巴菲特传记4

巴菲特传记4.
巴菲特合伙企业的成长历程
　　巴菲特成立的第一家公司

　　让我们回顾一下，巴菲特合伙企业(Buffett Partnership，1956-1969年)时期，美好的1950年代
1986年奥马哈世界前锋报，引述一名巴菲特当年的合伙人，回忆当年他和巴菲特面对面交谈的情形，“你得从他家后门进去，穿过厨房、客厅，然后上楼去卧室找他，如果你对作秀和形象感兴趣，那么巴菲特绝对不是你要找的人”。综观整个合伙企业时期，在尚未扣除一切费用之前，其平均年报酬率为30%，也就是说，一万美元变成三十万美元，合伙企业肇端之初，巴菲特已经结婚四年，有两个年幼的孩子，他拥有傲人的学术背景，和在华尔街工作两年的经验，但是巴菲特本着拓荒者的精神，和中西部凡事靠自己的农业文化，避开华尔街，选择回到他心爱的奥马哈，永远在此经营自己的事业，所罗门丑闻期间，巴菲特曾到众议院作证，内州民主党众议员侯格兰将他介绍给众议院的能源与金融小组委员会，他表示他感到非常荣幸，能够介绍内州最有名，同时也是最具启发性的公民给众议院，侯格兰将巴菲特的成功归功于成长于奥马哈，使得廉洁、纪律与品格的传统价值观深植内心，因而奠定他良好的一生，更重要的是，奥马哈是一个几乎所有事情都与经济活动有关的城市，许多赫赫有名的大公司的总部都设于此，包含奥马哈共同基金，联合太平洋公司，康农公司，世界林业保险公司，康宝浓汤公司的工厂，克莱顿大学以及一家大型的健康保险公司，策略航空指挥总部也设立在邻近地区。

　　巴菲特生于一个热衷公众事务的富裕家庭，天赋异禀，更活跃于一个非常理想的资本主义经济环境，有一天早上他醒来之后，便独自创立了巴菲特合伙企业，该公司成立于1956年5月1日，当时巴菲特二十五岁，这个小小的企业总共有七位有限合伙人，包括四位家族成员和三位好友，总共募集了十万五千美元，这些合伙人都没有投票权，对公司的营运不得有意见，根据奥马哈道格拉斯郡法院保留的有限合伙企业证明显示，以下这七位合伙人是1956年乐透彩券真正的大赢家:

　　小彼得森 (朋友，奥马哈) 五千美元
　　彼得森太太 (小彼得森之母，奥马哈) 二万五千美元
　　桃乐斯．布莱恩．伍德 (姐姐) 五千美元
　　楚门．伍德 (姐夫) 五千美元
　　小默能 (朋友，奥马哈律师) 五千美元
　　汤普森 (岳父) 二万五千美元
　　爱莉丝．巴菲特 (姑姑) 三万五千美元
　　普通合伙人沃伦．巴菲特，登记在恩德伍大道5202号一栋租来的房子，出资一百美元，因此合伙企业实际上是以十万五千一百美元的资金开业，巴菲特为合伙企业所作的第一笔投资(不包含自己的一百美元)是到超市用四十九美分买了一本分类帐簿，他后来又投入更多的个人资金到这个业务飞黄腾达的公司，身为经理的巴菲特，每年在计算累积盈亏之后，扣除投资人的6%股利，从剩下的盈余中，领取25%作为管理费用，合伙企业的形式是为格雷厄姆工作时得来的想法，“我从他的企业模式得到启发，然后稍作更动，合伙企业不是我个人发明的，这一点从来没有人知道”，整个合伙企业营运期间，这样的组织体制使巴菲特致富。

　　1956年，巴菲特另外成立了两个单一家庭有限合伙企业，到了1957年，两家公司的资产共达三十万零三千多美元，为了寻求资金，巴菲特拜访投资人，有时甚至拿自己的税单对他们说，你难道不希望也缴这么少的税吗? 合伙企业成立早期，巴菲特曾经拜访一名奥马哈投资人，请他投资一万美元，那名商人告诉太太他想投资，但是太太说他们根本没有一万美元，我们可以去借啊，太太说，你疯了，今天，这名商人的儿子为当年父母没有作成这笔投资而惋惜不已，因为他们错失成为百万富翁的良机，从那时候起，我们就得一直辛苦的工作，海德是早期的合伙人之一，今天，他是奥马哈海德-魏兹合伙企业的普通合伙人，海德说，当时我对我家人说，听着，巴菲特每星期会用七天的时间为我们做投资，史坦贝克也是当时的投资人之一，他在哥伦比亚大学认识巴菲特，对他留下深刻的印象，史坦贝克以长期持有伯克希尔、狮子食品以及其它股票闻名，经过一段时间后，有些创业期的合伙人加码投资，有些合伙人则成为董事，后来，巴菲特又相继成立其它合伙企业，改进原来的合伙企业，1961年底，他将旗下的十个合伙企业合并，公司名称从巴菲特联合公司(Buffett Associates)，改为巴菲特合伙企业，记录显示，1957年该公司获利三万一千多美元，成长10.4%，乍看之下，这个数字也许不怎么突出，但是如果和当年下跌了8.4%的道琼工业指数相比，就显得成果辉煌了，下表是聪明的投资者，以百分比形式将道琼工业指数与巴菲特合伙企业的获利率所作的比较。

　　1956年巴菲特创立合伙企业之初，他的身价约为十万美元，到了1959年，他的身价飞涨到四十万美元，1982年时，巴菲特的净值飙高至二亿五千万美元，当时福布斯将他列为全美最富有的四百人之一，到了1984年，巴菲特的净值更高达七亿美元，历年来，合伙企业一直战胜道琼工业指数，从来没有一年亏损，从1957年到1962年间，道琼工业指数每年平均成长8.3%，而合伙企业则成长26%，根据巴菲特本人的计算，当合伙企业还在他家卧室经营时，其净值已高达717万多美元，巴菲特合伙企业原本一直投资涡轮与无烟煤产品的制造业，从1962年11月起，开始买进一家纺织厂的股票，该公司的名称是:伯克希尔，巴菲特以每股7.6美元买进第一批伯克希尔股票，然后又以每股7-8美元的价格陆续买进，他获得了伯克希尔的财务控制权，并成为董事，从一开始巴菲特就非常清楚，他的任务是以稳重而快速的脚步以复利致富，1963年，巴菲特写了一封给合伙人的信，主题是复利之乐，我从不可靠的消息来源得知，当年伊丽莎白女王原先同意为哥伦布出资三万美元的旅费，但是后来她却没有把发现新大陆所带来的精神收益算在内，在此必须指出，即使当时适用据地为王的游戏规则，这笔交易也不完全是IBM的翻版，若三万美元以年度复利4%投资，粗略估计，到了1962年，将会累积成二兆美元，巴菲特还表示，负责向曼哈顿印地安人道歉的政府官员可能在复利的计算方式里找到避风港，然而复利这种以几何级数生利的方式，显示出长寿的价值，或复利方式可以累进庞大财富，在同一封信里，巴菲特告诉合伙人，公司已从他的卧室迁出，搬到一个比较(事实上非常)传统的办公室，恢复有打卡钟的日子，并没有使我感到一丝不愉快，这一点出乎我的意料之外，说真的，我很喜欢不用在信封背面计事情的新办公形态，1962年，巴菲特将合伙企业搬到奇威广场810号，并且雇用了他的第一名员工史卡特，史卡特负责管理伯克希尔的债券投资组合，直到1993年退休为止，现在他仍然在伯克希尔兼差，管理巴菲特的慈善事业，1965年，巴菲特告诉合伙人，如果我们的成绩优于市场平均值，无论成绩是正或负，我们都认定这是表现很好的一年，如果我们的成绩比市场平均值差，你们尽管丢西红柿过来，到了1969年，合伙企业的资产已成长到了一亿四百多万美元，从创业开始，合伙企业的支出就高得令人担心，从1963到1969年，房租从3,947美元涨到5,823美元，应付款与刊物订阅费，从900美元激增到994美元，还好情况没有演变到失控的地步，巴菲特在1969年写给合伙人的信中表示：

　　1963年，邓白氏报告对当时羽翼未丰的巴菲特合伙企业给予肯定，交易量稳定，营运状况健全，信誉卓著的合伙企业获得了以下赞辞：这家公司的本质并非追求商业信用，但是却保持及时付清款项的记录，至于该公司的财务状况，这份报告发现，1963年初，合伙企业价值940万美元，包含现金资源、有收益的证券与其它投资，营运状况持续呈现健全的状态，存在两家保管公司的现金平均保持在低等至中等的六位数，其稳固的投资与良好的合伙关系，则带来六位数的高收益，员工一人，地点在一栋砖造大楼八楼的出租办公室，位置偏远的商业区，内部秩序井然，当时，合伙企业的合伙人已经超过九十位，1964年，巴菲特在给合伙人的信中谈到，合伙企业该年年初的资产为1,745万美元，苏珊和我新投资了239万于合伙企业，除了每月我应得的报偿之外，这是我第一次提领资金，如果我不这么做的话，国税局就会因课不到税而大失所望，两年之后他写到，苏珊和我投资了684万美元，这么一来，我就不会在下午溜出去看电影了，这段期间，巴菲特一直强调合伙企业的三大投资领域，一，一般股票，买进价值被低估的股票，然后长期持有，二，套利，因出售、合并、重组而有时间表以及套利情形的证券，三，控制经营权，因拥有极大股份或完全拥有而得以控制该企业，此外，巴菲特还说，我们喜欢管理良好的公司，喜欢正当的企业，我们喜欢加一些酵素到先前沉睡的管理或股东团体，但是我们坚持价值，一个1956年低价买进，被归类为一般的投资是Dempster制造公司，这是一家生产农具的制造商，巴菲特表示，该公司股票的交易价为每股18美元，而其帐面价格则为72美元，一位伯克希尔股东认为，他们是用以下方法投资Dempster，以帐面价值四分之一买进该公司股票，然后把大部分的帐面价值变现，以获得投资资金，用低负债方式借入资金，从事更多投资，然后以资产分配方式，卖掉核心企业，巴菲特持续小量买进Dempster的股份持续五年之久，到了1961年中，合伙企业已经拥有该公司超过70%的股份了，事情进行的不如预期中理想，因此，巴菲特敦请Harry Bottle来经营，后来他也成为伯克希尔的投资人，直到现在，Bottle还不时现身，帮助巴菲特走出停滞状态，两年后，这家农具公司被变卖，后来改名为第一碧翠丝公司，由于Dempster是内州碧翠丝市最大的雇主，该市当局便出资从巴菲特手中买下该公司股份。

　　到了1965年，经过集资与成长之后，合伙企业的净资产从十年前的十万五千一百美元，冲到二千六百万美元，巴菲特在春天举行庆祝酒会，他在总部另外租了227平方呎的地方，相当于一个普通房间的大小，1965年，我们成功的战胜了贫穷，更精确的说，我们到去年年底为止，多了一千二百多万美元，1966年，巴菲特写给合伙人的信以这段话开头”1965年道琼工业指数上涨14.2%，巴菲特合伙企业则大放异彩，获利率高达47.2%“大概是从这个时候开始，巴菲特开始说，民主制度很好，但是却不适用于投资决策，巴菲特告诉合伙人，他的目标是超过道琼工业指数十个百分点，从1957年到1965年，道琼工业指数平均成长了11.4%，而合伙企业的获利率则为29.8%，他不但达成了预定目标，还超前了许多，我觉得我们现在很接近一种状况，亦即成长可能对我们不利，他说，从那一年后，他几乎每年都会重复这句话，换句话说，他已经老调重弹了三十年以上，而每年的平均获利率仍然维持在20%以上，关于伯克希尔纺织厂，巴菲特写到，这个价格(每股7.6美元)，部份反应出先前的管理阶层，决定因应整个纺织业大环境的变迁，关闭一些已经跟不上时代的工厂而导致的庞大损失(老的管理阶层过了很长一段时间才终于正视这个问题)，二次世界大战后，该公司的业绩就已经大不如前，1948年是伯克希尔纺织厂的黄金时期，该年的税前盈余为2,950万美元，是十一个工厂，雇用了一万一千名员工的产出所带出来的盈余，1965年春天，我们取得伯克希尔的控制权时，该公司只剩下两个工厂，约二千三百名员工，出乎意料的是，剩下来继续营运的单位，拥有绝佳的管理人员，我们不需要从外面调兵遣将予以支持，我们最初以每股7.6美元买入(但是平均买进成本是每股14.86美元，这反映了1965年初的买气旺盛)，到了1965年底，光是该公司的净营业资金(尚未将工厂与设备的价值计算在内)就在每股十九美元左右，拥有伯克希尔纺织厂是件令人愉快的事，毋庸置疑的，纺织业本身的景气是决定该公司赚钱与否的关键因素，很幸运的是，我们有柴斯以一流的管理手法经营整个公司，以及好几位在纺织界最优秀的业务员，带领不同的部门，在这个竞争激烈的市场，虽然伯克希尔可能不如全录，Fairchild相机或国际牌录放机赚钱，但是拥有伯克希尔令人感到安心愉快，正如我的西岸哲学家(巴菲特也曾经引用过东岸哲学家的话)所说的，节食菜单里最好同时有燕麦与奶油泡芙。

　　1966年巴菲特在写给合伙人的信中表示，有一家合伙企业，其两名股东都持有10%的股份，以五百万美元的代价，买下总部设于巴尔的摩Hochschild连锁百货公司的全部股份，巴菲特的合伙企业买下多元零售公司80%的股份，而多元零售则买下Hochschild，这家连锁百货业绩一向欠佳，巴菲特合伙企业于是在1969年，用与购入时相去无几的价格，卖给了通用超市，1966年，合伙企业的表现依然强劲，巴菲特在1967年的信中表示，1966年是合伙企业成立的第十年，和道琼工业指数相较，我们创下了史无前例(包含过去与未来)的辉煌记录，这值得好好的庆祝，我们领先了道琼斯36%，因为合伙企业的成绩是正20.4%，而道琼则为负15.6%，巴菲特在1968年的信上指出，从很多方面来看，我们在1967年的表现可谓相当出色，整体表现是正35.9%，而道琼则是正19%，原先我们设定要比道琼指数高出10%，去年的成绩远远超越了预期目标，我们的总盈余为1,938万美元，即使在通膨速度加快的情况下，还是可以买到一大堆百事可乐(当时巴菲特喝樱桃百事可乐)，由于卖出了许多长期持有，现在在股市非常热门的股票，因此我们的税前收益为2,737万美元，这和我们1967年的获利表现无关，但可以激励你们对四月十五日的大社团兴起热烈的参与感，他也在同一封信中宣布，透过合伙企业控制的两家公司，多元零售和伯克希尔纺织厂，购入两家公司，亦即联合棉花商店和全国赔偿公司以及关系企业全国火险与海事险，联合棉花商店后来更名为联合零售商店，联合棉花商店由多元零售购入，全国赔偿则由伯克希尔购入，1968年，公司的员工、眷属与他们的孩子，总共在巴菲特合伙企业投资了1,500万美元，巴菲特在1968年的信上，明显的表达了他对传言中股市崩盘的忧心忡忡，一言以蔽之，我无意预测一般事业或股市未来的动向，但是，就目前而言，证券市场和缺乏短期预期价值的商业界，都出现了滚雪般的现象，我担心这很可能会造成长期不良后果，那些类似参与连锁信的活动，炒热股市风潮的人(例如企业创始人，高层雇员，职业顾问，投资银行家，股票投机客等等)，赚的钱多到令人叹为观止，从1957年到1968年，道琼的年复合成长率为9.1%，巴菲特合伙企业的成长率为31.6%，巴菲特谈到这一点，曾经被我批评为暮气沉沉的投资管理业，如今在许多方面都有了蓬勃的发展，某企业(这是一家人尽皆知的老字号)的一名投资经理，掌握了超过十亿美元的共同基金，他在1968年开办新顾问服务时表示，美国国内与国际间日趋复杂的经济情况，使资金管理变成全时的工作，一位优秀的资金经理人，不能以每个星期甚至每天为单位来研究证券市场的动向，他必须分秒必争的掌握证券市场的脉动，哇，巴菲特写到，看了这种文章之后，我连出去喝杯百事可乐都有罪恶感，1969年，巴菲特写到，大约十八个月以前，我曾经向诸位提到，基于大环境与个人因素的改变，我决定修改我们未来的营业目标，他表示，投资环境变得越来越消极，令人失望，此外，我不想一辈子把全副精神放在跑赢一只投资兔子上，想要放慢脚步的唯一办法就是停下来，当然，在今天，巴菲特的公司组织与合伙事业稍有不同，他仍然将全副精神放在跑赢哪只投资兔子，好多得鲜美的红萝卜，从1957年到1969年末，合伙企业的年度复利报酬为29.5%，而道琼工业指数则为7.4%。

 
 
巴菲特犯的第一个错误——买下伯克希尔纺织厂
　　若想找出巴菲特亿万财富从何而来，且让我们从头说起，时光倒退到1929年，有好几家同一个老板的纺织厂，合并纳入伯克希尔棉织公司(Berkshire Cotton Manufacturing Co. 成立于1889年)，并且重新命名为伯克希尔高级纺织协会(Berkshire Fine Spinning Associates)，其中有家叫海瑟威的纺织公司(Hathaway Manufacturing Co.)，位于麻州纽贝福，于1888年由海瑟威创立，在二次大战期间，该厂专门生产降落伞布料，大战结束后，该公司成为最大的人造丝西装里布制造厂，并于1955年并入伯克希尔公司纺织协会，尔后，更名为伯克希尔．海瑟威公司(Berkshire Hathaway Inc.)，伯克希尔和有名的哈撒韦衬衫没有任何关系，该公司的广告人尽皆知，广告中的男人脸上戴了一个眼罩，巴菲特刚买下伯克希尔时曾说，我大概接到七通从奥马哈打来的电话，问我是不是从此也要开始戴眼罩了，曾任巴隆杂志编辑的Abelson，如此形容伯克希尔，对刚从Minsk与Pinsk移民美国的人来说，巴菲特是一家名称奇怪的伯克希尔．哈撒韦公司的投资人，大家都以为这家公司生产衬衫，其实它生产的是钱。

　　合并后的伯克希尔．哈撒韦公司，1948年创造了一千八百万的利润，拥有十几座工厂，遍布新英格兰地区，共有一万名员工，当时，IBM的利润为二千八百万美元，到了1964年，伯克希尔．哈撒韦的业务萎缩，只剩两座工厂，净值仅剩约二千二百万美元，1955年，伯克希尔的股东权益为五千五百四十四万八千美元，接下来九年之间，股东权益跌为二千二百一十三万九千美元，直到1961年，该公司的经理人仍然将之视为远景光明的强势公司。

　　1961年，伯克希尔总裁Seabury Stanton在一次对纽康曼社的演说中表示，今天，伯克希尔．哈撒韦是新英格兰地区最大的棉布与人造纤维制造厂，我们总共拥有大约一百万个纺锤与一万二千台织布机，每年生产二亿二千五百万码布，包括色彩艳丽，适合裁制成衣的布料，手帕布料，上等细麻料，薄纱，麻纱，精梳与梳理棉缎，人造丝里布，达克龙薄罗纱窗帘和达克龙与棉纱混纺布料。

　　我们共有五千八百名员工，七座工厂以三班制轮班操作，伯克希尔．哈撒韦平均每年的营业收入超过六千万美元，但是从1960年早期开始，该公司的业务逐年缩水，巴菲特就在此时开始购入伯克希尔．哈撒韦的股份。

　　巴菲特取得伯克希尔的控制权

　　巴菲特从1962年起，开始以巴菲特合伙企业的名义购入伯克希尔股票，当时每股股价为七美元，几年后，当时的伯克希尔总裁Stanton向巴菲特保证，他要把伯克希尔剩余的股份，以每股11.5美元的价格投标，但是三周后，该公司股票以11.375美元投标，这是巴菲特没有握手成交的一次交易，巴菲特对Stanton的行为相当不满，于是转而向Stanton的妹婿，以及当时伯克希尔董事会的老主席Malcolm Chase购进伯克希尔股票，Chase那时显然也不赞成Stanton的做法，因此卖出了手上大量的伯克希尔股票，巴菲特就在1965年，取得伯克希尔的控制权。

　　伯克希尔的业务每下愈况，1964年，伯克希尔的资产负债表显示，该公司的资产为2,788万美元，而股东权益为2,200万美元，伯克希尔流通在外的股票为1,137,778股，在今天，这些相当于1,234,127股A级股票
巴菲特继续买进伯克希尔股票，到了1965年，巴菲特合伙企业已拥有该公司70%的股权，当时的伯克希尔纺织厂约有4,700部织布机，巴菲特总共购入了价值约1,400万美元的伯克希尔股票，终于在1965年5月10日取得伯克希尔的控制权，当时伯克希尔的市场价值约为一千八百万美元，1960年代末期，伯克希尔总共有一千两百位股东，到了今天则成长为一万四千位。

　　巴菲特在1970年成为该公司董事会主席，到了1970年代末期，这家公司以纺织业起家的经济特质，已经开始退色，虽然该公司曾经出现短暂的好景，但是终于不敌日趋式微的命运，巴菲特于1985年卖掉伯克希尔纺织厂，巴菲特利用该公司业务的短暂繁荣期，以及透过削减营业资金的方式取的现金，最后，他以极微的代价出售这家百年老店，这是少数几家让巴菲特赔钱的投资。

　　巴菲特在1991年的伯克希尔年会上解释，虽然二次大战期间很多人的西装里布都是哈撒韦的产品，但是当外国公司能以更低廉的价格制造同样的布料时，哈撒韦光荣的历史便失去了意义，现在他知道要选择低成本的公司，我知道这个行业不容易经营，当时的我不是太骄傲，就是太天真，我们从中学到了宝贵的教训，但是我倒希望是从别处先学会这些经验，他说，巴菲特曾开伯克希尔纺织事业的玩笑，说该公司的资产比他想象的低，但负债却很高，伯克希尔在纽贝福的工厂，如今已成废墟，他们是经济灾难的历史场景，当年，该公司为了继续营运，必须向巴菲特寻求更多的资金，相较之下，今天他们创造的利润反而更高，那些红色建筑物几乎一文不值了，所幸在Bill Bets的管理之下，将部份出租作为办公室与仓库，为伯克希尔带来些许收入，他们将这笔收入交给巴菲特投资，留下来的三十一栋建物，位于港口防风墙的内侧，总共出租给二十八个公司行号，占去了35%的营业空间，从小小的起步，开展了宏大的事业，巴菲特在1986年时估计，奥马哈总共有52人，他们持有的伯克希尔股票足以让他们成为百万富翁，伯克希尔的股价从那时开始不断飙涨，到了今天，奥马哈大概有208位巴菲特造就的百万富翁。

　　有一名纽泽西人，无意间也因伯克希尔而在一夕之间致富，Paul Laplante收到一封寻人公司送来的信，信上表示该公司发现他过世父亲的帐户有66股伯克希尔股票，原来当年他父亲曾为伯克希尔的Parker厂处理法律事务，该厂以认股权证作为他的酬劳，Parker被伯克希尔高级纺织厂收购，成为后来伯克希尔．哈撒韦的一部份，那些原本一文不值的认股权证，演变成66股巴菲特投资公司的高价股票，这家纺织企业位于纽贝福的总部及西岸洛杉矶和东岸纽约的办事处，如今都已不复存在，但是伯克希尔．哈撒韦的名号却保留了下来。

　　奥马哈的股票经纪人摩根个人的座右铭是没有任何说明书可以教你怎么赚钱，他说，巴菲特以毕生犯下的最大错误为公司命名，巴菲特在1962年买下第一股伯克希尔股票，他在崔第．布朗证券下了第一张单，以每股7.5美元买进二千股，伯克希尔的副董事长曼格表示，崔第．布朗证券以严谨的价值投资法闻名，他形容该公司是巴菲特还是个年轻穷光蛋喜欢流连的地方，当年一万五千美元的投资，如今价值已超过一亿美元。
在曼格眼中，伯克希尔纺织厂是个日薄西山的新英格兰小纺织企业，即使是巴菲特本人，在回顾过去二十五年来曾犯的错误时表示，买伯克希尔纺织厂就是他所犯的第一个错误，虽然当时他已经很清楚，这是个前景悲观的企业，但他还是被低价吸引而购入，他想，即使状况真的很遭，还是可以从中赚取高于投资金额的现金，再拿去做其它投资。

　　1965年，巴菲特合伙企业通知伯克希尔纺织厂，他拥有500,975股伯克希尔股票，相当于49%的股份，巴菲特合伙企业变成伯克希尔最大的股东，而且所持股份仍在持续增加当中，根据证券交易委员会的资料显示，1967年一月，合伙企业拥有的股份已达59.5%，到了1968年四月，更几乎高达70%。
 
 
伯克希尔的董事会成员
　　伯克希尔的经营权握在巴菲特和一小群人手中，其精简的经营团队，对其他公司而言无异是一大讽刺，为了贯彻巴菲特讲求精简的原则，董事会只由七位董事组成，不设常务委员会，很少受到外来意见的干扰。
曼格表示，很久以前伯克希尔因进行一项购并案，曾接到传票要出庭提出该公司员工资料，曼格在1991年股东会上表示，我们没有员工资料，因为我们没有员工。

　　伯克希尔董事会的成员包括巴菲特、巴菲特太太苏珊、曼格，柴斯-他是位个别投资人，现任罗得岛银行董事长，巴菲特之子小豪尔，小史考特-奥马哈综合建设公司奇威父子公司的董事长，巴菲特说其业绩好到，使他不愿意详述这家公司种种的强劲表现，以免伯克希尔股东们坐立难安，小史考特孩提时代就是巴菲特的好友，是伯克希尔唯一的外来董事，而巴菲特是奇威广场大楼唯一非奇威父子公司的房客。

　　1997年，董事会任命了一名最新董事欧森，他是加州洛杉矶曼格联合律师事务所的合伙人之一，董事每年的年薪为九百美元。

　　巴菲特在1998年伯克希尔年会的开场白上说，现在会议开始，我是沃伦巴菲特，伯克希尔的董事长，这位兴奋过度的家伙是伯克希尔的副董事长曼格，很巧的是，伯克希尔的董事之一是公司影片中的歌者，我们伯克希尔一向尽量压低成本，苏珊巴菲特就是影片中的歌者，小豪尔，非歌者。

　　柴斯的先祖于1806年在罗得岛创立了伯克希尔纺织厂，1955年伯克希尔购并哈撒韦时，就是由老柴斯监督完成的，柴斯家族对于巴菲特于1962年开始收购伯克希尔，1965年完全接管伯克希尔，存在着矛盾的情绪。
　　柴斯说，我们似乎是面带微笑地坐在那里看得巴菲特为所欲为。

　　根据1994年高级主管杂志报导，在美国的公司中，伯克希尔董事是最差的一群，当时该杂志列出了表现最佳与最差的董事会名单，伯克希尔敬陪末座，之所以会出现这种评估结果，显然是因为伯克希尔董事会的规模很小，董事成员以家族为主，没有真正外来的董事，但一位旧金山的投资人反驳上述的评估：
　　企业管理与增进股东价值是评量董事会的两项重要因素，而伯克希尔的管理无懈可击，在企业管理这个领域，很少有人能将他们口若悬河的理论付诸实行，这一点巴菲特在伯克希尔真正做到了，至于增进股东价值这一点，很少美国企业能够与伯克希尔为敌，更难能可贵的是，伯克希尔依据明确的原则和最高的道德标准获致如此傲人的成果。

　　曼格是Wesco公司董事长暨伯克希尔副董事长，他说巴菲特是董事会主席，最高执行长，也是伯克希尔心脏与灵魂的最高领导人。

 
 
伯克希尔的董事会成员
　　伯克希尔的经营权握在巴菲特和一小群人手中，其精简的经营团队，对其他公司而言无异是一大讽刺，为了贯彻巴菲特讲求精简的原则，董事会只由七位董事组成，不设常务委员会，很少受到外来意见的干扰。
曼格表示，很久以前伯克希尔因进行一项购并案，曾接到传票要出庭提出该公司员工资料，曼格在1991年股东会上表示，我们没有员工资料，因为我们没有员工。

　　伯克希尔董事会的成员包括巴菲特、巴菲特太太苏珊、曼格，柴斯-他是位个别投资人，现任罗得岛银行董事长，巴菲特之子小豪尔，小史考特-奥马哈综合建设公司奇威父子公司的董事长，巴菲特说其业绩好到，使他不愿意详述这家公司种种的强劲表现，以免伯克希尔股东们坐立难安，小史考特孩提时代就是巴菲特的好友，是伯克希尔唯一的外来董事，而巴菲特是奇威广场大楼唯一非奇威父子公司的房客。

　　1997年，董事会任命了一名最新董事欧森，他是加州洛杉矶曼格联合律师事务所的合伙人之一，董事每年的年薪为九百美元。

　　巴菲特在1998年伯克希尔年会的开场白上说，现在会议开始，我是沃伦巴菲特，伯克希尔的董事长，这位兴奋过度的家伙是伯克希尔的副董事长曼格，很巧的是，伯克希尔的董事之一是公司影片中的歌者，我们伯克希尔一向尽量压低成本，苏珊巴菲特就是影片中的歌者，小豪尔，非歌者。

　　柴斯的先祖于1806年在罗得岛创立了伯克希尔纺织厂，1955年伯克希尔购并哈撒韦时，就是由老柴斯监督完成的，柴斯家族对于巴菲特于1962年开始收购伯克希尔，1965年完全接管伯克希尔，存在着矛盾的情绪。
　　柴斯说，我们似乎是面带微笑地坐在那里看得巴菲特为所欲为。

　　根据1994年高级主管杂志报导，在美国的公司中，伯克希尔董事是最差的一群，当时该杂志列出了表现最佳与最差的董事会名单，伯克希尔敬陪末座，之所以会出现这种评估结果，显然是因为伯克希尔董事会的规模很小，董事成员以家族为主，没有真正外来的董事，但一位旧金山的投资人反驳上述的评估：
　　企业管理与增进股东价值是评量董事会的两项重要因素，而伯克希尔的管理无懈可击，在企业管理这个领域，很少有人能将他们口若悬河的理论付诸实行，这一点巴菲特在伯克希尔真正做到了，至于增进股东价值这一点，很少美国企业能够与伯克希尔为敌，更难能可贵的是，伯克希尔依据明确的原则和最高的道德标准获致如此傲人的成果。

　　曼格是Wesco公司董事长暨伯克希尔副董事长，他说巴菲特是董事会主席，最高执行长，也是伯克希尔心脏与灵魂的最高领导人。

 
 
巴菲特的接班人——辛普森
　　巴菲特在伯克希尔1995年的年报中指出，盖可的辛普森是伯克希尔的当然接班人，他让我们深具信心，万一曼格和我发生不测，伯克希尔立即会有一位极具专业的人才处理投资事务。

　　六十岁的辛普森，曾经代表伯克希尔担任国家住宅局与波尔利储蓄银行的董事，也担任伯克希尔董事多年，深得巴菲特信赖，他同时也是盖可的两名最高执行长之一，负责该公司的投资业务。

　　在辛普森管理盖可资产的十七年来，盖可的平均年获利高达24.7%，而同时标准普尔指数的年平均获利率为17.3%，辛普森对他投资公司的管理状况相当了解，他和巴菲特一样，在选股以长期投资为考量，其投资包括弗迪麦，耐吉，美泰儿，万宝人力资源，和柏林顿北方圣塔菲，辛普森住在加州圣地亚哥附近的圣塔菲牧场，在当地一个小小的办公室工作，稍早他从盖可位于华盛顿特区的总部，搬到洛杉矶，他在亚历桑纳州也有一间渡假屋，辛普森具备最佳的投资天赋，巴菲特1986年对机构投资人表示，他既不顺应潮流，也不逆反潮流，总是安然的遵循自己的想法做事。

　　巴菲特在1996年伯克希尔年会上说，拥有五十亿美元可交易有价证券的盖可，所有的投资决策从过去、现在、到未来，都由辛普森做定夺。

　　辛普森在芝加哥市郊的高地公园区长大，1958年毕业于俄亥俄州的卫斯理大学，获得普林斯顿大学经济学硕士之后，曾短暂在该校任教，后来辛普森加入芝加哥史坦投资公司，1969年，在基金最热门的时期，他到洛杉矶的股东管理公司工作，但是熊市对这家由卡尔经营的基金公司造成严重打击，辛普森到职一个月后，卡尔便求去。

　　后来，辛普森成为洛杉矶的西方资产管理公司的最高执行长，1979年，他接到一通电话，请他到盖可工作，这家保险公司正在寻找新的最高投资长，盖可的董事长拜恩将最后人选缩为四人，进入决赛的人要飞到奥马哈去见巴菲特，巴菲特长久以来一直对盖可保持高度的关切。我请四位候选人的三位去见巴菲特，拜恩回忆到，和辛普森经过四小时长谈之后，他打电话给我说，不用再找了，就是这个家伙。

　　这不是真正的继承计划，但是万一今晚我死了，可以处理伯克希尔投资事务的人就是辛普森，辛普森具备三项特质而雀屏中选，聪明才智、个性与气质，气质可以使一个聪明人不易显出内在的才智，巴菲特说，这篇报导指出，辛普森被巴菲特选为继任人选的反应，仍然不脱他一贯的低调作风，他的朋友表示，他对这件事表现的相当谦逊，只一再声称目前不太可能发生这种情况。

　　华盛顿邮报已退休的发行人葛兰姆太太表示，在认识辛普森的十五年来，她一直对他深表敬佩，她说，以辛普森特殊的投资工作，保持一点隐密度是好的，她指出，巴菲特在1970年代初期投资华盛顿邮报时，巴菲特当时还没有什么名气，辛普森是个非常杰出的人才，现在他的名气不大，但是将来一定会有所不同。
辛普森和太太玛格丽特育有三名子女，都住在南加州，到底巴菲特去世后是不是由辛普森接掌伯克希尔，还是要由伯克希尔的董事会决定。

　　巴菲特最近接受访问时表示，在他去世之后，这个问题将由伯克希尔的董事会决定，而他和他的家人在董事会具有绝对的影响力，他说他已经写了十封信给家族成员，表达他的意愿。

　　该篇报导指出，巴菲特和辛普森每周至少通电话一、两次，他们就盖可的投资事宜广泛交换意见，但不透露各自投资的内容，对于他们有着相同的投资哲学这一点，巴菲特说，我们的确是同路人。

　　巴菲特在伯克希尔1997年的年报上写到，有一点我们应该加以说明，我们的投资有时候也反映出盖可的辛普森的投资，辛普森独立经营价值二十亿美元的投资组合，有时候这和我经手的投资组合重叠，有时候，他和我各有不同的投资方向。
 
 
与生俱来的数字天分
　　巴菲特对数字有超强的记忆力，这对所有的商人来说不啻为一利器，这可能是得自父母亲的遗传，大部分的年轻人能从贩卖机买进汽水就很满足了，但巴菲特却从自贩卖机捡起被丢弃的瓶盖，加以统计分析，然后找出最受欢迎的饮料，巴菲特耳闻强记的本能，能够正确记住听来的数字，而非只是概略数字的能力，一直是他的注册商标，而他并依赖所谓的传统智能，毕竟如他所言，传统智能可能是传统多于智能， 而他总能与人相处融洽，正因为如此，他才能身兼可口可乐，吉列与华盛顿邮报的董事会成员，巴菲特总是维持一贯独处，独立的习性。

　　巴菲特的父亲曾经鼓励他和姐姐，到附近的农场，渡过暑假时光，这段期间可以看出巴菲特好静独立的倾向，他父亲的用意是要让农场的价值在孩子的心里生根，但巴菲特虽然深知辛勤工作与独立的重要性，但他绝对不是借着从早到晚辛勤耕种的经验得来的，有人说巴菲特对汗流浃背的粗活向来不感兴趣，巴菲特的姐姐说我从来没看过他拿着犁工作，大部分的时间他都在看书。

　　他姐姐曾透露过巴菲特小时候的一则往事，巴菲特喜欢和男孩子玩在一起，和他们一块打篮球，打了一会儿后，他会先退场阅读华尔街日报，然后再回来打球。

　　尽管年轻的巴菲特是个数学天才，但是对他父亲而言，儿子对金融着迷的程度仍然教他吃惊，豪尔相当节俭，而且一向对于赚钱没多大兴趣，他原本希望儿子将来能担任神职人员，却发现他的儿子着迷于至高无上的金钱游戏。

　　长久以来，巴菲特家族一直是死硬派的共和党员，但所有的家族成员都各有独立的政治主张，大体而言，巴菲特认为民主党对于民权事务的政策比较合乎理想，当他和太太加入民主党时，整个家族受到了莫大的震撼，巴菲特的表姊回忆他们家族共进午餐时，餐桌上尽是连珠炮似的政治话题，巴菲特说基本上，我之所以加入民主党，是因为在1960年代初期，我觉得民主党的民权政策和我的观念比较接近，我不是依党派作为投票的标准，但是我投给民主党的票可能比共和党的多。

　　巴菲特就读玫瑰山小学时，曾出版名为马厩男孩的抉择的赛马秘诀刊物，内容包括预测赛马赢家和如何下赌注，他在家里的地下室进行印刷工作，每份售价二十五美分。
 
巴菲特在哥伦比亚大学商学院的时光
　　1950年夏天，他才19岁就毕业于内布拉斯加大学，接着申请就读哈佛商学院，他坐火车到芝加哥，接受一位哈佛校友的面谈，多年后巴菲特告诉陆米思，那位哈佛代表看到的是一个骨瘦如材的十九岁青年，外表看起来却只有十六岁，而社会化的程度恐怕只有十二岁，面谈结束后，巴菲特进哈佛的梦想也告破灭，而哈佛入学制度的权威性也随之瓦解，芝加哥的面谈大约进行了十分钟，然后他们就把我淘汰出局，被拒的滋味实在是不好受，但塞翁失马焉知非福，不久之后巴菲特就发现，其实一流的商学教授都在哥伦比亚大学，于是巴菲特转申请哥大商学院，并立刻获准入学，并于1951年毕业。

　　早在1950年巴菲特念大四时，就读了格雷厄姆的新书《聪明的投资者》The Intelligent Investor，该书大力鼓吹价值投资的观念，也就是在股市寻找股价被低估的公司，换句话说，就是公司应有的价值远超出股市为其所订的价格，价值投资人企图以低于真正价值很多的价格买进股票，格雷厄姆也认为投资人只应该买股价低于其资产净值三分之二的股票，该书为巴菲特建立了一个重要的企业信念，最商业化的投资才是最有智能的投资，这句话的意思是，投资行为不可被希望与恐惧的情绪所左右，也不可以是一时的狂热。

　　格雷厄姆于1894年出生于伦敦的犹太裔家庭，他鼓励投资人注意企业内在价值，这也是理性的投资人应该支付的价值，此外投资人还须谨记安全边际，亦即要确定投资标的企业的价值超出市场价格很多，价格和价值是最重要的两个因素。

　　巴菲特实践价值投资的观念，堪称世界典范，对巴菲特而言，《聪明的投资者》给了他很大的启示，就好象圣保禄走到大马士革所经历的一样，巴菲特曾说，我在1950年十九岁时读了这本书的第一版，当时我认为，在所有讨论投资的书籍中，这本无疑是写得最好的一本，至今我的看法依然没有改变，格雷厄姆曾和哥大教授陶德合着了一本投资经典之作《证券分析》Security Analysis，其实《聪明的投资者》就是证券分析的普及版，我不想让人以为我是宗教狂热份子，但是这本书真的对我影响深远。

　　巴菲特一向大力推荐《聪明的投资者》，他认为这是每一位成功投资人必读的经典之作，他曾表示，该书的第八章和第二十章，可说是世所仅见的重要投资宝典，第八章谈的是投资人如何该面对股市的反复无常，第二十章安全边际谈的是投资人该如何以最低价格购入股票，他认为真正的投资人在面对过高或过低的不正常股价时，应该要如何取得优势，如何以低于公司真正价值的好价钱买入。

　　第八章谈到，进入股市时应该想象自己在和市场先生做生意，你必须小心谨慎，因为市场先生放任一时的狂热或恐惧情绪任意发泄，书中说到，基本上股价波动对真正的投资人只有一个重要意义，亦即让他聪明的在股价下跌时买进，大幅上扬时卖出，至于其它的时间，最好忘了股市的存在，而把注意力集中在股息之多寡与公司的营运状况。

　　第二十章谈到的则是价格和估计的象征价值间的差异，也就是安全边际，而安全边际取决于投资人付出的价钱，巴菲特曾经表示，安全边际是投资的最高指导原则。

　　另外巴菲特也推荐早期投资大师费雪的著作，以及崔恩所着的股市大亨The Money Masters，巴菲特是哥大商学院有史以来成绩最好的学生，他在1951年获得经济学硕士学位，格雷厄姆在教他的时候就认为，年轻的巴菲特将来会成为杰出的金融家，据称巴菲特是所有修过格雷厄姆课的学生中，唯一得到A+的人，但是这项辉煌的成绩并没有留下任何文献记录。

　　巴菲特在给哥大商学院教务长博顿的一封信写到：

”很感谢你邀请我参加年度晚宴，但是我不克前往，我一向是在五月到纽约待较长的时间，但即使在纽约，多半不参加正式晚宴，因为我觉得和三五好友共进午餐或晚餐，更能了解他们的我很喜欢看哥大商学院的年报近况，事实上，我已经想不起来，多久没参加过正式的晚宴了，据我所知，罗杰斯仍然是全国教授金融课程的第一把交椅“

　　博顿表示巴菲特的数学很强，而了解经济价值的能力则是他的天赋，格雷厄姆本人也是拿哥大奖学金，1914年他以第二名的成绩毕业，是个多方面的天才，擅长多项学科，而巴菲特则是格雷厄姆最得意的门生
伯克夏的副董事长查理孟格也认识格雷厄姆，他说巴菲特有一位教授兼精神导师格雷厄姆，他对格雷厄姆极为敬重，格雷厄姆在学术上成就非凡，当年他从哥大取得硕士学位时，总共有三个科系请他继续攻读博士学位，而且请他立刻在系里授课，作为博士课程的一部份，这三个系分别为英文系，希腊文与古典拉丁文系以及数学系。

　　1960年代巴菲特的经纪人鲁昂毕业于哈佛商学院，对哥大的格雷厄姆与陶德的学说深感兴趣，于是修了格雷厄姆的一门课，因而在1951年与巴菲特成了同学，鲁昂目前主持鲁昂投资管理公司，经营红杉基金，是伯克夏，联邦房屋抵押贷款公司Freddie Mac与富国银行的大股东，他同时也是华盛顿邮报的董事，在伯克夏尚未完全拥有盖可保险之前，也是该公司的董事，鲁昂曾经开玩笑说，他和巴菲特唯一的差距是，数十亿美元的财富和智商一百，他表示在课堂上，格雷厄姆与巴菲特之间存在着一股智性的电流，其它人则成了痴迷的观众，智能的火花飞扬跳跃，鲁昂回忆到，那时候你就看得出来，巴菲特是个与众不同的人物。

　　哥大毕业后，巴菲特自告奋勇要义务到格雷厄姆的投资公司格雷厄姆-纽曼工作，巴菲特开玩笑说，但是格雷厄姆在经过他一贯对价格与价值的精打细算后，对我说不，二十岁的巴菲特被拒之后，顶着哥大商学硕士的荣衔回到内州，在1951到1954年间，在他父亲的巴菲特-佛克公司担任投资业务员。

　　他自觉公开演说的技巧有待磨练，于是便参加了卡耐基训练课程，当时他二十一岁，这段期间，他也在奥玛哈大学的成人教育部教授投资课程，有一天他去上课，却发现只有四名学生在场，于是他宣布下课，并向学生致歉，说他的课没能引起学生的兴趣，一位上过那门课的学生记得，班上学生的平均年龄为四十岁左右，他们第一眼看到巴菲特的时候，忍不住窃笑，巴菲特告诉他，我那时候非常的瘦，看起来像是高中篮球队的队员，但是巴菲特一开口，学生就不再窃笑了，上课两分钟，他就赢得全班同学的敬重。

　　巴菲特时时不忘投资，但并非每次投资都出师必捷，我想我最差的决定是在二十岁那年到加油站工作，我的净值大约损失了20%，我估计到今天那个加油站让我损失了八亿美元，如果伯克夏的股价下滑，我想我心里可能会舒服一点，因为这表示到加油站工作的损失就可以降低一些，巴菲特在1992年股东会上表示。

　　那时他大量阅读金融书籍，在他父亲的经纪公司工作时，会到内州的首府林肯区，查阅有关保险公司的统计史，他在1993年表示，我逐页详读这些资料，我不读经纪人报告之类的东西，而是直接读数据，我越看越兴奋，我发现Kansas寿险公司的本益比只有三倍，西方保险证券公司更只有一倍，我的钱一直不够，但我不喜欢借钱，所以我太早卖掉某些股票，好转而投资另一档股票，早期的我受到刺激太多，现在的我则是刺激不够，我买过一家无烟煤公司，也买过一家空气涡轮公司，还买过不只一家轨道街车公司，当时的巴菲特都选便宜的股票买，但后来他慢慢发现，原来便宜也有便宜的道理。

　　巴菲特现在将他当年尽买便宜股的做法称之为雪茄烟屁股式的投资法，如果你买了烟屁股，下一步就是把他卖掉，因为已经吸不了几口了。

　　巴菲特回忆到，哥大毕业后，我的第一份工作是到一个位于奥玛哈的五人经纪公司上班，当时公司订了穆迪工业手册，银行与金融手册和公共事业手册，我拿起这些手册逐页研读。我发现纽约州一家瓦斯公司，准备释出二万股，这是一家公共事业，每股盈余约五美元，而更好的是每股的卖价也是五美元。

　　没有人会告诉你可以投资瓦斯公司，有时候这些股票是由该公司的管理阶层自己买下，这样做或许赚不了大钱，但是原理几乎是一样的，你要找出吸引你的公司。