广发证券关于中恒集团的研报

 广发证券：给予中恒集团6-12月60-70元的目标价

中恒集团近期走势比较疲软，我们认为主要由非基本面因素造成，主要有以下两点：

　　1、前期医药股走弱的时候中恒走势比较坚挺，可能存在一定补跌的压力；

　　2、中恒集团作为曾经的“亚伟”概念股，在近期发布的华夏基金四季度报中可见公司股票被华夏基金减持，因此可能引起了部分市场恐慌。

　　总体来说我们认为公司近期下跌主要是非基本面的原因造成的，从基本面看实际我们了解到不少利好消息：

1、公司最近进行的招标情况不错，部分地区价格比去年有提升；

　　2、公司和步长合作目前来看进展顺利，但由于目前合作时间尚短，具体数据需要过一阵才能看见。

　　投资建议

　　我们认为公司品种作为基本药目录中的独家品种，无疑将是最为受益的。公司和步长集团的合作将获得双赢。根据我们模型计算的结果，公司医药部分业绩10 年0.73 元、11 年1.78 元，12 年2.29 元，地产部分保守预计每年贡献1 毛钱左右，饮料业务明年开始贡献利润，预计11 年1 毛钱，12 年2 毛以内。目前公司估值11 年仅20 倍不到，投资公司将获得业绩与估值水平的双提升，无疑是最好的投资标的，因此我们给公司6-12 月60-70 元的目标价，强烈向大家推荐。（广发证券研究中心）

 

 

公司公布了2010年的业绩预增，预计归属上市公司股东的利润同比超过200%。同时还公告了公司获得土地搬迁补偿。

我们的观点：

1、如果假设公司2010年业绩增长范围为200%-250%，则公司业绩为0.69元-0.80元，这一业绩是符合我们预期的。我们之前判断公司医药部分业绩贡献7毛钱多一点，地产所贡献业绩需要看公司结算的量有多少。整体来看公司今年的业绩完成了年初制定的目标，公司的报表依然延续了之前一、三季度业绩低，二、四季度业绩高的特点，我们认为能够祛除由于三季度报而引起的市场担忧，从我们了解到的情况也显示公司血栓通销售旺盛。

2、我们的模型比较正确的反映了公司的业绩，因此我们对之前做出的公司2011年的业绩预测值很有信心。如果按照公司和步长签定的销售协议，公司2011年医药业绩将接近1块8。我们认为公司与步长的合作是最好的产品遇到了最好的销售，中恒获得了步长强大的销售队伍，步长获得了血栓通以解决丹红注射液没能进入基本药物目录的空白。这是一个双赢的局面，我们认为国内心脑血管药品专家步长集团牵手中恒表明了其对血栓通的认可，有助于提升公司估值水平。

3、公司转让土地获得的利润将增加公司11年业绩大约1毛钱，但是对公司经营并没有太大影响，我们还是继续把目光集中在公司的医药主业上。

投资建议

根据我们模型计算的结果，公司医药部分业绩10年0.73元、11年1.78元，12年2.29元，地产部分保守预计每年贡献1毛钱左右，饮料业务明年开始贡献利润，预计11年1毛钱，12年2毛以内。目前公司估值11年仅20倍不到，投资公司将获得业绩与估值水平的双提升，无疑是最好的投资标的，因此我们给公司6-12月60-70元的目标价，强烈向大家推荐。

 

 

国信证券：医药股进入拾金阶段

国信证券1月25日发布的医药行业研报指出，昨日医药指数跌3.09%，列所有行业跌幅第二位；1月份至今医药指数跌幅13.14%，跑输沪深300指数7.58个百分点；去年12月份至今医药指数跌幅23.9%，同期大盘指数跌幅约4.6%。

　　报告认为，医药经济运行良好，此轮调整内因为“2010年涨幅大+阶段性高估值+机构重配”。报告认为，医药行业本身就是一个“政策市”，并不认为当前行业政策及其导向下的竞争环境、上市公司业绩表现会倒退至05-06年的行业“低谷”期，相反，优质公司在未来5-10年政策环境下的成长路径比任何时候都更清晰。因此，当优质公司估值水平接近历史最差时期时，机会正悄然降临。

报告认为，目前重点医药公司2011PE已快速降低至29倍，估值压力大幅缓解，优质个股已从“阶段性高估值”进入2011年的低部区域，个股将会继续分化。报告认为继续减持优质医药股已无必要，建议逐步增持基本面优异、确定性高增长、受政策干扰较少、估值已具吸引力的医药股，建议关注天士力、云南白药、中恒集团、上海医药、恒瑞医药、一致药业、国药股份、华润三九、康缘药业、白云山A.

 

国信证券医药研究团队

——时间的玫瑰

敬启者：
国信医药研究团队，就像时间的玫瑰，历久而弥香
——这一切来自“勤奋+严谨客观+16年研究积累的经验价值”
希望您的珍贵投票，就像园丁之雨露浇灌，充满愉悦和期望。。。
感谢您的支持，让我们共同收获满园春色！

一、国信医药研究小组简介：  
首席分析师： 贺平鸽   中山大学生物工程硕士       从事药企工作4年+医药分析师10年
高级分析师： 丁  丹   厦门大学硕士（医药+经济）  从事医药分析师5年
助理分析师： 陈  栋   复旦大学硕士（医药+经济）  从事医药分析师1年
     助理分析师：杜佐远   上海财经大学硕士（医药+经济）  2010年加入
国信医药团队曾获奖项：获《新财富》2009年、2007年医药行业最佳分析师；获“今日投资”2010年（暨2009年度）最佳分析师评选“最具独立见解分析师”、“明星分析师”奖。

二、国信医药研究成果和市场表现
国信医药团队研究特色：专业、客观、及时、准确、独立——因为我们共享有超过16年丰富的医药行业工作经历和研究经验！
多年的磨砺和积累，使我们有信心做到：以前瞻性的策略思想引领同行、以深透的行业理解踏响节奏、以精准的公司判断为客户带来丰厚投资收益！
2009-2010年主要研究成果和市场表现：
-09年初率先提出“医药行业黄金十年”概念、医药行业投资“从防御到进攻”思路、医药板块“成长和轮动”理论，引领行业投资新视角；预判09年板块主流行情将主要发生在Q1/Q4。8月发布《预期中的4季度医药板块行情有望提前启动》，精准把握了09年最大一波医药股行情。
-2010年投资策略题为《蛋糕和机遇》，进一步提炼并全面阐述了医药行业投资逻辑和策略——我们称之为“三段论”：即“未来十年是医药行业黄金发展时期；各细分领域已确立龙头地位的上市公司将是稀缺资源；长期进攻、阶段性防御是最佳策略。”提出4条选股路径和5条投资思路，并预判2010年板块主流行情将发生在Q2/Q3。
-2010年4月初发表Q2策略报告《守候时间的玫瑰》，适时把握和推动了4、5月份板块主流行情。
-2010年6月突遇行业政策风波，医药指数2周内暴跌近20%。疾风骤雨中，国信医药小组顶住压力，坚定看多，从容应对。发表报告《解析“药价游戏”——不因次要矛盾迷失主流投资方向》、《期待超跌后的企稳和修复》等，同时从产业、企业、监管层多方面调研，获取最新情况并不断向市场传递积极正面信息——勇敢号召：破坏性调整正是拾取优质筹码之良机！机构超配将是未来常态！不久医药股迎来弹升，多数重点公司收复失地并创出新高，印证了我们的观点。
-2010年10月初Q4策略报告题为《修养生息，长线是金》，认为医药板块前三季演绎完美进攻，当前绝对/相对估值溢价率处于阶段性高位，第四季度适宜进入“阶段性防御阶段”，投资原则为“持有，不追高”。优质医药股仍是时间的玫瑰，若震幅较大，则是增持以备战2011年进攻的良好机会。
-重要报告还包括：化学制药行业深度报告《乘全球制药产业转移之风、探中国药企产业升级之路》、定期报告《生物制品批签发数据库月报》、《化学原料药数据库月报》等。
-2009-2010年重点推介了天士力、中恒集团、云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、海正医药、华海药业、华东医药、一致医药、上海医药、哈药股份、誉衡药业、白云山等一批市场表现优异的股票。

三、我们在快速成长。。。
国信医药小组已成长为一支富有效率和合作精神的研究团队：我们提供丰富而及时的行业数据库研究、前瞻而凝练的行业策略研究、细致而紧密的公司研究。基于我们对医药行业未来十年明确的投资机会预判，国信医药团队的人员配备和研究力量不断扩充加强，我们将致力于做到“子领域细分+公司全覆盖”。
同时我们不断提高客户服务水平，努力将最新观点和闪烁的思想通过报告、邮件、短信、电话、会议。。。第一时间传递给您；每日晚间坚持不懈、风雨无阻的发送公告短信集锦，让我们的客户无论身在何地均能获得最及时的信息，助安心入眠。

Best Regards  
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国信证券-医药小组