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或许在2011年里，没有人不了解欧债危机，或许可以说，2012是世界末日，而2011欧债危机是提前上演的欧元末日。自2009年12月份以来，三大评级机构下调希腊评级到2010年4月份希腊申请援助，随后在2010年11月份爱尔兰申请援助，再到2011年葡萄牙申请援助，再度2011年二次申请援助，直到目前2011年最后一次欧盟峰会之前，欧债危机都未结束，而欧元区也是经历了一波三折，从之前的1.51大幅回落至1.18附近，再从1.16附近开始反弹，到2010年11月份的1.43附近，随后再度回落至1.28附近，随后再度反弹在1.50附近到目前的1.34附近，演绎着一个历史性的话剧。
若是要说2011年以开年就最大的喜事肯定是欧元区多了一个国家，那就是爱沙尼亚。2011年1月1日凌晨，爱沙尼亚总理安西普在首都塔林市中心国家歌剧院广场数千民众的欢呼声中，从自动取款机上提取了该国第一张欧元钞票，宣告这个波罗的海小国正式加入欧元区大家庭。欧盟委员会主席巴罗佐对爱沙尼亚加入欧元区表示欢迎，称这表明欧元魅力尤存。但当时爱沙尼亚加入欧元区的时候欧元区仍未改变下跌的太少，而随着当时美国数据的利好，美元一度突破了80整数关，令欧元兑美元再度回落至1.300下方，触及到1.28附近。随后的日子里才是欧元兑美元就大幅反弹，也就是是在2011年开年，欧元开始了一波反弹之路，恰值也是爱尔兰申请援助一个多月之前，市场开始认为欧元区债务危机已经慢慢的解决，认为欧元开启上升之路。 其实在当时就是欧元兑美元跌至1.3附近时，就有预测，调查显示，51名分析师中，44人称葡萄牙最后将不得不向外寻求金援；称西班牙也需救助的有七名。五名表示不会再有需要援助的情况。只是当时欧盟并不这样认为。但2011年首周，欧元的表现并不理想，因为虽然当时爱尔兰申请援助结束，但市场对于葡萄牙申请援助开始担忧，已经对欧债危机的蔓延比较担忧，令欧元跌至1.28附近。可能随着欧盟对欧元区通胀的强调、葡萄牙总理和财长表示葡萄牙不需要援助和美国方面出现了问题，欧元才开始了一路飙升。 随后几个月里，欧洲央行行长特里谢和欧元区多数官员开始不断的强调通胀问题，因为欧元区的通胀在1月份已经是2.2%，已经高于欧洲央行制定的接近但低于2%的通胀目标水平。还有就是当时西班牙和葡萄牙的国债拍卖情况是比较良好，都提振了欧元自1.28附近开始反弹。而在美国当时评级机构就强调美国财政状况开始恶化，甚至未来评级面临着威胁。 同时在1月13日，欧洲央行仍维持利率不变，当特里谢讲话强调通胀压力加大，可能在未来加息，一定程度上给了欧元提振，令欧元兑美元再度走高。 虽然国际评级机构惠誉日前将希腊主权信贷评级至垃圾级后，惠誉又将欧元区成员国塞浦路斯列入债务评级前景负面名单。但1月18日的欧盟峰会上，有消息称未来数月内欧盟将推出对欧洲银行业更加严格的压力测试，欧盟财长同意在下一轮压力测试中测试银行流动性。有分析人士预计，欧盟决策者仍可能把欧元区救助基金规模扩大至7000亿欧元。再度给欧元带来了提振。 北京时间3月12日凌晨，欧元区成员国领导人在布鲁塞尔峰会上就全面应对欧债危机的方案达成一致。峰会通过了升级版的“欧元公约”，为欧元区国家设定了四大经济改革目标，即增强经济竞争力、促进就业、巩固财政和维护金融稳定。公约旨在促进欧元区各国经济平衡发展，避免二线成员国爆发债务危机进而危及整个欧元货币体系的局面再度出现。与德国和法国之前提出的经济改革建议—“竞争力公约”相比，“欧元公约”已明显“缩水”，放宽或取消了其中重要的强硬条款。欧元区峰会达成“欧元公约”的消息一定意义上提振了欧元。欧债危机总体趋于缓和。 同时3月21日，欧盟成员国就欧元区永久性救助机制“欧洲稳定机制”的具体架构达成一致，但未能就如何扩大临时运行的欧洲金融稳定机制（EFSF）的规模达成一致。 3月24-25日，欧盟举行春季峰会，通过了应对欧洲债务问题的一揽子方案，就扩大现有临时欧洲金融稳定基金的规模和用途以及建立永久欧洲稳定机制达成一致。 欧盟方面对这份方案给予了极高评价。欧洲理事会常任主席范龙佩称其为“升级版欧元公约”，“将成为欧元区走出主权债务危机的转折点”。欧盟委员会主席巴罗佐则称此为加强欧元区经济治理的一次“真正突破”。 这份方案综合一系列短期应急措施和长期改革努力，希望标本兼治，系统性地解决现有问题，防范危机重演，重塑市场信心。 就短期措施而言，这套方案包括扩大现有救助机制的规模和用途、降低希腊等国接受救助的成本、开展新一轮银行压力测试等内容。欧盟领导人同意，欧元区国家担保设立的欧洲金融稳定工具的实际融资能力，由目前的约2500亿欧元提高到4400亿欧元，确保有足够财力为葡萄牙等国提供救助。 此外，欧元区国家决定，将希腊所获救助款项的还款期限由原先的3年延长至7年半，并将其贷款利率降低1个百分点，但对爱尔兰提出的类似要求却未予通过。另外，一轮更加严格的泛欧银行压力测试筹备工作已启动。 4月份葡萄牙沉不住了，申请援助 但三月份欧盟峰会上并未缓解市场对欧债危机的担忧，随后4月7日葡萄牙于本周三(6日)向欧盟寻求救助，以缓解国内严峻的债务危机。葡萄牙也成为继希腊与爱尔兰之后第三个寻求援助的欧元区国家。 尽管在过去的几个月当中，总理苏格拉底都坚称葡萄牙能够自己处理债务问题，不需要援助。但在当天的电视讲话中，他表示国内经济形势正迅速恶化，国际援助是十分必要的。虽然他没有明确地表示需要多少资金，但有分析人士称，葡萄牙至少需要800亿欧元(约合1140亿美元)。 这笔钱对于欧盟来说，还是在可以承受的范围之内，除非其他欧元区国家，特别是葡萄牙的邻国西班牙，也向欧盟申请援助。 而且葡萄牙表明立场后，欧盟委员会主席巴罗佐发表声明说，欧盟将根据规定以最快速度处理葡萄牙的救助请求。巴罗佐相信，葡萄牙有能力克服目前的困难。 欧洲央行加息了 2011年4月7日，欧洲央行宣布加息25个基点 将利率上调至1.25% ，正好和葡萄牙申请援助的同一天。葡萄牙的申请援助并未影响欧洲央行的加息，因为当时欧元区通胀率远远高于2%，德国和欧元区经济数据表现比较强劲，令欧洲央行不得不考虑加息，而且随后特里谢在新闻发布会上强调，特别是“高度警惕”之类的词语形容欧洲通货膨胀的存在。而且当时欧洲央行和欧盟对于援助葡萄牙债务危机很有信心。令欧元的升势一直保持。 同时4月份的加息也令欧元区再度直冲逼近1.5000，但市场并不给力。同时在当时有末日博士封号的纽约大学经济学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)上周五(5月6日)警告，欧洲央行(ECB)若继续升息，恐酿成欧元区边缘国家的经济，陷入二度衰退。 鲁比尼指出，希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙及意大利等欧元国家的经济持续萎缩，而欧银采取的紧缩货币经济政策，将使得这些国家经济萎缩情势加剧。 鲁比尼说，不幸的是，欧银已开始升息，这将导致欧元升值；当欧元一再走强，造成欧元区边缘国的经济难以重拾成长。若经济不恢复成长，这些国家自身的财政问题，无论是公共及民间负债皆高涨，将永远无法解决。 而随后在4月23日表示，希腊财长帕帕康斯坦季努已于当天正式向欧盟递交启动欧盟-国际货币基金组织（IMF）救援机制申请。帕潘德里欧当天发表电视讲话，宣布他已经要求财政部长乔治·帕帕康斯坦季努向欧盟和国际货币基金组织（IMF）提出申请，启动援助机制。 “我们的伙伴将尽一切努力为我们提供一座避风港，以使我们这艘船能够重新浮起来，”他说，“（援助行动）将向市场发出信号：欧盟是认真的，在保护欧元。” 负责货币和经济事务的欧盟委员会委员奥利·雷恩的发言人随后宣布，欧盟将立即给予响应。“所有事务将迅速、有效地开展”，这名发言人说，“我们认为不存在任何障碍……我们将按照预定程序启动（援助机制）。” 而当时的反应就是欧盟肯定会援助希腊，希腊的问题不会影响整个欧元区的问题。这样才令欧元兑美元并未出现大幅下调，反而受到欧盟的的支持之后，欧元兑美元仍是上涨，一直到月份初升至1.500附近。 虽然希腊和葡萄牙4月份都正式提交了申请援助计划，而欧盟也答应援助，欧洲央行也加息了，但并未能够令投资者缓解对欧债危机可能进一步蔓延的风险。 而同时当时标普也下调美国评级展望，令避险情绪开始倾向美元，随后在5月份欧元兑美元达到了高点，随着开始大幅回落。 欧洲央行周四(6月9日)宣布维持指标利率在1.25%不变，一如市场预期。欧洲央行并宣布维持隔夜贷款利率于2.0%、隔夜存款利率于0.5%不变。 卡恩：欧债危机的牺牲品 欧元区主权债务危机病情反复之际，国际货币基金组织（IMF）总裁多米尼克·施特劳斯－卡恩15日却突陷“性侵案”而被捕。缺少IMF总裁这位“关键先生”的参与，一定程度上会让本来举棋不定的欧盟救助方案决策更加困难，市场人士对已经连跌两周的欧元命运更加担忧。 当时卡恩原定于16日出席在布鲁塞尔举行的欧元区财长会议。16日至17日举行的欧元区财长会议讨论希腊救助方案，考察是否需要在目前1100亿欧元的基础上再增加金额，目前认为希腊明年可能无法在市场上融资。 据悉，18日欧洲还将召开一个经济论坛，出席者是债务危机讨论中的关键人物——包括欧盟执委会主席巴罗索、国际货币基金组织总裁施特劳斯-卡恩与德国财政部长朔伊布勒。 卡恩的被铺也令市场开始担心欧债危机可能难以解决，以至于目前为止欧债危机都未能够得到顺利的解决，甚至可以说，卡恩的被捕是欧债危机的牺牲品，若是卡恩不被捕，那么欧债危机或许可能已经得到解决，但人算不如天算。 而随后欧盟峰会召开，欧盟领导人夏季峰会23日至24日在布鲁塞尔举行，重点就希腊债务问题、经济治理等问题进行了讨论，但酝酿已久的救助希腊新方案仍悬而未决。各国领导人敦促希腊继续实施财政紧缩和经济改革，并表示希腊议会批准新的财政紧缩计划是获得新一轮救助的先决条件，同时也是希腊按照现行救助计划获得第五笔贷款的先决条件。 峰会还通过了欧元区财长20日达成的协议，同意在对希腊展开第二轮救助时让私人投资者参与其中。希腊新任财长韦尼泽洛斯表示，希腊政府鼓励本国银行参与解决债务危机。据报道，目前德国、法国、荷兰、比利时央行都已经开始了与各国金融机构就这一问题的讨论。 在峰会上，欧盟领导人还同意降低门槛，将希腊配套资金比例从50%减少到15%，以便让希腊更容易申请到欧洲发展基金。该基金是由成员国出资、欧盟统一管理，用于帮扶发展落后国家，增强竞争力的一种区域发展基金。原则上讲，2013年以前希腊政府可用款项仍有150亿欧元。一旦希腊获得相应数额的资金援助，欧盟成员国将为希腊提供技术支持，以便合理使用这笔款项。分析认为，相对于援助贷款而言，发展基金不需要偿还，这将为希腊提供一笔数额可观的新的资金来源。 在此次峰会上，欧盟成员国领导人正式批准意大利人德拉吉为下一任欧洲央行行长，任期从2011年11月1日至2019年10月30日。此次会议还决定在今年6月底前结束有关克罗地亚入盟的所有谈判，争取在年底前签署入盟条约。会议还讨论了移民问题、中东和北非局势，重申了欧盟的南方邻居政策等。 而在这段时间里欧元兑美元的走势并为出现太大变化一直围着这1.39--1.47区间进行震荡，因为在这个过程中欧债危机和通货膨胀影响着欧元的具体走势。在这个过程中欧盟和欧洲央行开始对希腊和葡萄牙进行援助，但在这个过程中仍充满着不确定性，毕竟市场担心欧债危机可能进一步蔓延。同时在这个过程中，欧洲央行对于通货膨胀的压力担心仍未减弱，这个时候通货膨胀已经高达了2.8%，一直以来欧洲央行特里谢和其他官员降低控制通胀为首要目标。为此到了7月份欧洲央行再度加息。 都是加息惹的祸 2011 年7 月7 日，欧洲央行理事会一致决定，提高其基准再融资利率25 个基点至1.5%。此举完全符合我们乃至市场的预期。这也是继4 月加息25 个基点后的第二次加息，为了应对欧元区不断高涨的通胀率，以达到欧洲央行控制欧元区的中期目标通胀率低于或接近2%的目标。当时欧洲央行预计，今年欧洲央行还有1 次25个基点的加息，2011 年底的欧洲基准利率将提高至1.75%，甚至有机构认为欧债央行可能会在年底加息到2%左右。 8月4日，欧洲央行决议：维持关键利率1.50%不变，欧洲央行管理委员会决定维持关键利率水平在1.5%不变。我们在上个月曾加息25个基点，而随后的评估报告也显示我们的决定是正确的，因为宽松货币政策立场的改变有效对物价稳定的上行风险亮起了红灯。也就是这个时候全球风险关系发生了个转变，又美国方面开始转向了欧债，虽然 8月5日，国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面，这是美国历史上首次失去AAA信用评级。但此时并未令美元出现大幅回落，相反在随后的过程中市场传言标普下调法国主权评级，这个时候才是焦点被转移的关键。 而这个时候欧债危机也开始进入了一个新的阶段，因为市场传言法国评级被下调也就暗示着欧债危机蔓延的风险进一步加大，而与此同时欧洲央行开始采取积极行动执行备受争议的买债计划，以力搏欧元区债务危机，暗示其将买入西班牙和意大利政府债券，以遏制金融市场危机蔓延。而终于在8月底，欧元兑美元彻底也开始了一个戏剧性的转变。一直到2011年12月份。 进入9月份，随着欧债危机的担忧也欧洲经济数据加剧放缓，市场开始担心欧元区可能进入了一个衰退风险，甚至有机构当时就预测，欧洲央行可能在10月份就可能降息。因为欧债危机可能进一步蔓延到意大利和西班牙，甚至是法国。而当时作为欧元区老大德国经济也加速放缓，而且随后机构开始纷纷下调欧元区经济增长和全球经济增长。这种情况下，欧元开始了大幅回落。特别9月份是全球股市暴跌的一个月份，特别是欧美股市都出现了大幅回落，令市场风险情绪恶化，避险情绪升温，当时避险资产都转移到了美元、日圆和黄金。而欧元兑美元也跌至1.3500下方。 同时当时三大评级机构开始纷纷下调希腊、葡萄牙和西班牙、爱尔兰主权评级和银行评级，甚至倒是就机构分析希腊很可能未来数日就出现违约甚至破产。而且当时欧洲金融援助资金是远远不够援助意大利发生的危机。当时普遍分析，若是在10月份希腊不能得到援助资金，那么就肯定会出现违约。 同时在10月份初穆迪就下调了意大利评级，引发了市场对意大利的担心，令欧元兑美元快速跌至1.3200下方。而加之当时市场对于美联储的利率会议也利好了美元，因为当时美联储没有退出QE3，而是采取了扭曲操作计划，令美元全线反弹。 同时也是10月初，欧洲央行表示再次推出12月再融资操作，并在一、二市场购买担保债券。同时德国法国两个再度召开峰会，为了安抚市场情绪，同时当时德法两个强调全力保卫欧元区，并为在欧盟峰会上提供意见。 本来10月份应该只有一次欧盟峰会，但是欧债危机的难题令欧盟不得不举行两次欧盟峰会。当时随着希腊债务危机的升级，欧洲的政策制定者们正频繁沟通协调。欧元区经济的两大支柱德国和法国的领导人9日聚会柏林，急商解决欧债危机方案。会后德国总理默克尔和法国总统萨科齐宣布，应对欧债危机的“整体方案”拟于10月底出炉，德法两国将共同致力于维护欧洲银行业稳定。 欧盟二次峰会，在希腊债务减记、扩容EFSF规模，以及银行核心资本充足率三大核心问题上达成了一揽子协议。 欧元区领导人同意将欧洲金融稳定机制(EFSF)规模扩大至约1万亿欧元，且希腊债务的民间持有者接受减记50%，此外，欧元区各国已经达成9%的一级资本充足率共识，欧元区银行需要在2012年6月前达到新的资本充足率要求，不过具体细节需要在11月欧盟各国财长会议上最终确定。 至此本次欧盟峰会基本上实现了扩容EFSF、银行业资本重组和希腊债务减记这三大核心目标。欧盟峰会的结果令投资者对解决欧债危机充满了信息，欧元兑美元也为此给力反弹至1.4700上方。 希腊意大利政治闹剧搞乱整个欧洲 欧债危机加剧了 本以为市场风险情绪可以在10月份的欧盟峰会上会得以缓解，谁会料到，刚刚过去，就是10月的最后一天，总理帕潘德里欧10月31日闪电般提出对欧盟新出炉的拯救计划进行全民公决,这一声明不仅让欧盟其他领导人措手不及,更搅得资本市场哀鸿遍野。欧美股市应声大跌,欧元区各国的C D S(主权债券信用违约掉期)费率悉数上涨,意大利十年期国债收益率升近历史最高点。 帕潘德里欧成众矢之的,不仅遭到反对党强烈批评,而且受到舆论几乎观点一致的攻击。最为愤怒的当为德国总理默克尔和法国总统萨科齐。在经过一系列的紧急磋商其中不乏对希腊政府的强力施压之后,帕潘德里欧在3日宣称,放弃公投。4日晚上,希腊议会对政府进行信任投票,帕潘德里欧以5票的微弱优势通过,暂时保住了政府内阁和总理的位置。但目前国内反对党和国内民众仍要求希腊总理帕潘德里欧辞职。 而意大利也不好过，就是希腊搞公投的第二周，意大利国债收益率开始飙升，升至7%，创欧元区诞生以来新高，令市场开始担心欧债危机这次真的难以解决了，市场认为欧债危机已经开始蔓延到核心国家。而这个过程中意大利总理贝卢斯科尼也被送上了“断头台”，在欧盟峰会举行的时候意大利总理贝卢斯科尼打瞌睡，而且随后一直强调意大利不存在危机，还在10月份出尔反尔的不再推行紧缩计划，导致国内外不满，令市场恐慌情绪一片。 为此随着国内压力的增加贝卢斯科尼也被要求辞职。就这样在11月份希腊总理贝卢斯科尼和希腊总理帕潘德里欧的政治生涯到此结束。也正是由于帕潘德里欧和贝卢斯科尼的悲剧导致了欧元再度走低跌至1.3200附近。 同时在这个11月份，欧债危机并未停止，相反，市场传言法国主权评级再度被下调，而且目前已经遭到三大评级机构警告，德国国债拍卖失败，而德国和法国又反对发行欧元债券，希腊第七笔援助贷款即将到期，意大利需要大额融资，而目前市场却为有一个解决的办法，令市场开始担心欧债危机可能无法控制。 而在11月30日，面临着欧债危机日益蔓延和全球经济放缓加剧，昨日中国人民央行意外下调存款准备金率50个基点，随后欧洲央行、美联储、日本央行、加拿大银行、英格兰银行瑞士央行联合宣布降低美元掉期利率50个基点，虽然全球央行采取行动来接近美元流动性问题，同时缓解欧债危机的担忧，但这种情况能否延续仍不确定，而且若是欧债危机不能出现实质性利好消息。特别是在12月9日欧盟峰会上，若是无法达成一个有效的结果，可能令欧债危机无法控制，最终导致欧元的崩溃。 未来随着美国经济复苏，而欧债危机难以解决，欧盟各国又无法达成一致，经济放缓加剧，那么欧元区未来很可能跌至1.2--1.25区间。 2012年欧元展望： 2011年即将过去，2012年即将到来，或许2012年对于全球经济来说可能正在进入“二次衰退”的悬崖边上“蹒跚前进”。或许2012年可能成为全球经济最关键的一年。而对于欧元来说无疑是最关键的一年，欧元的生死也在于2012年，是翻身再起还是一蹶不振要看欧盟了。 目前，欧洲主权债务危机正从边缘国家向核心国家蔓延，从公共财政领域向银行体系扩散，进而引发国际金融市场持续大幅震荡。如果救济措施不能有效发挥作用，加上部分国家主权债务陆续将进入偿还的高峰期，将会引发主权债务危机，和银行业风险的集中爆发。 明年的形势并不乐观。不少大型机构预计：2012年1季度，欧元区将出现第二波市场动荡。 2012年欧洲核心经济体经济增速将有所下滑,欧元区增速为1%,德国1.2%,法国1.2%,英国1.3%;“欧猪”国家有衰退的风险,希腊、葡萄牙仍将延续衰退,增速均为-2%,西班牙为0.8%,意大利为0.2%,爱尔兰为1.2%;希腊、葡萄牙可能是危机升级的两个“火药桶”。 欧债问题已是“经济问题+国内、国际政治博弈+社会问题”的融合体, 充满变数;经济方面,核心是经济增长极何在?希腊、葡萄牙工业基础薄弱、产业结构单一,出路何在?政治方面,核心国家如何协调与欧猪国家的关系,使他们落实财政紧缩政?如何使得帮扶在国内民众的忍受程度之内?欧猪国家如何获取援助(对外)和推行援助所要求的改革(对内)?这么多国家、这么多党派?社会方面,紧缩将触动民众的“福利主义奶酪”,这是否会激发不满情绪,引发社会动荡,以及动荡程度如何? 2012年影响欧债危机演化的三个显性因素包括:欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容计划(成功与否?效果如何?);财政紧缩计划的推行(顺利与否?)美国经济恢复对欧洲经济的影响(上述两个因素朝正向前进,美国经济对欧洲经济拉动效应将体现;否则,就不会!)据此我们梳理出了三条演化路径。若是在2012年欧债问题不能够解决，那么很难翻身。 特别在2012年欧债问题能否解决直接就决定了欧元的走势，目前欧债危机没有得到解决，意大利和西班牙国债收益率都在7%，法国主权评级面临着被下调，未来或许有更大的国家主权评级被下调，德国国债拍卖失败，德国受影响。那么在2012年，在不发行欧元债券的情况下，欧债危机能否化解，若是不能够化解，那么欧元区是不是出现两个欧元区，一个是深陷债务危机的国家组成的欧元区，一个是以德国为首财政良好的国家组成的欧元区。到时候欧元区是何去何从呢？ |
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