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美联储结束降息周期，IT业逐步回暖，2002年——纳斯达克春天有多远
http://www.enorth.com.cn 2002-02-27 08:48
美经济步出脆弱期 美联储在今年1月30日举行例会后宣布，维持联邦基金利率1.75％不变。这一决定显示美国经济已经走出谷底，美联储一年多以来的降息周期即将结束。 2001年，一向以谨言慎行风格而闻名的美联储主席格林斯潘，连续11次下调利率，将联邦基金利率从年初的6.5％下调至40年来低点1.75％；同时将贴现率下调至1.25％。这对于挽救美国经济是非常必要的，在多次持续降息措施和其他一系列政策、措施的推动下，美国经济有复苏的迹象。2001年，代表美国传统行业的道指坚挺，仅下跌了7％；信贷市场稳定，与2000年相差无几。但是，代表科技股的纳指却大幅下跌了21％左右（从2000年12月29日的收盘2470.52点下降到2001年12月31日的收盘1950.40点）。 最近公布的数据表明，美国经济已经逐步走出谷底，预计美国今年第1季度经济将为正增长。全美商业经济协会预测第1季的国内生产总值（GDP）增长率可达1.3％，高于3个月前预测的0.2％，而第2、3、4季的增长预测为2.9％、3.5％、3.9％。如果这些预测成为现实，本季将成为近两年来美国经济增长最快的一个季度。 不少人估计，美国经济复苏已成定局。不可忽视的是，近期公布的经济数据也证明美国经济回升中仍然存在许多不确定因素。此外，近期安然等美国大公司的破产引发了一系列公司会计丑闻的暴露，引起人们对美国公司会计诚信的极大怀疑，市场对上市公司会计信息透明度等财务问题的担忧越来越大，华尔街风声鹤唳，市场信心岌岌可危，美国金融市场剧烈波动。这也显示美国经济的回升仍然不稳。这些担忧打击了美国股市，市场担心有更多的公司可能出现会计问题。由安然综合症所引发的恐慌情绪促使投资者继续抛售美元资产。从两大指数过去三周的运行情况看，纳斯达克市场后市仍有进一步走弱的可能（但再回调到1400多点的可能性也很小），而道·琼斯指数不出意外则仍将维持区间振荡整理的走势。短期内影响纳斯达克市场整体走向的仍主要集中在公司盈余状况以及有关公司的会计真实状况。 正因为有上述许多制约经济增长因素的存在，所以尽管美经济目前已基本结束去年3月以来的衰退，但美经济今年的复苏将是温和复苏。美联储在1月30日会议后发表的声明中也同样表示，对美国经济复苏前景持谨慎态度。美联储暗示，经济复苏仍然脆弱，近期内将维持宽松的货币政策，如有必要将再次降息。因此，估计美联储在今年大部分时间里将会把利率保持在比较低的水平上，而不是像有一些人讲的将展开新一轮加息周期。当然，如果美国经济复苏的速度超过预期，则在今年秋季或冬季美国就有可能出现新的通货膨胀压力，到那时美联储就可能顺势而为，采取相应的加息策略。 市场普遍的共识是，2002年美国经济表现将优于其他国家，众多投资人士对美国经济在2002年反弹的信心开始增强。而且美国刺激经济的一系列措施将会随着时间的推移逐渐发挥作用，相信美国股市、美元将会出现一个更广阔的前景。调整已到位，泡沫已挤干 美国的新经济和代表新经济、科技股走势的纳指的走势又会如何呢？我们认为，尽管安然公司等大公司破产会在短期内对股市包括纳斯达克市场的走势产生一定的影响，特别是心理上的影响，但是宏观经济面的变化、上市公司业绩的变化则是决定股市走势、行情的更重要的因素。随着美国经济的好转、纳斯达克市场上市公司业绩等基本面的改善，我们相信，纳斯达克市场希望的曙光已经不远。 2001年底、2002年初美国安然公司等大公司破产，尤其是安然公司破产引发的一连串事件，吸引了媒体和大众的视线，但是另几则不那么吸引人的信息却也值得我们重视：1月16日，雅虎公布的2001年第四季度财务报告显示，截至12月31日，2001财年总营收为7.174亿美元，比2000财年的11.102亿美元下降35.6％，但是2001财年赢利4140万美元（折合为每股盈利7美分）；美国亚马逊公司1月22日宣布去年第4季度赢利500万美元，这是这家大型网上零售商首度传出佳音。同时，还有一些值得我们关注的事情：去年12月，微软旗下MSN互联网服务网络的销售额增长了56％；美林公司1月4日发表预计eBay、雅虎、亚马逊等网络企业在2001年第4季度的营收将超过预期；英特尔第4季度赢利超过预期；硅谷频频传出好消息，电子商务大幅成长，纳斯达克新股上市的前景再度明亮。在投资几乎枯竭的美国IPO（首次公开发行市场）上，因特网企业的上市股票在经历了漫长低迷后再次飚升，引起了广泛的关注。1月15日在纳斯达克上市的PayPal公司的股票以13美元开盘，而收盘价竟高达20美元9美分，一举攀升了55％。当天筹集到了7020万美元资金。从纽约股市看，去年9月24日以后股市扭转了颓势，开始复苏。IBM、微软、英特尔、思科、甲骨文、康柏、戴尔等科技公司的股价普遍上扬，带动纳指继续攀升，目前则进入了比较大的调整期。但是仍然有不少专家预计纳斯达克市场估计在一年内就会恢复到2500点到3000点。 从逻辑上看，导致美国和全球经济衰退最主要的因素之一是：全球IT业的繁荣趋势逆转。去年美国IT泡沫破灭，2000年5月创出5048点的新高后到2001年9月23日已大幅下跌（最低时曾经跌到1400多点，下跌70％多）后，.COM股票大幅缩水。对利润的过度预期刺激了更为过度的投资，尤其是IT业的投资。其直接的后果是2001年资本投资的崩溃导致美国和其他国家受害于IT制造业。有人认为，经济复苏理应从IT业的复苏开始，这是因为传统产业基本上并没有出现大的问题，基本面一直是健康的，只是缺少提高生产率的动力。现在纳指的回升及调整、整理，是否意味着IT泡沫已经被挤得差不多了呢？种种迹象表明，投资者开始重新恢复信心，其最终结果如何，我们拭目以待。（国泰君安证券研究所 闻岳春博士） |
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