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今年4月以来，PTA在成本与下游消费支撑下，价格维持区间盘整。进入5月消费淡季后，利多逐步消退，利空重占上风，近期国务院取消PX、PTA扩建审批更是对后市带来长期利空。预计PTA价格有望再下一个台阶，目标7000元/吨一线。 上游方面，美国经济好转导致美元走强，加之页岩油的大量开采使用，全球原油库存维持高位，后市原油价格堪忧。2013年1～4月国内PX净进口高达300万吨，同比大增55%。受此影响，一方面，截至目前PX仍有250美元/吨的可观利润，另一方面，国内PX库存创出历史新高约173万吨，足够国内PTA装置80%开工率使用36天。装置方面，5月下旬韩国HCP和SOIL两套PX装置138万吨产能将重启，国内漳州腾龙PX装置80万吨产能预计月底正式投产。可以认为，PX高利润高库存犹如一个巨大的堰塞湖，一旦决堤，将拖累PTA价格大幅走低。后期需重点关注韩国SOIL、中国腾龙PX装置情况，以及6月ACP谈判结果。 从PTA自身情况来看，受进口减少、3月和4月减产保价影响，国内社会库存降至140万吨左右，为国内聚酯企业18天用量，处于正常水平。本周PTA开工率迅速回升至78%，后期库存将明显回升，这将无法为PTA价格提供支撑。 下游方面，聚酯工厂开工率维持在82%左右，产销回落至6~8成，织造企业开工从75.5%下降至73.9%，织造企业与聚酯工厂平均库存截至5月16日分别为28天和23天，下游库存已有回升迹象。由于聚酯涤纶一直处在微利状态，在消费淡季来临之际，将对PTA价格有所压制。 终端方面，纺织服装1～4月出口同比上升16.5%，数据好于预期。但由于存在出口保税区“一日游”现象，且与主要出口国数据不匹配，并不能认为出口有明显好转。鉴于政府开始查处假出口问题，5月的出口数据可靠性增加，须加以重视。另外，1～4月国内限额以上纺织服装零售同比增加11.2%，增速为近年最低，扩大内需任重道远。受人民币外升内贬影响，纺织服装出口内销增速不及聚酯产量增速。 总之，PTA整个产业链已处在重新调整边缘，按PX进口平均值75万吨/月，PTA开工率需要80%、聚酯开工率需要85%、终端增速需达到18%才整体供求平衡。按目前情况看，PX高库存难以缓解，PTA和PET库存将逐步增加，不平衡状况继续加剧。预计PX近期产能重启、新增产能开车、产业链利润分配将是调整的触发因素，PX将拖累产业链价格整体下行，建议7800～7900元区间沽空PTA |
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