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海康威视[31.12 0.29% 资金 研报](002415)公司调研报告：全面布局，引领行业发展，增长仍将持续超越行业增速 002415[海康威视] 电子元器件行业 研究机构：平安证券分析师： 卢山 海康目前所处的阶段及市场对海康的认识。 海康威视自上市以来，经历了年增速高达40%的持续增长。公司的快速成长主要来自两方面的支撑，一是安防行业的持续快速增长，根据安防协会的统计数据，“十一五期间”，安防电子产品年均增长25%左右。二是市场持续向设备龙头企业集中，海康威视在设备市场的占比持续提升。目前，市场的担忧也主要来针对以上两个角度，一是行业高增长是否可以继续，能够继续多少年；二是海康威视如何持续超越行业增速。 视频监控处于投入期，行业增速仍将长期持续。 目前，我国安防监控系统的渗透率仍显不足。无论是一、二线城市的人均摄像头拥有量，还是三、四线城市的初步布设都支持行业在未来几年仍处于投入期。政府定位“智慧城市”发展，对安防监控系统的投入具有刚性。行业的应用领域不断拓展，行业外延扩大。从中短期来看，前端摄像头高清化的趋势还处于初期，高清摄像头占前端设备出货数量占比不足10%，支持行业的增长。 海康威视仍将持续超越行业增速。 虽然海康威视在后端的市场占比已经较高，但是由于海康拥有强大的前后端协同效应，突出的品牌和销售网络实力，海康仍可以依靠提高前端的市占率提高整体在设备市场的占比。从长期来看，海康一直引领行业发展趋势，并且积极向平台运营转型，公司的增长将不再局限于设备领域。成为综合的系统方案和平台解决商支持公司长期超越行业增速。 盈利预测与估值。 预期2012-2014年，海康威视EPS分别为1.0元、1.33元、1.76元，目前股价对应PE分别为29倍、22倍、17倍。考虑行业高增速仍将持续，公司未来发展路径清晰，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政府投资突然大幅下滑。 中葡股份[5.77 0.87% 资金 研报](600084)2012年年报点评：调整战略，扭亏为盈 600084[中葡股份] 食品饮料行业 研究机构：西南证券[10.38 1.27% 资金 研报](600369) 事件：2012年，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长15.26%；营业利润为负1513.99万元，较2011年-2.62亿元，大幅减亏；实现净利润1393.38万元，归属于母公司所有者净利润995.06万元，折合EPS0.0123元，报告期内公司扭亏为盈。 点评：业务概况。公司葡萄酒销售收入3.97亿元，其中成品酒收入增加28%，源于公司加快品牌建设，积极开拓市场，提高管理效益，强化成本控制，酒类销售结构有所调整，毛利率有所增加。与此同时，公司加大了资产处置力度，提高了资产使用效率。 葡萄园原料基地建设。公司已建成单蔓园、限产500公斤/亩园、限产800公斤/亩园等优质园，显着提高了葡萄质量，优质园葡萄原料已经成为公司高档酒产品生产的重要基础，并已试酿出具备新疆地域特色的优质葡萄酒。葡萄园基地建设落实后，有利于保障企业产品质量，同时有利于产品结构调整。5年后，公司葡萄原料自给率将在现有基础上大幅提高。 调整原料收购模式，保障产品质量。2012年，公司制定了稳健的收购政策，既保护了农户的利益，也保证了公司原料品质。同时，通过原料收购满足公司产能扩张。 体验馆竣工，提升收入。公司前次募集资金投入使用后，一方面偿还债务，改善了公司财务状况，另一方面建设和完善了销售网络体系，调整营销模式和提高销售能力，其中新疆地区体验店的建设与营业使新疆区收入增长了51.01%。同时，体验馆建设的完成，充分发挥了体验馆的展示及体验功能，培养了消费者，扩大客户消费群，进而提升销量。 红旗连锁[17.92 0.28% 资金 研报](002697)：人工和租金费用快速增长压制业绩 002697[红旗连锁] 批发和零售贸易 研究机构：安信证券分析师： 张静 事件：公司公告2012年年报，实现收入39.05亿元，同比增长13.26%；归属母公司净利1.73亿元，折合每股收益0.87元，同比增长1.69%。业绩低于市场预期。其中，四季度收入增速为8%，净利同比下降2.84%，实现每股收益0.21元。 点评：收入增速放缓，成都市郊县增速高于公司整体水平。2012年，公司收入增速为13.26%，增速较去年同期放缓11.45%。其中，外延扩张方面，2012年新开门店235家，建筑面积同比增长18.11%；可见收入增速的放缓主要是同店增速不达预期。分区域看，成都市郊县的收入增速为17.26%，高于成都市区(11.39%)和其他地区(10.78%). 各品类毛利率均有所提高。2012年，公司综合毛利率为26.12%，同比提高1.54%。其中，食品、烟酒和日用百货分别提高0.86%、2.03%和2.93%。毛利率的提高主要由于公司物流体系完善，直营和自采比例不断提高。 人工费用和租金的快速增长压制业绩。2012年，公司销售和管理费用率合计为20.52%，同比提高了1.82%，抵消了毛利率的提高，使得净利率同比下降0.5%。其中，人工费用和租金费用占收入的比重分别为10.82%和5.23%，两项费用占收入比重同比增长1.98%，是压制业绩的主要因素。 投资建议：我们预计公司2013-2015年的净利增速为6.4%、7.1%和11.8%，每股收益0.92、0.99和1.11元。考虑到公司作为四川便利超市龙头，具有先发的渠道优势和品牌优势，给予2013年18倍PE，对应目标价16.62元，给予中性-A投资评级。 风险提示：外资便利店进入四川，导致市场竞争加剧；人工费用和租金持续上涨侵蚀公司业绩。 |
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