十分钟读懂系列：宏观经济周期

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来源：经管之家，由坛友@Finance_jun编辑整理

经济周期是宏观经济学以及金融学关注的重要问题，今天向大家简要分享一下经济周期的基础知识。

一

经济周期的含义和阶段

经济周期又称商业周期或商业循环，是指国民总产出、总收入和总就业的波动，这种波动以经济中的许多成分普遍而同期地扩张或收缩为特征，持续时间通常为2-10年。在现代宏观经济学中，经济周期发生在实际GDP相对于潜在GDP上升（扩张）或下降（衰退）的时候。

      

实际GDP是以以前某年为基期价格计算的GDP；实际GDP（Real GDP），是用从前某一年作为基期的价格计算出来的当年全部最终产品的市场价值。它衡量在两个不同时期经济中的产品产量的变化，以不同的价格或不变金额来计算两个时期所产生的所有产品的价值。

      

潜在GDP是经济社会达到充分就业时候的GDP。潜在GDP也称潜在产出或潜在国民收入、潜在的国内生产总值是指一国在一定时期内可供利用的经济资源在充分利用的条件下所能生产的最大产量，也就是该国在充分就业状态下所能生产的国内生产总值。这里的GDP就反映了在该时期内的最大产出能力。

      

下图反映了实际GDP与潜在GDP在经济周期的不同阶段中所表现出的大小关系及其趋势：

      

一个完整的经济周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。粗线表示潜在GDP的稳定增长趋势，细线表示实际GDP的变化情况。A点对应着经济萧条，它是经济周期的底部；B点表示经济进入了复苏阶段，随着经济复苏进程的发展，产出到达趋势路径的上方，即图中的C点，此时的经济处于繁荣状态；然后经济进入衰退期，此时产出的增长速度慢于产出增长趋势，甚至产出可能为负增长；E点代表经济萧条，然后经济又开始重新复苏，另一个经济周期重新开始。

      

从宏观上看，经济发展过程就是供给与需求的矛盾运动过程，两者的彼此消长，使经济发展呈现出周期性的特征；从微观上看，内生的或内部的因素是经济周期的主要根源，消费、供给和成本等一系列经济因素让利润变动，最后带来经济大环境周期性变化的循环。

二

经济周期的类型

在宏观经济学中，根据经济周期的长短，可以把经济周期分为四个大类：

（1）短波周期理论—Kitchin周期

      

1923年，英国经济学家Joseph Kitchin在《经济因素中的周期与趋势》一文中研究了1890-1922年间英国与美国的物价、银行结算、利率等指标，认为经济周期实际上有主要周期与次要周期两种。其中，次要周期—Kitchin周期为3-4年一次的短周期，其平均长度约为40个月左右；Kitchin周期通常表现在一些主导经济命脉的国家产业上，形成因为库存投资的变化而产生的Kitchin循环；通过短波周期的确定，可以更好地理解经济的总循环。

（2）中波周期理论—Juglar周期

      

1860年，法国经济学家ClementJuglar在《论法国、英国和美国的商业危机及其发生周期》一书中提出，危机或恐慌是经济中周期性波动的三个连续阶段，即繁荣、危机、清算中的一个，这三个阶段反复出现形成周期性现象。

      

Juglar周期的长度大部分为10年，而且在这个10年的波动间隔中，通常由2-3个小周期构成。这种复杂的循环方式最主要表现在金融信贷产业上，比如第一次世界大战后全世界的银行信贷获得巨大的发展，形成因设备投资的变化而发生的Juglar循环，体现出来的经济波动就是这种中波周期循环。

（3）中长波周期理论—Kuznets周期

      

1930年，美国经济学家Kuznets提出中长波周期理论，这种中长波周期大概为10-25年，研究的着眼点在于与建筑产业有关的因素，主要的研究课题是建筑物的使用寿命，人口的基数变动，铁轨、公路等交通网的形成和建筑基数的革新，进而形成的因建设循环的变化而发生的Kuznets循环；主要关注的都是一些国家最重要的基础设施与命脉产业；中国经济的发展即与基础设施建设与建筑行业的发展密切相关。

（4）长波周期理论—Kondratieff周期

      

1925年和1928年，前苏联经济学家Nikolai D Kondratieff在他发表的两篇论文中，通过对英法两国统计资料（主要是19世纪生产资料和消费品价格序列）的分析，发现了资本主义各国普遍存在跨度为50-60年的周期性经济波动，由此开创了长波研究的先河。

      

这种因为技术革新的变化而发生的Kondratieff循环的周期长达50年，因此，相对而言，这种长波周期的争议比较大，因为本身长达半个世纪的经济规律总结是比较难以证实的，这种长期循环关注的是人口的增加、地理上的新发现、新技术的开发、新资源的开发、战争等因素。

三

经济周期的理论

世界上研究经济周期特征的经济学家有很多，也形成了很多理论与模型，诸如实际经济周期理论、纯货币理论、投资过度理论、消费不足理论、创新理论、乘数-加速数模型等。

（1）心理周期理论

心理周期理论强调心理预期对经济周期各个阶段形成的决定作用。

（2）纯货币理论

纯货币理论认为，经济周期是一种纯货币现象，经济中周期性的波动完全是由于银行体系交替地扩大和紧缩信用所造成的。

（3）投资过度理论

投资过度理论是一种用生产资料的投资过多来解释经济周期的理论。

（4）消费不足理论

消费不足理论主要用于解释经济周期中危机阶段的出现以及生产过剩的原因，但并没有形成解释经济周期整个过程的理论。

（5）实际经济周期理论

实际经济周期理论是以普雷斯科特为代表的，实际经济周期理论认为，经济周期主要是总供给冲击所造成的，某一部门的创新或技术的变动所带来的影响会在经济中传播，进而引起经济的波动。

      

实际经济周期理论与新古典经济增长理论相一致，以微观经济主体的偏好、技术、禀赋等假设为基础，通过完全竞争和市场出清实现一般均衡，因生产函数会受到随机技术冲击扥实际因素的影响，从而经济会呈现出周期性波动的现象；该理论认为经济周期所产生的产出波动不是实际GDP对潜在GDP的背离，而是潜在GDP本身的变动。

（6）货币主义经济周期理论

货币主义经济周期理论是以弗里德曼为代表的货币学派提出的，货币主义将经济周期归因于货币和信贷的扩张和收缩，该理论认为货币是影响总需求最基本的因素。

（7）政治周期理论

政治周期理论的代表人物是诺德豪斯，该理论将经济波动归因为政治家为重新当选而对财政政策和货币政策的操纵。

（8）建立在信息障碍条件下的货币周期理论

建立在信息障碍条件下的货币周期理论的代表人物是卢卡斯，该理论的观点是，对价格和工资变动的错觉使人们提供的劳动或者过多或者过少，从而导致产出和就业的周期性波动。

（9）创新理论

创新理论的代表人物是熊彼特，熊彼特对康德拉季耶夫的长波现象作出了“内生化”理论解释；他认为，经济发展过程本身是不平衡的，它是流量系统自发和不连续的变化，而引发这种变化的根源就是生产要素的重新组合，也就是创新。创新是打破经济“循环流转”稳态、推动经济发展和生产方式变革的革命性因素。

（10）乘数-加速数模型

乘数-加速数模型的代表人物是萨缪尔森，该模型说明乘数和加速数的相互作用如何导致总需求发生有规律的周期波动。

     

乘数-加速数模型的基本思想是：在社会经济生活中，投资和收入是相互影响、相互调节的。通过加速数，上升的收入引起新的投资，即收入的增长会导致投资将更快地增加；通过乘数，投资又使收入进一步增长，即投资会引起收入更大的变动。投资启动，乘数效应使得收入倍增，循环往复，国民收入不断增大，处于经济周期的扩张阶段；收入增加超出资源瓶颈，收入停止增长，在加速数的作用下，投资将会更快下降，而在乘数的作用下投资的减少使收入更快地减少，即乘数原理和加速数原理的反向作用，经济处于经济周期的衰退阶段；由于总投资不可能为零，投资的减少有一个下限，一旦有了恢复重置投资的能力和净投资的机遇，在乘数的作用下，经济就会开始复苏。在乘数-加速数模型的框架下，只要ZF对经济干预，就可以改变或缓和经济波动。

四

宏观对冲策略

宏观对冲策略，全球宏观策略是一种基于宏观经济周期理论对各国经济增长趋势、资金流动、财政政策与货币政策变化等因素进行自上而下的分析，并预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响，运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同国家、不同大类资产之间进行轮动配置，以期获得稳定收益。

 

例如当对冲基金更看好未来美国经济的复苏，就可以逐步做多美股资产，同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。市场上比较著名的宏观资产配置模型为美林证券于2004年提出的投资时钟模型。该理论将经济周期划分成四个阶段：衰退、复苏、过热和滞涨，在复苏周期经济开始增长，同时保持较低的通胀水平，此时表现较好的资产为股票；在过热周期经济增长开始放缓，同时通胀抬头，此时表现较好的资产为大宗商品；在滞涨周期经济增长率降低至潜能之下，通胀继续上升，股票与债券的表现均不好，此时适合持有现金；在衰退阶段，经济开始衰退，通胀走低，此时表现最好的资产为债券。该模型通过在全球范围内不同资产间轮动配置获取超额收益。

参考文献：

1. 《逃不开的经济周期》拉斯特维德

2. 《西方经济学》高鸿业

3. 《美林时钟十年升级版：商品、股市、债市波动革命》第一财经研究院

4. 《暂停的美林时钟》量邦科技