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GEICO不仅成为格雷厄姆一生中最辉煌的交易，而且为巴菲特后来的巨大成就奠定了基础。 GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上，巴菲特构筑了自己的保险帝国，并进入再保险领域。 当你了解了格雷厄姆的一生，并真正读懂了他，你就会明白“股神”巴菲特为何会视之如父亲、教宗。 格雷厄姆堪称人中龙凤。巴菲特经常挂在嘴边的“市场先生”、“红利政策”、“安全边际”、“债务风险”、“股市并非称重机而是投票机”等经典理念，全部来自格雷厄姆的教诲。格雷厄姆不仅教会巴菲特如何评估证券的“内在价值”、如何找“雪茄烟蒂”、如何“套利”，而且还教他如何阅读报表、如何寻找隐秘数字等许多具体的方法。 在众人眼里，经历过大风大浪的格雷厄姆显得极其保守。然而，在从业30多年后，格雷厄姆实际上已经认识到企业成长的巨大价值——其对政府雇员保险公司(GEICO)的投资过程充分证明了这一点。GEICO不仅成为格雷厄姆一生中最辉煌的交易，而且为巴菲特后来的巨大成就奠定了基础。 GEICO的创建者是50岁的会计利奥·古德温和他的妻子。GEICO的经营模式是通过削减大部分销售成本、降低认购风险使汽车保险卖得更便宜。起初，夫妻俩一年365天每天工作12小时，却合起来只有每月250美元的工资。晚上，他们在饭桌上制定投保人的名单;周末，开车到军事基地给年轻政府职员送低价保单。因为避免了代理商和代理费用，GEICO的保单成本比竞争对手少30%—40%。 在夫妻二人的努力工作下，公司在早期获得了长足的发展。然而，古德温只持有25%的股份。最大的出资人是福特沃斯的银行家克里夫斯·利亚，占55%;利亚的一位已故亲戚A·D·利亚占20%。1948年，利亚家族的人急于把股票变现，在华尔街苦苦寻找买家，最后找到了格雷厄姆。 利亚家族的报价是低于账面价值的10%。当时，GEICO每年的保险金收入在200万到300万美元之间，1946年的每股收益是1.29美元，1947年则是5.89美元。此前，格雷厄姆并不喜欢保险业，但GEICO的巨大潜力和合理报价吸引了他。他说：“万一这次收购的效果不好，我们随时都可以清算它收回投资。” 最终，格雷厄姆还是以每股475美元购进了GEICO一半的股份——1500股。事后，格雷厄姆和他的合伙人才得知，投资公司拥有保险公司的股份超过10%是违法的。证券交易委员(SEC)要求他们取消这次交易。然而，利亚家族却拒绝收回股票。于是，SEC同意格雷厄姆把股票剥离给公司的股东。作为合伙人，格雷厄姆获准保留自己的股份，参与GEICO的管理。 1948年7月分配股票时，GEICO的市价是每股1.0827美元，到年底就达到30美元。 后来，整个公司的市值超过了10亿美元。这完全是个意外。不过，格雷厄姆总结说，“——在运气，或者一个关键决定的背后，必须有精心的准备和训练有素的实力作保证。一个人必须有实力和声望，机会才会敲他的门。一个人必须有手段、判断力和决心来利用这些机会。” 1949年，GEICO的利润突破了100万美元大关。这次起飞的动力很大程度上来自重新组成的董事会。 1958年，管理层扩大了业务范围。GEICO的利润全部用于再投资，很快成为全国第五大汽车保险公司。在公司业绩达到巅峰的1972年，公司原来持有的股票价格增加到16300美元。 1951年，巴菲特还是格雷厄姆的学生时，就狂热地模仿格雷厄姆。他在格雷厄姆的公司持有的股票上都投了资，还在《名人词典》上查到格雷厄姆是GEICO的主席。于是，巴菲特在一个周六到GEICO总部拜访，碰巧遇上正在加班的董事长助理戴维森，长谈了4个小时——“人生中最重要的一个下午”。随后，巴菲特用大部分资产——约1万美元买进GEICO。第二年，赚了将近50%就全卖了。20年后，这些股票的市值竟高达130万美元。 “这给了我一个很大的教训，就是绝对不能卖出一家显而易见的卓越公司的股票。”巴菲特说。 1976年，巴菲特已身家上亿美元。而GEICO管理层在保险理赔成本评估上犯了一连串的错误，几乎导致濒临破产。巴菲特果断出手，至1980年底一共仅投资4570万美元，就拥有了该公司33.3%的股权。1976年继任的CEO拜恩最终使GEICO转危为安。到1995年，巴菲特投资GEICO的股票已增值50倍，赚了23亿美元。同时由于公司不断回购股票，其持股比例增至51%。就在这一年，巴菲特又支付了23亿美元收购了GEICO的其余股权，使其成为旗下全资子公司。 可以说，是GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上，巴菲特构筑了自己的保险帝国，并进入再保险领域。保险业不仅成为其“利润奶牛”，而且为其提供了巨量的浮存金。 巴菲特曾说：“40年里的职业生涯里，只有12个投资决策，使他拥有现在的地位”。那么，买入GEICO应该是其中最重要的一个。GEICO是巴菲特的“初恋”，更是他一生的“好运”。
如果，曾经放弃的企业，在５０年后依然存在，且发展良好，
那么，这种放弃就注定是比较失败的。 为什么说是比较失败的？ 很多投资者，毕生都在最终走向消亡的企业中交易股权。 不管取得多高的账面成长，遭遇企业崩溃时，反向复利侵蚀会严重衰弱过去所取得的成绩。 ５０年后依然存在，至少避免了完全崩溃，不入死地。 事实上，在众多上市公司中，未来几十年，依然会健在的一定是凤毛麟角。 能在基业长青的企业上，进行长期、中长期、短期股权投资，就一定会避免彻底崩溃。 在死地，跳的舞蹈再美丽，也注定将走向灭亡。 对于真正的投资者，你注定不会有太多的标的。 如果，无法理解这背后的道理，那就注定平庸。 格林厄姆，一生最伟大的投资，是以低于账面价格买入ＧＥＩＣＯ，并一生持有。 这笔交易，所取得的收益，超过他一生捡烟屁。 在一个正确的标的，在严重低估的价格，重仓买入、长期持有，是真正的伟大的投资。 这种机遇，一生无需太多，几次足以。
等待，拒绝。 拒绝平庸的标的，拒绝平庸的机会。 |
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