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新海宜：业绩风险释放完毕，新业务开始发力 新海宜 002089 研究机构：东莞证券分析师：杨鑫林撰写日期：2014-03-25 事件：新海宜(002089)公布的2013年报显示，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长0.78%，实现归属上市公司净利润0.85亿元，同比增长-22.5%，实现基本每股收益0.19元。同时公司预告2014年一季度归属于上市公司股东的净利润区间2686.05万元至3282.95万元，同比增长80%至120%。 点评： 1、2013年收入增长持平，净利润继续出现下滑 受制于运营商投资延后影响，公司收入增长乏力，2013年收入增长基本实现持平。净利润方面，受公司整体战略转型影响，2013年公司加大对LED和电商、手游产业投入研发，费用提升明显，导致净利润下滑，但公司整体布局主要着眼于未来，通过主动转型来改变单一产业周期性影响。 2、传统业务ODN业务增长放缓，LED实现高速增长 2013年公司ODN业务实现收入3.84亿，同比下滑3.61%，主要是受运营商投资延后影响，同时价格竞争加剧导致毛利率下滑近7个百分点，随着中移动等运营商2014年1、2季度4G基站出货量步入高峰期，预计公司ODN业务将逐渐企稳回升。受益于LED行业高景气度，公司新业务LED产品2013年实现收入2840万，同比增长673%，在照明需求的带动下以及2014年全球进入白炽灯禁止第二波高峰期，LED行业再次进入需求高峰期，公司LED具备成本和技术优势，在2014年有望放量增长，预计实现净利润5000万(含补贴). 3、公司转型成功，多重驱动业务成长 由于公司传统光通信配套产品需求及价格下滑，同时业务转型压制公司2012-13年业绩增长，目前公司已经转型成为光通信、软件外包及服务、LED、手游及视频监控等多项业务，传统光通信占比下降，新业务占比不断提升，随着LED、手游业务开始贡献业务，公司将迎来业绩拐点。 4、软件外包与手游业务：新的增长动力 旗下易思博软件业务稳健增长，非华为业务占比不断提升，电商平台业务客户不断拓展，显著提升软件业务综合毛利率。公司通过募投项目进入手游领域，战略方向为项目孵化+代理运营+自主研发，其中手游创投孵化平台具备创新模式，竞争壁垒较高。 5. 投资建议及评级 2012-2013 年是公司转型期，公司业绩出现明显下滑，主要原因为光通信受行业低谷影响收入出现下滑，软件外包受华为单一客户导致毛利率下滑。2014 年我们认为光通信将恢复稳健增长，预计增长15-20%水平，软件外包服务在电商业务的带动回归正常水平，LED 业务将放量增长，同时手游项目将逐渐贡献业绩，2014 年将是公司业绩拐点之年，预计2014-16 年年EPS 分别为0.39 元、0.59 元、0.80 元，对应当前股价PE 分别为24.7、16.4、12.0 倍，维持谨慎推荐评级。 6. 风险提示 电信运营商投资低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。 阳光照明：Q1业绩超预期，看好长期成长 研究机构：广发证券分析师：彭琦撰写日期：2014-04-23 Q1业绩超预期，扣非净利润同比增长110% 2014年Q1，公司实现营业收入7.48亿元，同比上升14.65%。毛利率由去年同期的16.64%上升到24.25%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增加22.39%，稀释后每股EPS为0.12元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.36元，扣非净利润同比增长110%。 规模效应逐步体现，毛利率大幅提升带动公司业绩增长 公司毛利率大幅提升，一方面是因为随着LED业务大幅增长，公司规模效应逐步体现，带动公司毛利率提升。另一方面是因为公司今年Q1并未开始国家招投标项目，成本反应了正常业务情况。 LED营收结构更加健康，利于公司长期发展 从产品结构来看，盈利性更强的T8灯及灯具产品的比重大幅提升，有助于改善公司LED业务的盈利性。从客户结构来看，目前欧司朗和GE的营收比重逐步提升，一方面降低了单一客户比重过大的风险，另一方面由于欧司朗和GE的价格相对更好，故也有助于提升盈利性。 海外和电商业务不乏超预期可能 目前海外LED需求持续旺，公司在海外渠道建设上也积极推进，不乏超预期可能。另外，公司今年在电商业务上也将投入很大精力，14年国内市场营销计划投入1亿元，有望和公司国内线下渠道形成互补，带动公司国内LED业务大幅增长。 我们预计公司14-16年EPS分别为0.65/0.84/1.09元，给予公司“买入”评级。 风险提示 LED行业景气低于预期，大客户转单风险等。 (责任编辑：DF064) |
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