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国债收益率大幅上升意味着什么?

2011-11-19  syguang

国债收益率大幅上升意味着什么?

最近,来自欧洲的消息不断,其中一条属于重磅级的,那就是“意大利国债收益率突破7%的生死线”,之所以把这条消息看成是“重磅级”,是因为此消息一出引发了全世界的恐慌,那么,到底“国债收益率”是什么概念?为什么又引起了人们的这么关注?

面值100的债券,售价是95块钱时,收益率就是5/95=5.25%;当债券价格上涨到98时,收益率就是2/98=2.04%;债券价格越高,收益率越低。比如下面的图例,德国国债被认为是安全的,国债被大量买进,则国债价格上升,从而造成收益率下降;而人们担心希腊还不起债,所以就卖出希腊国债,则国债价格下跌,从而造成收益率不断上升。

 

投资大师们的箴言名句是他们投资人生的结晶,是每一位成长中的交易者和投资者的良师。《史上最伟大交易》一书总结出约翰·保尔森成功的8大秘诀,其中第三条:关注债市,它比股市更有预见性。

那么我们看看意大利十年期国债收益率飙升预示着什么。比萨斜塔真的会倒掉吗?

意大利目前的债务总额高达1.9万亿欧元,超过希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的总和。据估算,未来三年意大利至少需要6500亿欧元资金才能确保债务安全,但目前欧洲金融稳定基金剩余的资金仅2700亿欧元。虽然欧盟已决定将这一基金规模扩大到1万亿欧元,但目前仍未出台具体操作方案。

现在意大利国债收益率上升已经突破了7%,就是说面值100欧元的债券实际价值不到93欧元,债券持有人账面价值下降了1400亿欧元左右,而高收益率可能会迫使交易员在出售意大利国债时不得不提供更多担保,意大利国债对银行的吸引力必然下降。而银行历来是欧洲政府债券最大的买家之一,这就是希腊、爱尔兰和葡萄牙此前同样面临过的恶性循环——国债收益率上升导致更多抛售行为,进而更加吓退买家。

7%一向被分析人士认为是欧债危机中各国国债收益率的“生死线”。一旦突破这一水平,就意味着这个国家难以维持如此高的融资成本,它通过公开市场实现大规模融资的渠道将被掐断。意大利国债收益率突破了7%,说明信用等级已经严重下降,上升到这样程度就意味着希腊已经要违约了,然后要寻求援助,而意大利虽然要比希腊债务负债率低一点,但是负债的规模远远大于希腊和其他的国家,同时意大利又是世界第七大经济体,所以它的情况更加被受市场关注。

市场目前非常担心,意大利的风险可能进一步蔓延。”一家外汇交易公司在华盛顿的资深副总裁格雷格表示,“人们非常非常担心风险进一步蔓延到欧洲银行体系之中。”

面对意大利的困局,欧洲央行当然不会积极主动购买债券,购买也大多处于维稳的被动行为。另外,对于捉襟见肘的欧洲央行,如果开动印钞机购入国债,也将和其控制通胀的基本职责存在冲突,因此欧洲央行内部对这一问题也分歧严重。

  做为欧元区核心国家的德国和法国也开始探讨希腊和意大利退出欧元区的可能性和后果。

海外媒体近日报道称,德国和法国官员已就彻底改革欧盟的计划进行了商讨,其中包括构建一个整合度更高且规模更小的欧元区。报道称,讨论中增加了一个甚至更多国家离开欧元区的可能性,而剩余的核心国家将推进更加深入的经济整合,包括在财政和税收政策方面的整合。

   

希腊,随后的意大利,危机远没有止步,现在很多人开始担忧起了法国。就像市场投资人士表示的一样,“我们的客户正出现恐慌。他们不想以意大利为基准,也不想持有意大利债券。法国还没到这个地步,但正向这种局面发展。意大利之后,法国是这场危机中不可避免的下一站。”

目前法国的10年期国债收益率是3.46%,距离7%的危险区还相当远。但是出于对欧元区内部的这种恐惧的蔓延,法国相对于德国的收益率息差大幅飙升。法德10年期债券的收益率息差扶摇直上,已创下166个基点的欧元时代新高。自6月份以来,这个息差已增大五倍,仅本周就飙升36个基点。

与2007年的美国次贷危机相比,欧债危机爆发的激烈程度远不如次贷危机猛烈,但是呈逐步蔓延之势。而且欧债危机的根源比次贷危机严重得多,次贷危机是民众过度举债引发的金融机构危机,而欧债危机是主权国家过度举债引发的主权债务危机,后者的解决必须要牺牲所有民众的利益,而且还远远不是一个国家。

 

次贷危机如疾风骤雨般爆发,是急症,而欧债危机俨然成了慢性病,欧洲信奉的民主和共和已经成为互相羁绊的矛盾,优雅且文明的欧洲人如何化解这种矛盾成为举世关注的焦点。

欧盟的旗帜仍然在雅典帕特农神庙的卫城山上与希腊国旗一道迎风飘扬,比萨斜塔还依然在矗立,也许不知哪一天,等到我们醒来,它们已经离欧盟而去。

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