主板价值，小板成长

目前国内股市分为主板（沪市和深市）、中小板、创业板、老三板等，未来还有国际板。

个人理解，主板上的公司应该更多的看估值，看价值，价值投资或投机为主，当然也有既有价值也有成长性的公司------比如格力电器、山西汾酒等。

中小板里的上市公司，应该重点看成长性。小公司要发展成为大公司，就要持续的稳定的成长，能穿越经济周期。

当然，也有既有成长性，也具备了一定价值投资的企业，尤其是大盘目前的点位。

 

 价值投资是一种基于价值规律的股票投资策略，它通过买入估值偏低的价值型股票并长期持有，以期获得稳定的超额收益。价值投资最早是由国际投资大师格雷厄姆提出的，其核心思想是关注股票的“安全边际”，即积极寻找市场价格被明显低估的股票进行投资。因此，投资者在实际操作中，特别是长线投资时，应该买入市场价格低于股票价值的股票，而卖出市场价格高于股票价值的股票。

在目前低利率的通胀时代，唯有做好投资规划，才能避免财富缩水。股市的规模不断膨胀，产业发展的变化速度也更胜以往，所以投资成长性股票不仅是一种基本保障，也是投资价值所在。那么如何选择成长型股票呢？首先我们需要分清楚成长型股票与价值型股票的不同之处。成长型股票的公司一般规模不是很大，也就是说股票总股本会比较小，公司业务处于高速发展时期。而价值型股票一般指公司主业很成熟，经过前几年的高速发展以后，公司的总股本已经扩张得很大，盈利能力比较稳定，具备可每年分配现金红利的大公司大集团。

    所以简单分类的话，中小板块及创业板块里成长型股票比较多，而大盘股里价值型股票比较多。然而成长型股票真正的核心是：具备从一个小企业快速成为未来世界级企业的潜力。投资股票，就是投资企业的未来，而不是目前股票的价格波动！所以要注重的是企业的发展方向及成长潜力，这是成长型投资策略的核心。与价值型股票特征相反，成长型股票往往高P/E、高P/BV。

 股价的发动机是什么？那就是业绩快速增长，例如每年50%～100%的业绩增长，连续几年都是如此。这样的公司股票一定是成长型股票。一个小公司打市场就可能产生这样的股票。

    例如苏宁电器（002024）在刚刚上市时总股本才9316万股，流通盘才2500万股。2003年每股收益EPS=1.03元，到了2004年每股收益EPS=1.95元，利润增长率高达84%。2004年的价售比P/SR=0.47，2005年的价售比P/SR=0.45，都是小于1的。说明此时苏宁电器具有成长性股票的特征。但是到了2008年苏宁电器（002024）的总股本已经到了299 100万股，股本扩张了32倍，股价也上涨了40倍，2008年的业绩才0.73元，说明它已经不是成长型股票了。从图2-1我们可见苏宁电器2004～2007年股价变化及流通股本与每股收益EPS，市销率P/SR的变化关系图。可以看出每股收益EPS变化不大，但是流通本的扩张速度太快。表现成长的指标P/SR值也越来越大。这一切都说明苏宁电器已经不是一个成长型股票了。2009年3季度EPS才0.45元。就说明了一切。

    成长型股票由于收益稳定，增长利于吸引市场资金，并且推动股价上涨。如果一个股票在近3年内每个季度的业绩都连续增长。那么这个股票无疑是很不错的成长型股票。一只成长股票的关键是企业的基本面，具有不错的资产负债表、积极的现金流及优秀的管理团队。总之成长型公司的增长速度一定要明显快于经济平均增长速度。

 在我国成长型股票的收益EPS增长率应该在20%以上，而且在过去的两年里收益EPS均为正数。那些能够成为大牛股的成长型股票的ROE均大于20%。例如苏宁电器的ROE连续5年大于20%，即使在2004～2005年的熊市期间也跑赢大盘200%。这就是选择成长型股票的好处。苏宁电器刚刚上市时是一家小公司，但全中国的家电销售市场是一个巨大的市场，所以它随着这个市场的快速发展而得益。

    盈利的高速增长使得股价相对而言越来越便宜，这是成长型股票一再创新高的原因。因为股价最终会反映业绩变化，因此买进成长股，总是会获得丰厚利润。但是单纯的运用低市盈率标准，在选择被低估的股票时可能会有误导作用。那些有高成长潜力的公司，通常有较高的市盈率P/E，而低市盈率的股票，不是成长预期较低就是风险较高。所以单纯选择低P/E市盈率指标，挑出来的股票可能包含成长前景不佳或是具有极大不确定性的股票。下面我们将进一步研究基本面的指标PE/G，它将公司价值与成长性的评估方法联系起来，用来确认成长型股票。

    为了量化成长型股票的选择标准，国际上流行引入PE/G指标，PE/G指标是彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在P/E估值的基础上发展起来的，弥补了P/E对企业动态成长性估计的不足，其计算公式是：PE/G=PE/预期EPS增长率。P/E着眼于股票的低风险，而PE/G在考虑低风险的同时，又加入了未来成长性的因素，因此这个指标比P/E能更全面地对新兴市场的股票进行估值。

    PE/G是综合考察价值和成长性的最为普遍的方法之一，用它可以找出相对于盈利增长率来说市盈率较低的股票。PE/G用市盈率除以盈利增长率表示，低于1意味着股票可能被低估，高于1则可能被高估了。我们的目标是要在市场认识到公司成长潜力而哄抬股价之前，能够确认这只股票的盈利增长率，从而以低价买进。例如苏宁电器2004年的PE/G=0.28。说明股票严重低估。但由于2004～2005年是熊市，所以涨幅并不大，但仍然跑赢大盘。

例如，一家公司的股票目前以20倍市盈率交易，未来公司EPS增长率为20%，则PE/G为1，说明股价正好反映其成长性，不贵也不便宜；如果未来EPS增长率为40%，PE/G为0.5，显示当前股价明显低估了公司业绩的成长性，有很好的投资价值；但如果未来EPS增长率只有10%，PE/G高达2，则说明股价可能高估，股价有下跌的可能。因此只有把握公司业绩成长性的投资模式才是始终有效的盈利模式，而选择成长型股票应该以动态PE/G为估值的最核心指标。

    虽然中国经济处于高速发展期，企业成长速度高于国际发达国家，但历史经验证明若以10年时间为周期，企业的复合增长率要高于30%仍然很困难，特别是对于一些已经上规模的企业来说，更是难上加难。因此，绝大部分股票常态市盈率不应该高于30倍。由于长期增长率高于40%的企业更可谓凤毛麟角，所以30～40倍基本上就是市盈率合理区间的极限。但是世界各国历史经验表明，30倍以上的市盈率水平通常都是不可持续的，美国几十年来表现最好的股票的市盈率没有超过27倍的。

    由于这里说的EPS增长率都是预测值，所以普通投资者很难获取，我建议可采用3年连续复合收益增长率来取代。当然应该了解这个公司的管理是否仍然优秀，另外行业是否仍然有比较大的发展空间。还有一个简单的方法就是尽量选择中小盘股票。只有公司的业绩增长超过公司的股本扩张，这样的成长才是最可以预期的。

    另外在选择成长型股票时还要加上ROE的判断，要加上ROE大于GDP增长率，一般可取ROE>10%。国际投资大师威廉·欧奈尔也是一个寻找成长型股票的高手。他认为，投资股票的最终目的是参与到长期增长中来。他很偏好小公司股票，因为大多数的发明和新产品都来自于小的和中等规模的公司。他的方法可以被恰如其分地描述为“成长型股票寻找法”，即寻求那些由于有利的公司和行业的基本面因素而股价将获得提升的公司，如由于新产品和服务的开发而带来收入不断增长的公司，以及关于股票价格趋势和供求方面存在有利技术因素的公司。