保本分级A类归纳

bdpqlxz 2015-02-07

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作者：龙血先生

听闻某高人，专心只做分级A类，12年、13年年化收益率都达到了18%（估计几次低折和波段都抓住了），令人钦佩，于是做了以下归纳，妥否？请大家多提意见；

保本分级A类 A类的实质是“浮息债”；（如：一年定期+3%等）

但区别于企业债不是每日计息（这点影响流动性）；

安全级别高于3A企业债，因此一般情况下，收益率整体稍低于企业债平均水平；但还是要稍高于高评级债券，原因是分级A不可以做质押回购；

母鸡投资不同品种分为：股A、债A、转债A 等

同等利率下，买入价格基本反映到期持有时间的收益，相当于1-2年保本久期的债（自造名词，不一定合适）（最高点买入最长解套时间一般需要2年）；

风险点：极端情况下，恶性通胀时，实际利率高企，官方死活不加息（可能性较低），A类跌得不像样子，因此仓位上也需要进行控制，防范黑天鹅；

粗算公式可用：隐含到期收益率=约定利率/现价或约定利率/[现价-(净值-1）]

公式分子中的利率是影响A类到期收益率的最重要因素（利率研究是需另行研究的重要课题，待日后研究），A的价格与市场利率有关。市场利率上行，A价格会下跌；市场利率下降，A价格会上涨。

其他会影响到分级基金的价格的因素，比如低点折算（可遇不可求的大好机会），折溢价套利等；

预测低点折算：需看母鸡是投资什么板块的（这个需要另外研究一下，待日后研究），还有B类的价格离低折点有多远？

2014年4月28日更新：听朋友讲固定收益投资比的就是计算，深以为然；

分级基金诞生于熊市，目前还没发生过上折的现象。
1、上折略同于定折，影响不大，提前支付了母鸡做利息，现金流提前进来，应该是小利好。下折（提前支付利息+吃折价）当然是大利好。
2、由于套利机制的存在，母鸡整体折溢价的短期存在不考虑情况下，A类是不太可能溢价的，A溢，借了钱的B还能折价，太不可想象了，A平价都难，对比效应的情况下，肯定可以买替代品，怎么会这么傻买溢价A类呢。
结论：上折对A类是小利好，对B类也是小利好；
下折对A类是大利好，对B类是大利空；

对即将可能折算的银华稳进，进行低折量化分析：

如果以今天0.942买入的话，净值：1.019，150018折算后，1/4原来的份额保留后（这个比例是因为合同规定B净值跌至0.25折算造成的，A需与B保持相同的份额），开盘跌到0.872元（隐含收益率6.88%?）,3/4原来的份额分出来变成母鸡可以赎回（吃的就是这3/4部分的折价），目前价位如果折算的收益计算公式应该为：

[(1.019-0.942)-1/4*(1-0.872)]/0.942=4.77%；

（X-0.942）/0.942=4.77%---->X=0.987

预留下折赎回母鸡的波动风险，假如为：1.5%，则0.987*（1-1.5%）=0.972

如18能>0.972，则在二级市场卖出比较安全；如达不到静待折算。

操作策略：

1、相当一段时间（这个时间多久不好把握）低利率后，不易买A类，因为利率上升时，A类会下跌； ——空仓时机

2、利率上升后，特别是实际市场利率，如逆回购001超过6%后，A类基本就会下降，一段时间以后（这个时间多久也不好把握）此时是买A类好的时机；

——建仓时机

3、低折预期下，相当于把一年的利息提前给A类，此时B还有下跌预期、如果此时利率又是高企，会形成共振上涨，此时买A类是最好的时机。

——重仓时机

2014年4月6日更新

有朋友量化为：隐含收益率年化到 7.5%或8%时买入，越跌越买，低于“宝宝”们收益时卖出，不失为一种办法。由于是永续品种，对于长线配置，不受影响；对于首次买入者，初次买点还是很重要的。