英国财政制度：国债制度——国债结构

英国财政制度：国债制度——国债结构 　　 　　【中财税信息网北京12/12/2002信息】　６．２ 国债结构 ６．２．１ 长中短期国债类型及比例 （１）国债种类设计原则。 国债按不同标准可以分成若干种类，如按时限标准可分为短期、中期、长期国债； 按是否转让可分为可转让国债与不可转让国债；按发行范围可分为国内债券和国外债 券；按认购方式可分为自由国债和强迫国债等。无论哪种划分，都应遵循一定原则。 英国政府在发行国债时比较注重以下几项原则。 A.设计多样化与简单化结合。多样化有利于顺利发行国债。国债基本上是以自由 买卖的方式发行的。买与不买、买多买少，都要随资金持有者的意愿而定，政府一般 不能把债券强加于谁。由于资金持有者的收入档次不同，对投资的预期不同，以及持 有资金的“债息时间”不同，其投资要求是多种多样的。只有根据不同的投资要求相 应地设不同的国债种类，才能吸收和动员尽可能多的社会资金，也只有对不同的投资 者发行不同条件、不同期限的多样化债券，才能保证政府国债顺利地推销。 多样化有利于加强国债管理和调节经济。不同期限、不同条件的国债发行，对经 济造成的影响是不同的。如短期债券的发行对经济有扩张性影响，长期债券的发行对 经济有紧缩性影响。因此，利用国债种类及其构成的变化，是一国政府执行不同时期 的经济政策，对经济实行宏观调控的灵活有效手段。 多样化不等于复杂化，政府还强调在多样化的同时力求发行简单化、规范化、管 理可操作化。 B.与国家经济形势适应。既然国债是国家利用债务政策进行宏观经济调控的手段， 同时不同种类的国债发行对经济又会发生重大影响，因此，国债的种类结构必须根据 经济状况的需要加以设计，并随着经济形势的变化加以灵活调整。 英国经济学界认为：在经济危机爆发时，政府要进行大量支出，应首先设计发行 短期债券，其主要部分为中央银行和商业银行吸收，这就会使银行信用扩大，国债流 动性增强，市场需求增加。持续一段时期以后，就要发生过度膨胀的现象。这时，政 府应当大量收回短期债券，代之以长期的债券，使银行以外金融机构及其他投资者的 债券持有额相对增大，银行系统的债券持有额相对缩小，这就便银行信用收缩，国债 流动性降低，市场需求下降。待持续到膨胀的状况消除，政府又可以发行短期债券来 刺激经济的繁荣。这样，把调节政府国债的期限结构同经济发展的周期性波动联系起 来，前者就可缓和后者的波动，配合各个时期的经济政策，起稳定的作用。 C.债息成本最小化。由于国债利息开支的最终来源是税收，尽可能降低债息开支， 对于避免增税，减轻政府财政负担显然有着重要的意义。而国债种类结构的安排恰是 实现债息成本最小化的一个有效途径。这就是，国债的各类结构能根据市场行情相机 确定，即可使国债的整体利息率达到最低。 英国通常采取的办法是：在市场利率较高时期，多发行短期债券；在市场利率较 低时期，多发行长期债券；预期利率看涨时，集中发行长期债券，预期利率看跌时， 集中发行短期债券。这样，通过国债的长短期结构在不同市场条件下的相应调整，就 可以在一定时期内有效地使国债的整体利息率达到最低。 （２）长中短期国债类型及比例。 英国国债按时限划分，也是分为短期国债、中期国债和长期国债。短期国债主要 是国库券和金边债券中的短期公债；中期公债是期限为５年以上到１０年的公债；长 期公债期限在１０年以上；还有一种永久公债，由政府选择付利息的时期，并不付本 金。另外中央政府还发行不可转让的国债储蓄债券。地方政府发行的公债分为１年期 短期债券和５年期以上的长期债券。具体类型如下： A.国库券。英国是利用发行国库券筹措短期财源以利国库调度最早的国家，为各 国所仿效。英国国库券的特点是：①它是一种特殊的融通票据，是财政部为融通短期 财政需要而发行的；②它是英国政府的短期负债，国库券多为短期债券；③它是以折 价（贴息）方式发行的，其发行价格与满期价值之间的差额作为利息；④它是可以在 债券市场上买卖的债券。 国库券的面额，最初是５０００英镑，后有一些变动，现在是规定为１万英镑和 ５万英镑。国库券期限，最早规定为１２个月以内，后统一规定在９１天。 B.金边债券。金边债券是指英国除国库券以外可在证券交易所买卖的所有政府公 债，也即伦敦证券交易所公开上市且其价格稳定的优良债券总称。由于这种债券带有 黄色的金边，代表着全国最高信誉和最小的风险，并被认为是最稳定可靠的债券，因 此，称其为金边债券。 ①金边债券的种类和期限。金边债券按期限划分又可分为有期公债（Unfunded Debt）和永久公债（Fundel Debt）。有期公债又分为５年内的短期公债（Short Gilt），５～１５年的中期公债（Mediunt Gilt）以及１５年以上的长期公债 （Long Gilt）。有期公债虽有一定的偿还期（称为单一日期），但在期满前，政府 有权随时偿还；永久公债为政府有权在一定期限后随时偿还（故称双重日期），持有 者无权请求偿还，只能按所定的条件领取一定的利息，政府视情况选择偿还日期。除 了永久公债，金边债券多是普通债券，有固定的利率，固定的期限，附有息票，一年 两次付息。 ②新的债券形式。英国还导入了一些新式公债，如近期发行的可变利率公债、分 期付款债券和可转期债券等。 可变利率债券。根据短期市场利率的浮动情况，随时调整债券利息的一种债券。 这种债券一年付两次息，每次付息的利率都按前６个月短期金边债券的平均利率确定， 这一付息法实际上为投资人提供了一定程度上的投资保险。 分期付款债券。分期付款债券是英格兰银行协助财政部从１９７７年开始发行的。 由英格兰银行派出的政府经纪人为这种债券规定一个认购期限，投资人可在认购期开 始时支付部分价款来购买债券，待认购期结束时再行结帐，补足未交的那部分价款。 可转期债券。这种债券可在到期日前转为若干年后到期的长期债券，利率按当时 的长期利率计算。这种债券为投资人在期限和收益率之间进行选择提供了余地。 C.国民储蓄债券。是指国民储蓄银行吸收的存款。它是政府筹款渠道中，仅次于 英格兰银行的第二大渠道，约占国家债务的２０％。其存款方式有固定利息储蓄存单， 有与物价指数挂钩的储蓄存单和有奖储蓄存单等。由于它是为政府债务筹款的银行， 所以，它与一般银行的业务不同。一是在其经办的储蓄中，利息可享受税收上的优惠 待遇；二是与英格兰银行不发生直接联系，是国家储蓄部门的一个组成部分，不是金 融系统的一个组成部分；三是以邮局系统为其分支机构，全国约有２万个邮局分支机 构经办国民储蓄银行业务，由国民储蓄银行对邮局支付一定经费。具体有： 国家储蓄债券——５年期； 有奖储蓄债券——期限不固定，利息以资金的形式支付； 从源扣除储蓄契约——５年期，指数化。 D.地方政府债券。地方当局债券是由英国和北爱尔兰的地方当局发行的债券，同 时若干水利机构及房产抵押机构也有发行。地方债券分为１年期债券和５年以上的长 期债券。 以金边债券占全部债券比重最高，一般在６５％－７５％左右，国库券约占１０％， 国民储蓄债券所占比重为１２％－１４％，如果按上市债券挂牌价值计算，政府发行 债券约占５９％。如果按实际成交额计算，１９９０－１９９５年平均计算，政府债 券占８７．９％，其中国内中央政府债券占８２．４％，外国政府债券占３．９％， 英国地方政府债券占１．６％。 ６．２．２ 内外国债结构比重 ７０年代到９０年代，英国国债结构情况如表６－６。 表６－６ 英国内外债结构表 （单位：百万英镑；％） 项目 内 债 外 债 年度 金 额 占债务总额比重 金 额 占债务总额比重 １９７０ ２５９２１ ８３．４ ５１５８ １６．６ １９７１ ２８１６８ ８４．２ ５２８９ １５．８ １９７２ ２９０１７ ８３．８ ５６１３ １６．２ １９７３ ３１９８８ ８５．３ ５５２８ １４．７ １９７４ ３６０４５ ８４．１ ６８２５ １５．９ １９７５ ４６６９９ ８７．５ ６６７５ １２．５ １９７６ ５７２１９ ８９．９ ６４１４ １０．１ １９７７ ６６８１７ ９０．１ ６８７３ ９．９ １９７８ ７５３２７ ９２．１ ６５０５ ７．９ １９７９ ８０４９６ ９０．２ ８６３２ ９．８ １９８０ ９６６０６ ９０．５ １０１４２ ９．５ １９８１ １００６２９ ９０．６ １０４６２ ９．４ １９８２ １１２６０９ ９１．２ １０７９９ ８．８ １９８３ １２６６８０ ９１．１ １２３５４ ８．９ １９８４ １３９８９９ ９２．０ １２９９０ ８．０ １９８５ １５１４４８ ９１．０ １５１１３ ９．０ １９８６ １６１７２６ ８９．７ １８４５２ １０．３ １９８７ １６９５９０ ８８．５ ２２００８ １１．５ １９８８ １７８６１３ ８８．１ ２４１６４ １１．９ １９８９ １６４８５３ ８５．７ ２７５１４ １４．３ １９９０ １５８５０８ ８５．４ ２７０６８ １４．６ １９９１ １６１１９５ ８２．２ ２８４１５ １７．８ １９９２ １６８６１３ ８２．９ ３４８９２ １７．１ １９９３ ２４６８８８ ８１．０ ５７９１２ １９．０ １９９４ ２７５１６０ ８２．１ ６００９０ １７．９ １９９５ ３０９７１４ ８２．０ ３７９８６ １８．０ ６．２．３ 债权人结构状况 英国国债的债权人包括个人和机构两类。机构主要是： （１）银行体系。 英国银行体系（包括各清算银行、各苏格兰银行及爱尔兰银行、各贴现所及各大 商业银行）在资本市场方面发挥相当重要作用。它们一方面由社会各界吸收数量庞大 的存款资金；另一方面又把这些汇集的资金相当一部分投资于政府发行的债券和其他 债券上，是一个重要的团体投资者。英格兰银行在政府新债券发行中，发挥代理人和 包销者的功能，同时也是政府债券主要投资者。 （２）保险公司。 英国保险公司是债券发行市场上的主要团体投资者。目前英国团体保险和个人保 险非常流行，个人保险多产生于长期契约，形成长期的大量的资金积累。保险公司一 般将大量的资金运用到证券投资方面（主要是政府债券，其次为普通股票和公司债券）。 （３）退职金与养老金基金。 退职金与养老金基金在过去的数十年里，是英国金融组织发展最为迅速的一环。 退职金与养老金基金大部分属于英国国营企业及私营工商公司，地方政府也有数目可 观的年基金。此类基金主要来源于企业界职工工资的扣缴额，在性质上属于“契约储 蓄”。一般来讲，为了求得较高的利息，其投资对象多以政府发放的长期债券为主。 （４）国民储蓄机构。 为了吸收国民小额储蓄，英国设有两类储蓄银行。一类是邮政储蓄银行，为全世 界最大储蓄机构之一；一类是信托储蓄银行，大部分为私营的地方储蓄银行。邮政储 蓄银行为国营企业，其所吸收的国民储蓄交由国家公债委员会处理，投资方向主要是 政府债券和其他特殊债券。各信托储蓄依法受国家公债委员会的监督，其普通存款部 的存款，也交该委员会处理，投资对象也多购买政府债券。 除机构认购国债以外，个人和中小投资者也积极购买，人们普遍认为国债比较可 靠，收益率有保证，风险比较小。目前个人购买约占２５％左右。 (4)