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在上一期专栏中，我大致介绍了一种管理投资风险的新方法，我将之总结为：永远不要冒险赌博，除非你能承受损失。
这次要讨论的话题是：当你冒险赌博时，你应该拿出多大的勇气？或者用投资领域的专业术语来说，你应该承担多大的风险？是应该“全部押上”，把你所有可用来投资的资产都放入股市，还是对冲一下风险，比如说将一半的资产放进股市，另一半投入债市？
答案取决于三个因素。 第一个因素是，你对自己“安全区”(safety zone)范围的设定有多保守。“安全区”这个概念是波士顿大学(Boston University)的金融学教授兹维?博迪(Zvi Bodie)提出的，指的是相对于满足你的梦想（比如说一辆宝马M6敞篷跑车）而言，你应该将资产中的多大一部分投入能够确保本金安全的投资工具，才能满足你的基本需要（比如一辆代步的汽车）。 你对于自身需要越清楚，为保证这些基本需要而在通胀保值国债、或是抗通胀债券(I-bond)等类似领域投入得越多，那么你在其他资产上可以承受的风险便越高。 问你自己这样一个问题：如果你的小舅子建议你买入的那只“肯定会赚钱的”股票跌了怎么办？这会让你变得一贫如洗，还是只会让你不得不放弃购买海滨别墅的梦想，退而求其次去买一幢森林小木屋？你孩子上大学的梦想会因此破灭，抑或他们只是不得不放弃常青藤学校而选择一所州立大学？我们每个人对于什么是基本需要、什么是梦想的看法不尽相同，不过大致的意思就是这样。 接下来要考虑的就是经济学家们所称的“人力资本”，即你未来有可能从工作中所获得的收入究竟价值几何。博迪教授表示，一个人未来还能工作的年限越长、所处的行业越稳定、职位的安全性和灵活性越高，那么这个人可以在“高风险领域”投入的资产数量就越多。 按照加拿大多伦多约克大学(York University)金融学教授摩西?米列夫斯基(Moshe Milevsky)的说法，你需要判断一下，你的工作是类似债券那样收入稳定，还是类似股票那样收入波动频繁。对于前一类工作，他举出的例子包括医院护士、终身教授（包括他自己）以及警察。而后者包括投资银行家，以及其他任何在标准普尔500指数(Standard & Poor's 500)大跌时，其工作和奖金可能因而受到威胁的人。 只是因为你有能力承担大量风险并不意味着，你在这样做的时候会感觉心安。因此在判断如何配置你的高风险资产时，还有最后一个决定因素：你的“风险容忍度”。按照博迪教授的定义，风险容忍度是指，为换取潜在收益，你承受风险的意愿──而非能力──有多大。 风险容忍度被认为是一条连续数轴，数轴的一端是完全规避风险的“胆小鬼”，另一端是寻着风险去投资的“蛮干者”。不过，要评估一个人的风险容忍度并不那么容易。实际上，尽管有些专家相信风险容忍度是一种很稳定的个性特征，但有些专家──比如米列夫斯基──认为，它更像一种短期行为。（顺便提一句，米列夫斯基便是一位全部押上的赌徒，将其资产全部投入了全球股市。） 为评估风险容忍度而设计的问卷很多，不过很多问卷内容过于简单，不足以具备统计学上的可靠性，而且其中设计的无关问题太多，比如问你的年龄或是对于极限运动的喜好，从统计学角度看，也不具备有效性。一位赛车手不一定就喜欢在金融市场上冒险，一些30来岁的人即便有时间，也照样没有勇气成为市场大跌时的弄潮儿。 不过，一份适宜的问卷依然可以成为一个有用的工具，当然不是单独使用，甚至都不能用来作为主要的指标，但它可以在你选择投资方向时用来作为参考。我做过澳大利亚公司FinaMetrica（网址：myrisktolerance.com/home）设计的一套问卷，得分略高于平均水平，也就是说，我的风险容忍度比60%完成此问卷的人要高。这基本上和我的预期相符，而大多数人会稍微低估自己的得分。（友情提示：做这份问卷并得到结果需要花45美元。） 像我这样的人通常认为风险就是“不确定性”（而非“危险”或是“惊险”），而且对于自己做出理财决策的能力有合理的判断和一定的把握。这样的人在投资时做好承担中度风险的准备，基本上，将40%到60%的资产投入诸如股票这样的增长类资产会让他们感到安心。 不过我也不敢断言。宝马敞篷车那么诱人，也许我应该像大卫?崔(David Choe)那样冒着倾家荡产的风险去赚更多的钱。大卫是一位涂鸦艺术家，当初他受邀到Facebook在加州帕罗奥多(Palo Alto)的第一个办公楼，为那里的 面作画，为此他收取的报酬是这家社交网络公司的股票，而非现金。如今这家公司在今年晚些时候即将上市，大卫手中的股票将为他带来数亿美元的收益。 他出版了一本书，里面是他的作品和一些文字，其中有一句话是个亮点：玩二十一点时，当你手中牌的点数为11时，一定要双倍下注。一定。 |
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