|
┃ 始篇：康德拉季耶夫周期理论（康波）的起源 是考察资本主义经济中历时54-60年的周期性波动的理论，从科学技术是生产力发展的动力来看，康德拉季耶夫周期是生产力发展的周期。这种生产力发展的周期是由科学技术发展的周期决定的。科学技术是一个完整的体系，对这个体系进行适当的划分是分析的出发点。 该周期理论前苏联学者康德拉季耶夫对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36 个系列统计项目的加工分析： 认为资本主义的经济发展过程可能存在3个长波：
康德拉季耶夫认为：生产技术的变革、战争和革命、新市场的开发、金矿的发现、黄金产量和储量的增加等因素都不是导致长波运动的根本原因。 例如，新市场的扩大一般不会引起长时期的经济高涨，相反，经济高涨会使扩大新市场成为可能和必要；技术的新发现一般出现在长周期的下降阶段，这些新发现只会在下一个大的上升阶段开始时被大规模地应用。由于长周期的上升阶段在扩大经济实力方面引起高度紧张的局势，因此，它又是挑起战争和革命的主要因素。 康德拉季耶夫认为，长波产生的根源是资本主义经济实质固有的那些东西，尤其与资本积累密切相关。 ┃ 篇I：康德拉季耶夫周期的形态 次贷危机爆发后，美国经济存在严重问题，但在整个美国经济史来说，当前只不过是对经济循环周期的又一次重复，但这一次的暴风雨似乎来的更加猛烈一些。 按照KondratieffWave（康德拉季耶夫长波理论）计算，世界经济隐然存在一个庞大的循环周期，每隔54年便会由盛至衰循环一次。每个完整的周期又划分为“春、夏、秋、冬'（很类似《易经》四象，事物的生、发、收、藏）四个阶段，具体表现为：春季-萌芽期，经济见底上升；夏季-酝酿期，经济小幅回落；秋季-增长期，经济高速增长；冬季-萎缩期，经济大幅下滑。四个周期互为衔接，周而复始，如下图1。
<春季：> 商业趋于活跃，就业情况好转 实体经济增长，消费者信心恢复 消费物价底部回升，出现通胀 信贷扩张，利率从低点回升 股票熊市周期结束，见底上升 <夏季：> 战争多发期――1812战争、美国南北战争、1914-1918第一次世界大战、越南战争 金融业稳固发展，在”夏季“尾段货币供应增加，并带来通货膨胀效应 金价持续上升，并在阶段末端到达重要高点 利率上调速度加快，并在阶段末端到达重要高位 股票市场出现回落，并在阶段末端到达相对低点 <秋季：> 国家收入殷实，股市处在牛市的主体阶段 股市涨至顶峰，并在阶段末端到达牛市顶部 物价与商品价格下滑 房地产价格上升，并在冬季开端到达顶部 黄金与黄金股处于熊市，在秋季末端到达熊市低点（金价在1999年到达底部） 政府负债达到天文数字 乐观情绪泛滥，对股票、房产市场的预期过度乐观 社会存在大量就业机会 <冬季：> 在冬季阶段，股票市场处于主要熊市 破产 银行业处于危机当中 信贷崩溃 货币危机：1931-1934 黄金与黄金股价格上涨，通货紧缩 ┃ 篇II：康波与美国股市及黄金的关系 以美国经济为例，自1789年6月至今，美国经济已经完成了三个完整的康德拉季耶夫波动周期。从2000年开始，美国经济正处于第四个循环周期里”冬季“阶段。按照”冬季“周期的计算，这一轮经济萎缩期将要延续到2020年。 目前美国经济的情况，正好符合了”冬季“阶段的特征：股市暴跌、政府债务庞大、信贷市场崩溃、银行业面临重大危机、通货紧缩、金价上涨，如下图2
1920-1940是上一个康德拉季耶夫周期的”秋冬“两季，以1929年为转折点。1929年之前（秋季），为股市的蜜月期，乐观情绪泛滥，道指疯狂拉升；相对地，homestake矿业则处于相对的低位波动，位于1924年的小高点下方。1929年之后（冬季），股市泡沫破裂，道指暴跌造成约90％的财富蒸发；同期homestake矿业股价从1929年的93起升，至1939年最高见528，10年翻5倍。值得注意的是，1934年1月之前，黄金官价被美国政府固定在20.67美元/盎司，但homestake还是一路上扬。
股市与黄金价值的季节性反比关系，在（图5）中更为明显。1896-2008年的两个康德拉季耶夫周期中，道琼斯工业指数/黄金价格的比率具有清晰的规律性。每逢”夏季“与&”冬季“，道指/金价均会出现大规模的暴跌，换言之在这两个阶段内，股票下跌，金价上升。
从康德拉季耶夫周期的角度来看，目前美国经济处于”冬季“阶段，正是黄金的黄金时代。 现在的美元政策，仿佛看到上述事件的影子。数万亿的救市资金，美联储买入长期国债（用自己印的钞票买回自己发行的，这些均是滥发货币的手段。这种手法的目的是解决通货与信贷的萎缩，尽量将康德拉季耶夫”冬季“阶段缩短。从历史的角度看，滥发货币在开始的确效果显著，但到最后都是没有好结果。以美元为基础的世界货币体系能否持续稳固，值得商榷。一旦货币体系出现动荡，黄金的投资前景可想而知。 ┃篇II：康波与中国房市的关系（以下内容摘自周金涛总经理访谈录） 康德拉季耶夫长波周期是经济长期发展中存在一个为期54~60年的周期，主要是由技术进步等推动，其中前10年是回升期，孕育着新技术的创新；接着20年是再投资期，在此期间新技术不断采用，经济快速发展，迎来繁荣期；繁荣之后10年是衰退期，此时经历商品的牛市以及流动性对经济的救赎，而且结果最后是约10年的萧条期并导致下一次重大技术创新的出现，经济周期往返，循环不止。
周总对康波周期的理解，要强调三点： 第一，周期是一个系统的过程，是一个经济的、社会的包括制度的大系统推动下形成的，不是由单一的某些因素所决定。系统所推动的周期，具体表现形式就是周期的嵌套模式。简言之，世界的经济周期波动是由四个层级所组成的，包括最长的54-60年的康德拉季耶夫周期，套着三个房地产周期，一个房地产周期套着两个（产能）中周期，一个中周期套着三个库存周期，所以在60年的一个康波中，包含3个房地产周期、6个中周期，18个库存周期，我们研究的是整个系统的运动过程。当然，大周期制约着次一级周期的表现，比如高度、表现形态。 第二，周期论的核心，是过程，过程的重要性胜于结果。我们总是说在什么时间发生什么事情，关注的是它同前后经济运行过程的因果关系。当然，用四周期嵌套的模型，我们可以将具体的研判落实到细节，为投资指明方向。因此，不仅限于判断世界大趋势，同时还可以判断期间的次级周期。比如康波周期下行中有房地产上升阶段，而房地产下行阶段仍会有库存上升期，所以会存在不同时间期限的投资机会。我们不单纯谈大的方向，要谈大方向运动中包含的过程。 第三，我们研究周期，要强调一个“顺周期而行”的信念，这就是所谓的“道法自然”，而不过多关注政策干预、短期的影响等，因为后者并不改变大的方向。 当然，由于大的经济周期中嵌套次一级的经济周期，即便大趋势向下，也不必过于悲观，我们可以利用次级的周期来指导我们的资产投资，例如房地产投资决策、大宗商品投资决策等等，当前我们判断2014年是中国房地产周期的拐点，那么房地产投资在未来几年并不是好的选择，而2016年中国经济第二库存周期见底，开启第三库存周期，与此同时恰逢大宗商品出现7年熊市调整的第一低点，商品因此会展开年度级别的反弹，周期的系统总是精妙的耦合着。 2016年确定性的机会存在于第三库存周期决定的大宗商品价格反弹以及相应的周期性行业和股票。投资者可以具体关注相应的行业和个股，但是从房地产周期演进来看，2014年中国房地产周期出现大的拐点，地产周期衰退和工业化、城镇化进程结构性“红利”的衰退叠加在一起，决定了房地产市场未来3-5年并不乐观。 以房地产周期来看，2014年是全国而言的房地产周期高点。当前我们看到的一线城市房地产价格的上涨，是下跌过程中的B浪反弹。根源在于，我们前面提出，经济周期下行的阶段，在流动性宽裕的背景下存在着一个资产收益率的边际降低拐点，这就是我们去年说的资产荒，流动性为了保值需求寻找安全性高、抵抗通货膨胀预期的资产。现在一线城市的房地产就是这一性质的反弹。这种上涨已经透支了未来的预期，这种涨幅是不可持续的，保值只是相对的，所以不能再盲目追高。因为就业持续增加，人口持续流入，但纵观世界，没有只涨不跌的神话。从周期的角度来看，这一轮上涨，就是本轮房地产周期在2014年高点之后的反弹。
┃ 篇Ⅳ：谈大类资产：大宗商品是年线级别的反弹
但长期趋势依然处于商品熊市中，这是毫无疑问的。2011年开启的是商品产能周期级别的熊市，这个熊市将延续至2030年才能开启新的产能周期。但是，商品熊市的前7年是商品价格的主跌段，这一阶段几乎会跌去商品熊市的所有跌幅，理论上，商品熊市的价格最低点出现在2018年后，随后是震荡筑底期。在前7年中，第5年商品的价格将触及第一低点，随后展开熊市大级别反弹，这一反弹将领先于第三库存周期的启动而开启，滞后于第三库存周期的高点回落，理论上将持续1年以上，这就是本轮商品熊市大级别反弹的性质及其时间跨度。 最后：以时间最长，跨度达60年的“康波”为例，理论界有各种解释，比如技术进步、人口结构、制度变迁、太阳黑子运动等等，个人认为，康波的波动，很大程度上是一代人集体行为的结果，与人的自然劳动长度很吻合，这个长度与中国的玄学里称为“六十年一甲子”，和太阳黑子吉村循环是一致的，也再次证明“道法自然”的规律。 |
|
|
来自： 梦回唐朝0ony8a > 《2016921》
