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价值投资在中国的表现形式（三十）——汤臣倍健系列之一 笔者在2012年的成长股投资盘点中已经提及笔者本人去年参与过汤臣倍健（300146.sz）的投资，最近随着股价的下跌，作为一家笔者长期关注的成长股，笔者准备用一些笔墨来分析一下这家企业，作为成长股投资的分析范例。 首先讲两个感性认识： 1、笔者长期为家人和自己购买汤臣倍健品牌的膳食营养补充剂，因此笔者也是汤臣倍健的消费者； 2、笔者曾在雪球上和汤臣倍健公司的证券代表有过交流，证代对于公司非常有信心，通过一些互动看得出来公司的形象建设还是注重的。 本文算是汤臣倍健的一些初步分析吧，就是大致对公司进行一个了解。 一、公司的主要业务 汤臣倍健的主要业务是膳食营养补充剂的研发、生产和销售。公司的主要产品包括蛋白质粉、多种维生素系列（男士、女士、儿童、孕妇）、维生素C片、维生素B族片、天然维生素E软胶囊、维生素A+D软胶囊、钙+D软胶囊、牛初乳钙片、骨胶原高钙片、螺旋藻片、红葡萄籽片、小麦胚芽油软胶囊、深海鱼油软胶囊、金枪鱼油软胶囊、蜂胶软胶囊、大豆磷脂软胶囊、角鲨烯软胶囊等100多个品种。 二、行业竞争格局 中国的膳食营养补充剂市场由安利纽崔莱培育。在直销领域，美国的安利纽崔莱、如新等外资品牌已经占据绝大部分市场份额；在非直销领域当中，在纽交所上市的美国NBTY 已经进入中国，并且发展非常迅速；同时，美国GNC 在2010年2 月与上海光明食品集团合作，全面进军中国市场；加拿大的杰美森也已进入中国。就竞争而言，外资的资金实力和行业经验都是很强大的，但是汤臣倍健是少有的能够在这个行业与外资品牌分庭抗礼的国内企业。汤臣倍健的市场份额一直稳中有升，在2008年，汤臣倍健在中国膳食营养补充剂行业的非直销领域市场份额为10%，而到了2010年，该份额已经达到了17%，根据2012年销售额计算，该份额更是上升到了约20%。 三、行业增速介绍 膳食营养补充剂行业在我国是刚刚兴起的行业，近年来随着人们生活水平的提高和营养健康意识的逐步增强，行业增长迅速，尤其是行业在非直销领域的发展更快，其市场规模在2003-2007年之间的年均增速达到了77.80%。即使在2008年，在国际金融危机等诸多不利因素的影响下，行业在非直销领域的市场规模仍然比2007年增长20%，达到了60亿元。到2012年，则已经接近160亿元，增长速度惊人，按照麦肯锡的预测，中国健康产业发展速度将超美国、日本，预计2020年市场容量逾2000亿，其中营养与保健食品总体年增速超15%。汤臣倍健于2002年进入国内膳食营养补充剂市场，从2007年开始，汤臣倍健在国内膳食营养补充剂行业的非直销领域的销售规模已处于领先地位。 四、营养产业的定义 营养产业也称为营养健康产业，在我国是一个成长性产业。营养产业是经济社会发展跨入新阶段后，为适应消费者全面营养、平衡营养的需要，运用营养学的基本原理和相关技术，进行营养技术开发、营养产品加工制造、营养资源开发利用和营养咨询认证服务等一系列活动的新兴产业。 营养产品的基本特点是以食品面貌出现，在人们的日常生活中“不知不觉”地长期发挥营养保障和健康促进作用。营养产品的基本作用包括：对各类人群营养补充和营养失衡的调整；营养相关的人体功能的增强；儿童体格、智力发育的保障；学习认知、劳动能力、思维创造能力的促进；免疫能力健康维护水平的提高；营养相关慢性疾病的预防及辅助治疗；特定人群营养需求的满足；常规性营养保健作用等。 五、我国营养产业的发展现状 我国营养产业起步晚，基础小，成长快。相关的增长速度可以参看第三点：行业增速介绍。从政策层面来看，我国虽然目前还没有营养法，但我国政府也一直非常重视营养保健工作。国家《食品工业“十一五”发展纲要》更明确提出“注重以营养科学为指导，注重保存食物原料固有的营养成分，优化食品中营养素配比，维护和提升加工食品的营养成分，满足人民生活水平的提高对营养健康的要求”。 笔者本期先把汤臣倍健基本情况作一些简单介绍。 |
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