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日前，沃伦·巴菲特在与来自八所大学的160名商学院MBA学员对话中，讲述自己的投资理念与建议。
下文即完整对话实录，由马里兰大学史密斯商学院（Robert H. Smith School of Business）金融系教授戴维·卡斯（David Kass）和工商管理硕士（MBA）班学员拉胡尔·沙阿（Rahul Shah）记录整理，福布斯中文网翻译。 由于全文篇幅较长，我们将其分为两部分。这是第二部分。点击这里阅读第一部分。
（6）您是在职场上支持女性的为数不多的男性首席执行官（CEO）之一。你能谈谈你的理由吗？还有，我们女性如何才能在职场上贡献我们的智慧？（一位女学生提出的问题） 巴菲特：1776年我们在《独立宣言》上写到“人人生而平等”等等。在1789年，我们颁布了宪法，再三考虑后……黑人变成只算五分之三个人。他们疏忽了。他们用了一种不必使用性别代词的表述。他们在自己的总统任期内出卖了自己，他们只说 “He（他）。”很快，“人人生而平等”变成了“所有男性生而平等”。历史前进到葛底斯堡演说，林肯反复强调“人人生而平等”这句话。但忽略了如下事实：女性不能投票，甚至在一些州不能继承财产。最后，在1920年，也就是美国建国131年之后，“哦，是啊，女性应该有公平的投票权。”后来呢，美国最高法院新人来旧人往，可直到奥康纳（O’Connor）才有了第一位女性大法官。在我还是小孩时，人人都对我报以期望，但和我一样聪明的两位姐姐却被寄予不同的期望。 这就是我们这个国家，想想我们仅仅是靠男性这半边天就已取得了如此成就。现在我们正开始释放女性这半边天的潜能。如果我们只让身高超过5英尺10英寸的人担任公司CEO、会计师或者律师，而身高不到5英尺10英寸的人必须当护士等的话，这是多么离谱的事情，那些潜能也不会释放出来。这就是女性所面临的情况。没有人意识到这个问题，我的父亲没有，我的老师们也没有。女性显然是和男性一样聪明，一样工作努力。没有人能够比嘉莉（Carrie）更加出色地筹办我们的年度股东大会。我认为，一家公司的CEO因性别歧视而放弃任用最有才华的人是多么愚蠢的行为啊。但是，我们正在朝着正确的方向迈进。我们正在朝着我们设定的理念前进。但杰佛逊早就定下这些理念直至很久以后才得以实践。 （7）在收购一家公司时，你如何评估管理层？ 巴菲特：我交给B女士（内布拉斯加家具店的创始人）一张大额支票，他们所有人（被收购企业的管理层）都可以不用再工作了。但是在他们得到钱而我得到股票凭证之后，他们会像以前那样工作吗？当他们把钱放进口袋里之后，他们是否会像以前那样卖力工作吗？ 我们旗下四分之三的企业经理本身就是有钱人。这些人并不需要工作，但是他们都在工作。如果我给他40亿美元的话，那么他下个月的工作成绩会一样吗？明年呢？我不在合同上做文章；我必须判断管理层是否会继续以相同的方式工作。通常我的评估是正确的，而且得到更好的结果。他们不需要我，而是我需要他们。 为什么我来上班呢？我可以做我想做的任何事情。然而每天早晨出门时，我都迫不及待地想投入到工作中。我喜欢周六工作，喜欢与学生们交流。我为什么这样做呢？我得完成自己的作品。伯克希尔哈撒韦公司就是我作品。人们喜欢创造东西。我设想自己是米开朗基罗，正在西斯廷教堂里作画，但在别人看来可能只是涂鸦。第二件事情是，我希望得到别人的喝彩。如果有人欣赏的我作品，那么我很是欢喜。如果别人也有他们自己的作品，我又有什么资格去指点他们如何创作呢？（就像管理层）我欣赏他们所做的成绩。我有的是经验，所以当我称赞他们的时候，他们知道他们得到了自己所喜欢的点评者的赞许。我拥有他们公司的股票凭证，但公司仍然是由他们负责经营。当管理层真正关心公司运营状况的时候，那就是一种很好的企业文化。 （8）现在信息无处不在。如果你今天出生在秘鲁的话，你还能不能用同样的方式取得成功？ 巴菲特：是的，我能。整个世界都在变化着。人们能够在社会各经济阶层内部流动，甚至晋升至更高的阶层。美国在提升GDP方面之所以走在其他国家前面，并不是因为比其他国家的人工作更努力，甚至也不是更精明，而只是释放了更大的潜能，因为我们允许机会均等。这个世界正在给所有人提供机会。 （9）对于如今想从事投资行业的人，你会向他们建议怎样的职业道路？ 巴菲特：那么你就应该学习一切有关投资的知识。有太多的东西要去学习。学习哪些方法管用，哪些方法不管用；哪些地方有价值，哪些地方没有价值。我11岁（1942年）时就开始练手——以38.25美元的价格买入3股城市服务石油公司（Cities Service）优先股。同时，我大姐多丽丝也买入3股，我父亲买入4股，所以我们总共持有整整一手10股的股票（多数情况下一手是指100股股票，但对于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——译注）。每天上学的时候，多丽丝就抱怨股票价格。所以我在42美元的时候就卖掉了股票。两年后，它涨到了200美元。 我会借助审计记录来管理资金，这样当投资业绩很好的时候，就会吸引到更多的人。与投资相比，我更加喜欢经营公司。打造公司要比把钱投来投去更加令人快乐。 托德·康姆斯（Todd Combs）和泰德·韦斯勒（Ted Weschler）每人管理着65亿元的资产。如果他们运营自己的对冲基金的话，那么他们每人都可以赚到比现在更多的收入。但他们喜欢在伯克希尔工作。他们已经拥有足够的钱。他们身上具有我所欣赏的那种性格。 （10）为女性征求建议的问题。 巴菲特：我建议你阅读凯瑟琳·格雷厄姆（Katherine Graham）撰写的自传《个人历史》（Personal History）。许多美国总统都到她家里看望她。她克服了她的母亲和丈夫认为她一无是处的障碍。如今许多女性都在成为成功的CEO。博希姆珠宝公司（Borsheim）CEO苏珊·雅克（Susan Jacques）即将离职，出任世界宝石协会（Worldwide Gem Association）会长。 （11）你是第一个使用“护城河”这个字眼来形容竞争优势的人。晨星公司（Morningstar）也借用了这个概念来开展研究。你认为晨星在“护城河”方面的工作做得怎样？ 巴菲特：我认为他们做得很好。我在40多年前提出“护城河”这个概念。因为在资本主义制度里，存在大大小小的经济城堡。有苹果、微软这类庞然大物，也有些堡垒较小的公司。如果你在资本主义制度里拥有一座经济城堡的话，那么人们就会设法占领它，这时你就需要两件东西：1.在城堡周围建立护城河；2.在城堡里有能够设法加宽周围护城河的骑士。可口可乐是如何建立自己的护城河的呢？他们加深了人们在心目中认为可口可乐就是幸福所在的看法。护城河就是人们心里形成的观念。铁路运输行业的护城河就是进入门槛。盖可汽车保险公司（Geico）的护城河就是低价。我们每天都在设法加宽护城河。喜诗糖果公司（See’s Candies）在消费者心中建立了一条护城河。在情人节，送喜诗糖果比送拉塞尔斯托福（Russell Stover）糖果更能博得女孩的欢心。喜诗糖果过去41年以来每年都在12月26日上调价格。BRK在1972年以2,500万美元的价格收购该公司。如今，该公司每年盈利8,000万美元。10年前理查德·布兰森（Richard Branson）推出的维珍可乐（Virgin Cola）惨遭失败。士力架（Snicker）已经连续40年成为销售收入排名第一的糖果棒。 （12）你如何平衡工作与家庭生活？对于年轻的职场专业人士你有什么建议吗？ 巴菲特：你要做的最重要的决定，就是你打算和谁结婚。重要的是，你对重大事情的看法，必须确保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改变其想法的人结婚。要和比你优秀的人结婚；始终与比自己优秀的人交往。 （13）你有没有定下年投资回报率要超出道指10个百分点的目标？ 巴菲特：早几年，我确实想要跑赢道指（现在则是标普500指数）。我的目标是每年的投资回报率超过道指10个百分点。如果道指下跌了20％，而我们亏损了10％，那没问题。我们并没有设定预期从某家企业或者某只证券那里赚取多少回报的具体数字。我们尽我们所能做我们认为当时最合适的事情。这是不是我们在自己的能力范围之内可以做到的最为明智而且不会让我们的资源紧张的事情呢？希望答案是肯定的。一般来说，我们认为一家公司的价值等于其未来永续现金流的现值。 如果你真的回到投资这个话题上来的话，那么2600年前人类持有的态度是“一鸟在手胜于二鸟在林。”但你需要质疑这种说法：你有多大把握认为林里有两只鸟？这片林子有多远？利率是多少？（笑声） 在投资中，你现在投出钱来，是为了以后能够获得更多的钱。伯克希尔一直在让林中有更多的鸟。 如果你正在管理的资金规模只有100万美元，那么你应该在没有风险而且不使用融资杠杆的情况下让投资回报率超出标普500指数10个百分点。 （14）你曾经参与的最困难的谈判是什么？你的谈判策略是如何形成的？ 巴菲特：我只是从我父亲那里真正学会了谈判。不同的人有不同的谈判风格。我不想参与那种在某个时点必须结束的谈判，不想参与互掐脖子的谈判。这种情况下，要么我们双方都放弃，要么就是一方掐死另一方。我的风格与大多数人不同，只说我会做什么。如果你在一生当中都这样做的话，那么就坚持这种做法。我可以放弃任何谈判。我说我会出这个价，这通常就是我愿意支付的最高价格。我不想虚报低价，然后你还价，最终还是以这个价格成交。这样做就要花费时间和金钱。我只说我会付的价，而一旦建立了信誉，这种做法就很管用。你不应该参与自己无法放弃的谈判。与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，这个错误会造成伤害。在这个世界上，最强大的力量就是无条件的爱。 （15）你最大的投资错误是什么？你是如何从中吸取教训的？ 巴菲特：与其从自己身上吸取教训，不如从其他人的错误中吸取教训。看看各种企业倒闭的案例。我不信谁能永远避免犯错，人都有犯错的时候。我最大的错误就是收购伯克希尔哈撒韦公司，并且试图改善它本来的业务。我们把我们所有的钱都投放在一个糟糕的行业里，从而对所有这些资金造成了长达20年的拖累，即使在收购了国民保险公司（National Indemnity）之后也是如此。让BRK成为我们想要发展的公司基础，这曾是一个错误。不犯错误你就无法从事投资这一行。我们以价值4亿美元的BRK股票收购了德克斯特鞋业（Dexter Shoe）公司，原先价值4亿美元的那批BRK股票现在值50亿到60亿美元之间。而由于外国企业的竞争，德克斯特鞋业公司已经破产倒闭了。我们在电力公司Energy Future Holding的债券上亏了20亿美元，私募股权投资公司KKR也投了资，他们亏了80亿美元。 （16）当你在管理别人的资金并且出错的时候，你如何处理责任问题？ 巴菲特：我告诉他们，我会出错，但我们的目标是要做到这个、这个和这个。为了达到这个目标，我可能会出错，但我仍然很可能会实现这个目标。我设法以随着时间的推移不会亏损大量资金的方式进行操作。这样我可能不会赚到最多的钱，但我会将遭受永久性损失的风险降到最低。如果一项投资有千分之一的概率会让别人的钱承受永久性损失的话，那么我就不会出手。 David Kass 福布斯中文网
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