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凯迪电力(行情 股吧 买卖点)(000939)：电量连续两月环比大幅回升，新电厂南陵并网发电 上网电量逐渐恢复，符合我们深度报告《在争议中前行：燃料整顿效果显现，发电量回升静待业绩释放》的预期。继 9 月发电量环比大幅增长91%之后，10 月发电量又环比大幅增长 52%。在深度报告里，我们对 10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂，本次公布的口径不包含来凤电厂， 扣除来凤电厂的影响，本月电量和我们的预期值基本一致。 南陵电厂如期并网发电，也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为：电厂建设的标准化已经完成，后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。 对公司长短期看法的修正： 我们认为目前燃料市场整顿后，燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升，机组运行负荷高，后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期，开始贡献业绩。 我们同时认为：四季度是公司环比的业绩拐点，我们预测 4 季度单季度业绩为 0.1-0.12元，（其中生物质发电 0.02-0.05 元），目前市场还没有反应出这个业绩变化。 对盈利预测、投资评级和估值的修正： 我们预计 12/13 年每股 EPS 为 0.17/0.51 元，按照分部估值，得出目标价10.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：现有的一代电厂业绩达不到承诺后，集团回购的风险。（光大证券(行情 股吧 买卖点)陈俊鹏） 燃控科技(行情 股吧 买卖点)(300152)：传统业务稳定，期待新业务进展 净利润同比增长6.52%，基本符合预期：2012年前三季度，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长35.95%；营业利润为7801万元，同比增长5.02%；归属于母公司的净利润为6751万元，同比增长6.52%，折合每股收益0.28元，基本符合预期。三季度单季，公司实现营业收入1.04亿元，同比增长28.79%；净利润为2892万元，同比增长11.76%，折合每股收益0.12元。 成本以及期间费用增长，导致净利润增速慢于收入增速： 前三季度，公司收入增长，一方面来自于核心设备销售的增长，另一方面公司开展了大量EPC业务。由于EPC业务的毛利率较设备销售低，公司整体毛利率为39.93%，较去年同期下降了6.92%。 由于公司加大了市场开拓力度，并于2011年年底收购了武汉华是子公司，导致公司销售费用、管理费用分别同比增长24.32%、61.98%。营业成本以及期间费用增长，导致公司营业利润、净利润增速慢于收入增速。 随着销售规模的扩大以及环保EPC业务的拓展，公司应收账款、存货分别较期初增长了50.15%、60.06%。 预计现有业务将继续稳定增长，关注新业务的进度： 公司在巩固发展传统业务的同时，正在积极拓宽非电力行业节能环保业务。此外，公司研发了水泥窑炉点火及低NOx技术方案，并计划开展锅炉燃烧富氧技术研究、垃圾焚烧烟气治理等各领域。预计目前公司主营业务将继续保持稳定增长，后续研发项目值得期待。 盈利预测与估值： 维持公司盈利预测，预计2012年-2014 年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.46元（盈利预测中暂未包含新型业务），对应PE分别为25.6倍、20.5倍、17.8倍。目前公司估值处于合理水平，维持“增持-B”评级，维持6个月目标价为9元。 风险提示：市场竞争加剧，导致毛利率下滑；（安信证券彭倩） |
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