看年报的一些体会和分析要点（一）

看年报的一些体会和分析要点（一）

      想获得高投资回报，一定要学会读财报。----沃伦.巴菲特

    有记者问过巴菲特，选股有什麽诀窍？巴菲特说，第一，去学会计，做一个聪明的投资人，而不要做一个冲动的投资人，因为会计是一种通用的商务语言，通过会计财务报表，聪明的投资人会发现企业的内部价值，而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。第二是阅读技能，只投资自己看得明白的公司，如果一个公司的年报让你看不明白，很自然就会怀疑这家公司的诚信度，或者该公司在刻意掩盖什麽信息，故意不让投资人明白。第三是耐心等待，一个人一生中真正投资的股票也就四五只，一旦发现，就要大量买入。

     不敢想象，不看商品说明书、不了解商品的性能和用途就买下该商品是多么地危险？同样地，不看上市公司财务报表、不了解该上市公司的盈利模式和经营得如何就买入该股票也是不可理喻的事？当然只想博弈的人除外。对于股票投资这一专业性比较强的事情，要么去学习掌握会计以便看懂财报，不想学的话要么交给专家比如基金去理财，要么干脆去买指数型基金好了。

    下面就我看泸州老窖2009年报的经历谈谈我的读年报体会和分析要点，供参考。

    我首先需要找出和泸州老窖同行业的主要竞争对手，比如贵州茅台和五粮液，通过比较泸州老窖和竞争对手的财报，既可以看出泸州老窖在该行业中所处的地位、优势和劣势，更重要的是通过比较可以发现是否有财务造假的可能，以免碰上地雷股，因为我的投资理念是首先要防范风险，确保不发生投资亏损，然后再考虑投资收益！另外通过对泸州老窖的同比和环比尤其是环比（建议用TTM数据进行环比，以剔除因淡季和旺季所带来的季节性波动所造成的经营业绩不真实）以确认该公司的经营业绩是在变好还是变差。 

    1、先编制一张财务指标对照表

                            泸州老窖          贵州茅台       五粮液         指标要求

                        2009年    2008年       2009年        2009年  

    净资产收益率        39.39%    36.40%       29.81%        22.73%          >=15%

    销售净利润率        38.33%    33.33%       44.55%        29.04%          >=15%

    资产周转率          73.04%    ------       48.91%        53.38%          -----

    权益乘数            1.41      ------       1.37          1.46            -----

    资产负债率          28.72%    31.42%       25.89%        30.07%          <=50%

    流动比率            1.75      1.58         3.06          2.12            >=1.5

    速动比率            1.05      0.84         2.24          1.57            >=1.0

    毛利率              66.65%    66.07%       90.17%        65.31%          >=40%

    营业收入增长率      15.46%    29.78%       17.33%        40.29%          >=15%

    净利润增长率        32.18%    63.70%       13.50%        79.20%          >=15%

    净资产复合增长率    22.85%    ------       72.26%        46.62%          -----

    营业收入复合增长率  24.37%    ------       27.40%        20.83%          -----

    净利润复合增长率    20.87%    ------       36.27%        23.89%          -----

    净资产收益率平均值  17.73%    ------       23.19%        17.88%          -----

    主营业务占比        96.48%    ------       100%          89.90%          >=80%

    总股本              13.9424亿 ------       9.438亿       37.9597亿       -----

    总市值              406.28亿  ------       1244.68亿     943.68亿        -----

    每股收益            1.20      0.91         4.57          0.855           >=0.5

    每股净资产          3.05      2.49         15.33         3.761           >=2.0    

    每股未分配利润      1.2925    0.8765       11.1905       1.8986          >=0.5

    每股经营现金流      0.77      0.5838       4.48          1.5950          >=每股收益的一半

    说明，这里的净利润使用的是未扣除非经常损益的净利润，所以只能作参考，我会在利润表中例示扣除非经常损益后的净利润进行分析。 

    从上表中可以看到，泸州老窖与竞争对手的各项财务指标比较还算不错，低于的指标以红色标识出来了，但都符合指标要求,特别是净资产收益率、销售净利润率、毛利率、营业收入增长率、净利润增长率 这五项我相当看重的指标都相当好，我一般要求的投资回报率不低于10%，所以净资产收益率低于15%的企业一律被排除。风险类指标都相当安全，令人放心，但营业收入和净利润的增长在放缓，这是个不祥的信号！

    结论：泸州老窖通过了财务指标考核，可以进入以下三张报表的分析。