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事件: 公司10月29日发布2014年三季度报,2014年前三季度营业收入为34.78亿元,同比增长32.16%;营业利润10.09亿元,同比增长67.43%;归属于上市公司股东净利润10.5亿元,同比增长38.02%。其中,第3季度营收13.01亿元,同比增长35.89%,环比下降3.94%;归属于上市公司净利润3.84亿元,同比增长28.92%,环比下降12.35%。 点评: 主要季度财务指标:3季度营收13.01亿元,同比增长35.89%,环比下降3.94%;3季度归属于上市公司净利润3.84亿元,同比增长28.92%,环比下降12.35%。3季度毛利率44%,同比上升9.52个百分点,环比上升2个百分点。3季度三项费用率12.68%,同比下降1.19个百分点,环比上升3.16个百分点。存货周转天数172天,较2季度的156天有所上升。 龙头跑赢行业,期待4季度表现:三季度收入13.01亿,同比增长35.9%,环比下降3.94%,好于行业水平,就我们跟踪的台湾芯片行业来看,台湾芯片3季度收入同比增长20%,环比下降7.5%,台湾龙头晶电同比增长32.6%,环比下降6%。我们可以看出,三安光电3季度不但跑赢了行业,证明市场集中度不断提升,而且同比和环比均好于晶电,这验证了我们之前的判断:1,行业LED行业由于进入门槛相对较低,目前行业已进入整合期,拥有技术、规模、专利及产业链资源的行业龙头竞争优势将会越来越明显,中小厂商将会陆续退出或被淘汰;2,三安的竞争力在不断加强,大陆对台湾LED份额的侵蚀已从中游封装向上游芯片延伸。我们预计公司全年收入将达到50.4亿,同比增长35%,我们期待4季度表现。 芯片价格跌幅较缓,毛利率环比提升2%:从去年4季度至目前为止,由于行业需求旺盛而扩张相对有限,上游芯片价格处于稳中略降的趋势,远好于之前每季度下跌3%-5%水平。由于芯片价格跌幅较少,且公司开工率饱满,公司产品结构不断优化,3季度毛利率同比提升2%。展望下半年和明年,我们认为伴随三安光电、乾照光电等厂商的产能陆续开出,上游芯片公司的价格和开工率可能会受到一些影响。 盈利预测及投资评级:公司作为国内LED行业龙头,在资本投资、研发能力、技术水平、客户资源上的优势将构筑其护城河,龙头地位显著。我们维持公司2014-2016年每股收益0.67、0.85和1.06元的盈利预测,对应PE22、17.4、13.9,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司外延式扩张因海外政策法规限制受阻带来的风险;人力资源成本上升带来的风险等。 |
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