马丁六阶段模型

马丁六阶段模型

(2012-01-17 08:22:40)

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分类： 炒股技术

      

     Martin Pring“经济周期六阶段”模型，通过对经济周期时间序列150年的研究，总结了经济周期不同阶段“债券”、“股票”、“商品”等大类资产配置的基本规律。该模型在总结大量历史数据的基础上得出以下结论：阶段1 仅有债券是牛市，阶段2仅有商品是熊市，阶段3 都是牛市，阶段4 只有债券是熊市，阶段5 只有商品是牛市，阶段6 都是熊市。可见，股票最佳的投资的时机是从阶段2至阶段4。见图1、图2。

图1  经济周期的六阶段与大类资产表现

资料来源：www.pring.com

图2  经济周期的六个阶段中大类资产的收益率分布

资料来源：www.pring.com

     用经济周期来寻找合适的股市进点是宏观研究的方法之一。因此，要达成良好的资产配置，关键在于识别所处经济周期的阶段位置。一般而言，股票市场是宏观经济的先行指标（通俗地表述就是“宏观经济的晴雨表”），股票市场通常先于宏观经济达到底部（见图3）。

图3  股票市场走势相对宏观经济（GDP）具有先行关系

   

     从美国上世纪70 年代以来经济衰退期股市与经济的关系中可以发现，当经济衰退或者增长衰退（软着陆），企业盈利步入低谷，通胀压力逐渐缓解，政府为刺激经济倾向于宽松的货币政策和积极的财政政策，流动性从低位开始反弹，衰退初期股市可能惯性下跌，但在最坏的时点，股市开始停止下跌；若流动性充裕、利率水平较低，股市可能成为吸收流动性的蓄水池，迎来不可思议的上涨。

如果按照Martin Pring经济周期六阶段划分模型，从当前中国宏观经济的各项先行指标及走势来看，可以得出以下判断或预期：2009年中国经济将处于阶段2区域，即探明本轮经济周期调整的低点。从海外的长期历史数据来看，这一阶段股市的表现是不错的。

因此，无论是从Merrill Lynch的“投资时钟”模型，还是Martin Pring的“经济周期六阶段”模型，均向基金投资者表明，2009年是逐步将股票型基金纳入重点配置的时候了。

     除美林（Merrill Lynch）于2004年基于对美国经济周期、资产表现以及行业轮动的研究发现了著名的“投资时钟”外，1996年美国标普Sam stoavl以及2007年美国Jeffrey Stangl教授等均对经济周期和股市中各行业的表现进行深入研究，并找出了相应的投资规律。

上述研究表明：

（1）在经济周期中，存在明显的行业轮动现象；

（2）经济周期的划分阶段很重要，不同划分方法会值得导致结果的不同。

    在对中国市场的研究中同样发现：在实体经济中，行业的景气程度会发生迁移，同时行业间的发展也具有不平衡性，各个行业在证券市场的表现会出现轮动现象。

该规律表明，通过对各个行业进行多层次的定性和定量分析，判断行业的景气状况，在此基础上，实施灵活、动态的行业配置，选择景气行业以及景气复苏行业中的优势股票进行投资，可以获取稳健的投资收益。

   上述研究，为基于行业轮动策略的股票型基金提供了坚实的投资基础。