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前天写了投资总结，许多球友不相信，而且说话还不好听，本想一笑置之，这里还是给大家学点东西吧。 谈期初ROE，兼而论证本人主账户收益的真实性。（截图也不好使了，现在大把假截图）。 通常大家都在说ROE，那么ROE到底有什么作用呢？跟PE、PB是什么关系呢？ 这里举例： 同样是10倍PE，A股票的ROE是20%，B股票的ROE是10%，预期未来5至10年，A和B都会按这个ROE发展下去。 以上为假设前提，那么这种假设下，我们该选A，还是选B呢？ 简单的换算公式如下：（并不精确，只是近似换算，因为净资产一直在变动） 1 / (ROE/PB)=PE 那么这样可以算出，A的PB是2倍左右，B的PB是1倍左右。 这么说起来的话，B的PB更低，似乎应该选B？ 非也！A的PB虽然高，但是因为ROE高，每年的ROE都会滚存利润，A的利润滚存并再发展的速度更快，也就是说业绩增长的速度更快。 说完ROE，那么什么是【期初ROE】？其实期初ROE这个词，在学术上可能是没有的，但我经常是这么叫的。 给大家先看一张图：  这里是各家银行历年ROE的统计。但是需要注意，这个ROE摘自报表，计算方法是： ROE=当年利润/(当年加权净资产） 当年加权净资产，是按时间加权的，具体计算可能要涉及到微积分，简单说的话，就是（年初的净资产+年末的净资产）/2—当年分红 如果我们年初拿定一只股票，一年后收到多少ROE，用这个来计算是不大合适的。我们来看看期初ROE： 也很简单，期初ROE=当年利润/当年1月1日0时净资产 再来看看我近两年持仓的浦发和兴业，近三年的期初ROE是多少：  好了，再给大家举个例子： 假如我2012年年初持有兴业银行，年初的PB为1，年末的PB还是1，那么我2012年的收益是多少呢？（不考虑其他综合收益，也就是不考虑《可供出售金融资产》中债券的涨跌） 必须再加一个因素，分红! 分红会降低每股净资产，也就是降低PB。如果红利税按5%计算，那么相当于0.95PB卖出正股。如果分红再投0.8PB的浦发银行，相当于期初ROE里再增加1%的收益。 年初和年末PB相同的情况下，持股的收益近似等于【期初ROE】，我刚拉了一下，按买入成本计算，我78%的的仓位是2012年至2014年购入，几乎全部低于每股净资产，其中0.8PB即时市净率买进的（今年几乎全部是），占到这78%的一半以上。 就拿浦发银行来说，现在PB是1.1倍（按2013年年末每股净资产13元估算）左右。通过估值提升增加了一部分收益，32%的年化收益率很难吗？ 银行股看似一直低估，但并不是说股价一直低。实际上在ROE不断增长，净资产不断增加的同时，股价也慢慢爬上去了，只是速度比较慢，你们没注意到罢了！ 话说到这里，估计又会有人说，股价低的时候没见你说买了，现在涨了你就说当时是0.8PB买的。呵呵，浦发银行今年基本上一半的时间都是趴在0.8PB的即时市净率，近三年股价低于每股净资产的时间估计超过70%，要买到便宜的银行股，很难吗？ |
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