摘自巴菲特2008年致股东信, 英文全文见:
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一起来看一个梦幻企业的典范----我们的See’s Candy 公司。该公司的经营属盒装巧克力产业。这没什么令人激动的前景，要知道美国的巧克力人均消费非常低而且基本不会增长。许多一度非常重要的品牌已经销声匿迹，在过去40年中只有三家公司赚到了钱。事实上，我相信 See’s Candy的利润几乎占了整个行业的一半，虽然其大部分销售额只来自于几个州。
当Blue Chip Stamps于1972年收购它时，See’s Candy公司的年销售量为1，600万磅糖果。（那时我和查理控制着Blue Chip，后来Berkshire兼并了它）。去年See’s Candy的销售量为3，100万磅，年平均增长率仅为2%。然而(从1972年算)过去50年中，See’s 家族建立了其持久的比较优势，后来Chuck Huggins 和 Brad Kinstler增强了该种优势，从而为Berkshire带来了非凡的成果。
在See’s Candy的销售额为3，000万美元，税前利润不足500万美元时，我们以2，500万美元的价格收购了它。那时候需要投入的运营资金是800万美元。（每年某几个月还需要适度的季节性债务。）因此，该公司资本税前利润率是 60%(500/800). 有两个因素有助于减少需要投入的运营资金。第一，产品销售以现金交易，消除了代收帐款。第二，生产和销售周期短，降低了库存。
去年See’s Candy的销售额为3.83亿美元，税前利润为8，200万美元。现在需要投入的运营资金是4，000万美元。这表明从1972年起我们只要再投资3，200 万美元就可以实现该公司规模的适度扩大和财务的大量增长。同时税前收入已经达到了13.5亿美元，其中除了3，200万美元用于再投资，其他的都归入Berkshire(早些年是给了Blue Chip)。在支付了企业所得税后，我们用剩下的钱去买其他有吸引力的公司。就像亚当和夏娃造就了60亿人，See’s Candy给我们带来了新的现金流。（圣经中说的“多产与繁殖”是我们Berkshire认真遵守的一条原则。）
在美国企业界，没有那么多像See’s Candy的公司。通常，公司的利润从500万美元增长到8，200 万美元，需要4亿美元左右的资本投资额。那是因为成长中的企业既有随销售增长而增长的资本需求，也有固定资产投资的大量需要。
需要大量增加资本从而产生营业增长的公司也许可以是成功的投资。与我们的See’s Candy相比, 如果靠4亿美元的有形净资产赚得8，200万元美元税前收入，这也不算失败。但是对所有者来说，那样的投入和产出比例与See’s Candy的情况大大的不同。当然是以少量的注入资本得到不断增长的收入来得更好。不妨问问Microsoft 或Google。
Translated by Shanzi
