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前不久，北京产权交易所、北京金融资产交易所（“北金所”）董事长熊焰的一篇微博引起了业界的关注：“中国PE二级市场发展联盟创立了！”。在PE二级市场建设方面，北金所得风气之先走在了全国前面，当天北金所还发布了PE二级市场资产交易规则。 私募股权一级市场是募集和设立的市场，二级市场是PE投资者以及基金本身所持有权益的市场。PE二级市场解决的是PE投资人在存续期到期前中途退出的问题。
这一动向标志着，在IPO和并购之外，PE又多了一条投资退出的渠道。 PE投资退出不畅 据统计，到目前为止，我国PE投资的退出渠道主要还是以IPO为主，占披露案件的70%。而在美国等金融发达国家，IPO退出比例仅为10%～15%，大部分的PE投资退出渠道是并购或PE二级市场。 根据有限合伙制的原理，典型的PE吸收投资人的出资方式是采取承诺制，即先签署合伙人协议取得合伙人身份，待GP（一般合伙人）物色好项目后，根据合伙协议的约定要求LP（有限合伙人）逐步兑现出资承诺，完成实际出资。在出资前投资人有合伙人身份，但并不占用投资人资金。这样当经济下行时候，就出现了LP违约的风险，形象的说就是“断供”。 发达国家成熟资本市场的LP多是养老金、大学、家族基金等长期资金，而中国新兴的私募股权市场更多的是短期资金，他们对资金的长期锁定缺乏认识，因经济下行资金短缺也导致变现的需求。 但是PE资产流动性差的特点又限制了LP的退出变现。PE所投资项目的退出一般需要较长时间，投入目标公司的投资资金需要一定时间的锁定，甚至达五年以上。而有些PE为了维持LP人员的稳定性，会限制LP的退出，在合伙协议里面会约定一定时间内LP不得退出，或者其他LP具有优先购买权。这样就造成了PE资产流动性差的特点，也有人说PE投资的原理就是“不流动”，将资金留在被投企业，以维持企业成长阶段的资金需求。 以美国为例，美国的私募股权产生于1970年代中期，私募股权二级市场起源于20世纪80年代的美国市场，1982年出现了美国第一个专门投资于私募股权二级市场的基金，之后一系列专注于二级市场的私募股权基金陆续涌现。经过近40年的发展，已经进入相对成熟的发展阶段，私募股权二级市场在金融体系中起到越来越重要的作用。 2012年，中国私募股权行业进入调整年。受欧债危机和全球金融危机影响，中国PE行业从2011年第三、第四季度开始呈现紧缩迹象，LP投资人违约不兑现出资承诺的现象时有发生，新基金募资遇到很大困难，部分PE甚至出现先借钱投项目再找LP募资的情况。另外，优质项目资源稀缺、退出渠道单一导致回报萎缩等不利形势，导致我国私募股权市场进入洗牌期。 市场人士适时引进国外PE二级市场的理念，给PE投资适当的流动性，让不流动的资产流动起来，更加有利于投资人的资产配置。 本新闻共2页,当前在第1页 1 2
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