迎接长期慢牛的到来2013年A股估值波动范围有限 股市整体的估值水平和市场流动性密切相关，当市场流动性较为宽裕时，充足的资金涌入就能够把股市的估值推高，而当市场流动性收紧时，资金的流出就会打压股市的估值。我们通过对2009年1月至今上证综指和M2同比增速的走势关系的研究，可以发现两者的走势极为吻合，甚至在具体的数值上也大致相当，从2012年开始上证综指市盈率和M2同比增速之间的数值差距也一般控制在2-5个点的范围内。 在前面的宏观分析中，我们判断2013年M2同比增速应和2012年持平，基本控制在13%-14%的范围内，那么据此估计上证综指市盈率的波动范围应该在8-12倍之间。 2013年A股运行空间和趋势：N型起伏为长期慢牛蓄势 根据前面对A股估值波动和企业盈利增速的判断，我们得出了2013年上证综指的运行区间。考虑到近期市场信心显著得到恢复，结合与海外转型期股市的对比，我们认为PE跌至8倍的可能性已经很小，因而我们判断2013年上证综指核心运行为(2000,2700)。如果PE要回升至12倍以上同样很难，需要货币政策的超预期。 在运行趋势上，我们判断从2012年年底到2013年的A股走势将呈现“N”型三段走势，年内将出现两波上涨行情，如下图所示。第一段的反弹主要是在经济增速短期回升和企业补库存周期带来的企业盈利改善的推动下形成，可以看到这波行情正在上演，我们认为有望持续到2013年年初。但随着通胀的温和抬升、经济增速平台的下移以及A股市场解禁和新股发行压力的冲击，反弹将宣告结束，A股市场将进入调整期。而第二波反弹的到来则是十八届三中全会的召开带来的政策预期下的上涨行情，投资者需要对经济建设和改革的重点方向予以密切的关注。 |
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