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(1)场内和场外
所谓场,就是指股票市场,场内申购是指,用股票账户在证券市场购买ETF或者LOF这类的基金,场外申购就是我们平时在分销渠道做的购买,比如在银基通里买基金等等.换言之,场内是指通过证交所系统做的申赎,而场外是指通过银行系统做的申赎. (2)在全国性的大证券公司的交易软件里就有"场内赎回"这一功能,但地方性的小证券公司的交易软件里可能没有"场内赎回"这一功能,大家可换一家大的证券公司,利用场内申购和场内赎回,就可参于LOF基金的折价套利和溢价套利了. (3)LOF基金的定义:
<1>LOF基金是上市型开放式基金,在发行结束后,投资者既可以在指定网点申购和赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金.
<2>LOF基金本身就是开放式基金,只是和此前的开放式基金相比,增加了可上市交易这一特性,是一种交易方式上的创新.
<3>LOF提供的是一个交易平台,基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放和开放式基金上市交易等等,但是不具备指数期货的特性.说成大白话就是,既可象普通开放式基金一样申赎,也可象股票一样买卖的开放式基金就是LOF基金. (4)由于在交易所上市交易的原因,LOF基金的交易价格并不一定等同于其资产净值,而是由市场买卖力量的均衡决定的.当LOF基金的市场价格高于其资产净值时,市场称之为溢价现象,反之,当LOF基金市场价格低于其资产净值时,市场称之为折价现象.于是就产生了折溢价率.
LOF基金折价率=(资产净值-市场价格)/资产净值
LOF基金溢价率=(市场价格-资产净值)/资产净值
当二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费率(来回1.8%),投资者就可以从基金公司的交易软件里利用"场内申购"的功能,申购LOF基金,然后在二级市场上卖出,采用溢价套利,如果二级市场价格低于基金净资产的幅度超过手续费率(来回0.8%),投资者就可以先在二级市场买入基金份额,再用"场内赎回"的功能,完成折价套利过程. (5)LOF套利原哩
以目前一般交易情况来看,开放式基金净值与实时成交价格间一般存在着1% -- 2% 的价差.深交所开放式LOF基金,场内申购与赎回后,申购的基金份额在T+2日可用.当日场内买入的基金可于T+1日在场内卖出;当日申购的基金份额T+2日可以在场内卖出;场内卖出基金份额的资金当时到账可用,场内赎回基金份额的资金4个工作日后可以到账使用;大大缩短了套利的时间风险与套利成本.整个折价套利过程操作成本约为0.8%,溢价套利为1.8%(场内买卖基金手续费均约为0.3%,场内申购成本约为1.5%,场内赎回成本约为0.5%)从长期以来的LOF基金套利空间约为 0.4%- 1.4%/天.但是利用LOF基金套利还是存在一定的风险的,那就是T+2日带来的风险.按第一种方式即溢价套利如果T+2日二级市场的基金价格已经跌到了当时申购基金时的净值附近时考虑到手续费已经无法获利.同样利用第二种方式即折价套利时,如果T+1日的基金净值跌到了当时二级市场上买入的价格附近时也无法获利.半仓套利法:即一半资金一半基金,如果在二级市场价格高于基金净值时您帐户中已经持有此基金并且打算长期投资,那么就可以在二级市场上卖出此基金,同时通过场内申购相同数量的基金来进行套利,相反如果在二级市场价格低于基金净值,那么就可以按净值进行赎回,同时在二级市场买入相同数量的此基金,这样就可以稳定的进行套利. (6)LOF基金四大优点及解析
<1>交易方便:
目前投资者买卖不同基金公司的基金手续十分繁琐,投资者每次购买不同的基金就需要办理一次开户手续,而且开户手续复杂.LOF的出现则可以让投资者象买卖股票和封闭式基金一样买卖开放式基金,一个股东卡就代替了原来五花八门的基金账户.以前国内销售开放式基金的代销机构提供的都是面对面的柜台式服务,效率较低,一次交易往往耗费1小时以上的时间,而与之相比,交易所的电话,网络方式交易显得更为高效另外,传统的开放式基金从申购到赎回,收到赎回款最慢要T+7日.而LOF在交易所上市后,可以实现T+1交易.
<2>费用低廉:
通过交易所买卖LOF的交易费用比较低,双向交易费用不高于0.06%,而传统开放式基金申购加赎回双向费率一般为2%(1.5%+0.5%)
<3>能提供套利机会:
LOF采用交易所交易和场外代销机构申购,赎回同时进行的交易机制,这种交易机制为投资者带来了全新的套利模式------跨市场套利,当二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费率,投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额,再在二级市场上卖出,如果二级市场价格低于基金净资产,投资者就可以先在二级市场买入基金份额,再到基金公司办理赎回业务完成套利过程,当然,由于套利过程中进行跨系统转登记手续的时间较长,加上手续费的存在,当一,二级市场的价格差异并不明显时,套利行为可能并不能获利.
<4>可减轻基金公司的赎回压力:
赎回压力,LOF融合了开放式基金的自由赎回规模与封闭式基金可交易性规则,通过转托管机制连通了场内交易系统与场外代销系统,形成"可交易的开放式基金"和"可赎回的封闭式基金",对于基金公司而言,可以减轻开放式基金的赎回压力. (7)折溢价套利的流程
<1>T=Today,今天,T+1就是从今天起往后数一个交易日,周六,周日沪深股市休市不算交易日,所以一周只有五个交易日.
目前沪深股市,股票和基金的卖买,都实行的是T+1交易制度,即当天买的股票和基金当天不能卖,而只能在第二天卖出,但当天卖股或基的钱,却可再买别的股和基,但买后也就不能再卖了,而权证和可转债的买卖,实行的是:T+0交易制度,即当天买的权证和可转债当天能卖,一天里可卖买多次.
<2>折价套利的流程:
1.完整的一次折价套利,共需要5个交易日,来回共需要手续费0.8%其中买入需手续费0.3%,场内赎回需手续费0.5%.
2.具体地说就是:第一个交日可在尾市14:50时买入当天折价率最大的要套利的目标LOF基金,时间越短,对套利者来说风险越小,当然也可逢盘中低点买入.具体可灵活机动,最快速度是第二天可利用场内赎回,来完成这次折价套利,时间的风险可控制在1天零10分钟之内,第四个交易日晚上各证券公司做完当天结算时,资金就可到账了,第五个交易日,资金就可用了.
3.举例来说:
周二买入目标LOF基金做折价套利,当天即为T日,其中买入需手续费0.3%,周二等于T日,周三可利利用场内赎回完成这次折价套利,当天即为T+1日,其中场内赎回需手续费0.5%!,周三等于T+1日,周四没任何变化,周四等于T+2日,周五晚上各证券公司做完当天结算时,资金就可到账了,周五等于T+3日,周六,周日是休息日,下一个交易日顺延至下周一,此时资金就可用了,下周一等于T+4日,所以完整的一次折价套利,共需要5个交易日,来回共需要手续费0.8%
<3>溢价套利的流程:
[1]完整的一次溢价套利,共需要3个交易日,来回共需要手续费1.8%其中场内申购需手续费1.5%.卖出需手续0.3%.
[2]具体地说就是:第一个交易日先在任何交易时段内进行场内申购(9:30--11:30,13:00--15:00),因为当天场内申购都是以收盘后的基金净值为准的,于当天的大盘的涨跌关系不大,其中场内申购需手续费1.5%,第一个交易日即为T日
[3]第二个交易日晚上各证券公司做完当天结算时,场内申购的份额就能到帐,第二个交易日即为T+1日.
[4]第三个交易日早上集合竞价或开盘后,就可把已到账的份额全给卖了.卖出需手续费0.3%,第三交易日即为T+2日,所以完整的一次溢价套利,共需要3个交易日,来回共需要手续费1.8%
<4>折价套利和溢价套利的异同点:
1.相同点:二者冒的最短的时间风险都是在1天零10分钟内.
2 不同点:
[1]完整的一次溢价套利,共需要3个交易日,来回共需要手续费1.8%其中场内申购需手续费1.5%,卖入需手续0.3%,
[2]完整的一次折价套利,共需要5个交易日,来回共需要手续费0.8%其中买入需手续费0.3%,场内赎回需手续费0.5%
[3]折价套利风险相对溢价套利要小很多,因为折价套利一但失败了还可做长线,但溢价套利一但失败了等净值涨上来,会需要更多的时间,溢价套利来回共需要手续费比折价套利来回共需要手续费多1%,折溢价套利本身的利润就不高,每次平均也就是1%--3%,所以尽量少做溢价套利.
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