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10月16日至22日，发改委公告近期核准郑州-万州，玉溪-磨憨铁路项目建议书，及黔江-常德、锦州港-白音华铁路扩能、大理-瑞丽、芜湖长江公铁大桥可研。上述6条线路总投资2404亿元。 而短期来看，铁路装备板块是“有政策支持，有业绩支撑，有扩张故事”、具备较好防御性的板块。历史上板块周期向上的三个必要条件是政策、招标、业绩超预期，当前政策面上，中俄高铁合作、中国联合体独家竞 标墨西哥高铁、南北车竞标美国加州高铁，中国高铁出口正进入 收获期；招标面上，前期动车组CIR招标超预期，预示动车组招标常态化，利好2015年可持续增长。 至于如何投资？我们可以将铁路设备分为以基建耗材为代表的前周期行业，以站后工程、车辆制造为代表的中周期行业，以及以运营维护为代表的后周期行业。并分别来阐述这三大类的特点。
以基建耗材为代表的前周期行业前周期轨交设备中主要为基建耗材及工程机械类产品：包括高铁无砟轨道中的弹性元件、高铁扣件、桥梁功能部件及修建高铁需要用到的架梁机、提梁机等；代表性公司包括时代新材、新筑股份、天业通联等，这些产品在高铁建设整体投资中占比较小，毛利率亦低于具有自主知识产权的机车车辆、零部件、电气控制设备以及信息系统。 铁路固定资产投资集中在路基、桥梁、隧道建设和轨道工程阶段，两部分施工投入占总投入的40~60%；而铁路基建耗材购置及相关公司的收入确认也集中在这两个阶段，属于与铁路基建投资同步受益的产品类别。 铁路固定资产投资有望维持在每年7000 亿元以上的较高水平，2014年是铁路投资再上8000 亿元大关的标志性年份，铁路基建耗材类公司有望从中显著受益。 相关个股：时代新材（600458）、晋亿实业（601002）、新筑股份（002480）。 以站后工程、车辆制造为代表的中周期行业以京沪高铁建设过程为例，建设共分为前期工作、线下施工和制梁、制架梁与路基预压、轨道工程、站后工程、联调等6 个阶段，其中铁路信息化建设所需的通信系统、信号系统、信息系统、电气系统等均属于站后工程，在线路开通前的6~18个月完成，处于铁路投资的中周期。 通信信号产品：铁路信号系统可分为路面系统和车载系统，具体来看，地面系统与高铁建设相关，车载系统与轨道车辆的交付相关。铁路通信系统包括GSM-R、指挥调度通信及应急调度通信系统，代表性上市公司为佳讯飞鸿（300213）。 信息系统产品：狭义的铁路信息系统包括运输调度指挥、运输生产组织、列车运行控制以及行车安全监控四大领域，其中铁路行车安全监控是铁路信息化建设的重要环节。代表性上市公司包括辉煌科技（002296）和世纪瑞尔（300150）等。 铁路电气化产品：不仅在高铁上，还包括既有线上将非电气化铁路改造成电气化铁路，包括架高压线、修建变电站等；其中涉及到的设备主要由高架网上设备（电线杆、电缆、支架）和变电站（变压器、高压开关、刀闸、自动化、通讯设备）构成。A股上市公司中鼎汉技术（300011）的地面专用电源、卧龙电器（600580）专长于特种变压器、特瑞德（300001）的箱式变电站都属于这一类产品。 高铁零部件供应：需要原铁道部/现铁路总公司的资格认证，对其综合技术和质量进行管控。目前上市公司中，时代新材、永贵电器、鼎汉技术、康尼机电等均已进入铁总认证名单，将有望跟随车辆交付景气高峰实现稳步增长。 在已实现供货的动车组零部件厂商中，永贵电器的电连接器、鼎汉技术（海兴电缆）的车载电缆以及康尼机电拟进入的动车组外门系统国产化率仍然较低，存在巨大进口替代空间。晋西车轴有望在动车组空心轴领域实现率先突破。 以运营维护为代表的后周期行业高铁建设完成逐步运营阶段后，与高铁运营相关的后期服务类设备将迎来需求的集中爆发期， 铁路客服系统：铁路客服系统涵盖范围广泛，由集成管理平台、导向揭示系统、广播系统、视频监控、时钟系统、求助系统、查询系统、站台票系统、一卡通管理系统、安检系统、寄存系统等主要系统组成。其他子系统包括了OA 办公系统、公安信息管理系统及综合布线系统等，代表性企业为同方股份（600100）； 自动售检票系统：自动售检票系统（AFC）是实现轨道交通售票、检票、计费、收费、统计、清分、管理等全过程自动处理的产品，由中央计算机系统（CC）、车站计算机系统（SC）、自动售票机（TVM）及闸机等子系统组成。代表性企业有华虹计通（300330）、广电运通（002152）等； 旅客服务，包括高铁WiFi市场等： 旅客服务包括接送站、引导牌、广告牌等需求潜力巨大。特别地，虽然目前轨道交通WiFi盈利模式尚未清晰，但其下游用户针对铁路旅客，群体规模大，闲暇时间长，对车载WiFi 系统具有较高需求。重点公司包括参股交通运输WiFi系统领军企业飞天联合的辉煌科技（002296）以及参股天河东方进入旅客服务、车站节能环保服务等领域的世纪瑞尔（300150）。 维修维护存量市场带来新需求：截至2015年底，中国高铁运营里程将超过2.1万公里，动车组保有量规模或达2000标准列以上，巨大的存量市场每年将新增大量的维修维护需求，包括易耗零部件的更新替换等，这将成为部分零部件供应商新的增长动力。关注永贵电器、鼎汉技术，提示关注晋西车轴、马钢股份、轴研科技、时代新材等。 (中金) |
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