链“卡位”。
  顺络电子是电感细分领域的领军企业,在叠层电感市场中位居国内第一、全球第三。在电子元器件行业整体劲增的大背景下,今年一季度,顺络电子实现营业收入1.02亿元,同比增长67.58%,在传统淡季创下单季度销售收入新高;实现净利润2067万元,同比增长71.6%。公司一季报业绩预告称,在综合考虑股权激励成本的影响后,预计今年1—6月归属于母公司所有者的净利润同比幅度为50%至80%。
  不过,顺络电子相关人士表示,公司产品价格在合理范围之内,并未有大幅上涨。有分析师指出,作为高度竞争的行业,元器件依靠的是规模化生产提高利润,一般元器件厂商完全可以通过扩产以化解产品涨价,并不具备囤积炒作的条件。
  显然,在价格上涨空间受限的情形下,扩张产能、开发新产品,才是电子制造商的最优选择。今年5月11日,顺络电子适时抛出了定向增发方案,拟募集资金4.3亿元投资3个项目。其中,总投资3.06亿元的片式电感器扩产项目完成后,公司叠层片式电感年产能增加60亿只,绕线片式电感年产能增加7亿只。
  片式电感系列产品是顺络电子的主打产品,90%以上的营收规模来源于此。随着下游产业通讯、消费电子、计算机、汽车电子等领域的快速恢复和发展,顺络电子产品的市场需求预计将大幅增加。目前,公司叠层电感年产能150亿只,若定向增发顺利实施,叠层电感产能将达210亿只。绕线片式电感产品,在LED显示屏、照明、LCD背光源等领域有广泛,具有较大的增长空间。
  更具想象空间的是顺络电子另一募投项目——低温共烧陶瓷(LTCC)。该项目产品主要包括片式滤波器、片式天线和射频前端模块,应用对象主要有手机、蓝牙终端、WLAN、移动电视、PND等电子产品。近几年,公司LTCC技术已进入产业化阶段,产品单价在1元/只以上,毛利率不低于50%,且具有明显的技术壁垒。据日本产业信息调查会预测,至2011年,全球LTCC的市场容量将达到420亿元人民币,与片式电感的市场规模相当。该募投项目达产后,顺络电子将形成1.6亿只的年产能,有望成为公司未来的业绩增长引擎。
  当然,不可忽视的是,人民币升值和原材料(主要是银)价格大幅上涨的风险。目前,顺络电子约60%的产品出口海外市场,大部分出口销售和进口原材料以美元结算,美元贬值、人民币升值将会使进口原材料采购成本下降,但对公司产品在海外的市场竞争力带来不利的影响。

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