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中国神华 601088 研究机构：信达证券分析师：韦玮撰写日期：2014-01-10 煤、电、运全面发展的行业巨头。截止2013 年6 月30 日，中国神华拥有煤炭资源储量250 亿吨， 可采储量148.8 亿吨，2012 年实现商品煤产量3.04 亿吨，占全国煤炭产量8%以上； 2012 年末发电总装机容量达到41798 兆瓦，位居全国第五，总售电量达到1934.6 亿千瓦时；自有铁路运输周转量达1762 亿吨公里，港口下水煤量达2.62 亿吨，航运货运量达0.98 亿吨。 从“煤炭-发电”产业链向“煤炭-煤化工”产业链横向延伸。2013 年12 月23 日，公司公告拟以首次公开发行A 股股票募集资金收购神华集团所持包头煤化工100%股权，我们测算的收购PE、PB 分别为10.98 倍、1.42 倍。煤化工板块和包括煤炭板块在内的其他业务板块联合运作，将充分发挥公司各业务板块之间的协同效应，充分发挥一体化优势，有利于提升盈利能力。 目前行业背景下，中国神华是最优抗风险标的。当前来看，煤炭行业的暴利时代已经过去。随着煤炭产能的逐年增加，消化产能和稳定营销将是影响公司盈利的关键。在目前煤炭行业整体供过于求的局面下，我们认为，中国神华凭借其煤炭低成本、运输全覆盖、经营一体化的强大优势，是目前最优的抵御行业下行风险的标的，其市场掌控力及市场份额或将进一步提高。 盈利预测与投资评级：鉴于电价下调且煤价难以持续好转，我们下调公司2013-2015 年的盈利预测，预计2013-2015 年EPS 分别为2.19(下调0.09)、2.28(下调0.14)和2.47(下调0.15) 元，对应动态市盈率(股价14.44 元)分别为7、6 和6 倍，维持公司“增持”投资评级。 股价催化剂：限产保价有大动作；工业用电快速增长；公司持续收购集团资产。 风险因素：经济继续下行，需求低迷；煤炭资源税改革启动；矿难风险。 潞安环能2014年报点评：成本改善难抵煤市下滑 潞安环能 601699 研究机构：东兴证券分析师：刘斐撰写日期：2014-03-27 2013年公司实现营收192.00亿元，同比下降4.31%；净利润15.29亿元，同比下降40.43%；2013年EPS0.66元，其中第四季度EPS0.12元。 2013年公司年报印证了煤炭行业整体下滑的格局，虽然公司努力通过增加产量、提升产品品质、降低成本等办法减缓盈利下滑的程度，但当年公司净利仍同比下滑40%。未来煤炭市场供大于求的格局仍难改变，公司继续发展煤化工的路径也难以扭转盈利下滑的趋势，预计公司14、15年EPS:0.52元、0.51元，PE16倍、16倍，维持“中性”的评级。 中财网
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