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===本文导读=== 【行业研究】国泰君安：服务机器人行业万亿市场空间可期 【公司研究】科大讯飞：人工智能时代渐行渐近，智能语音领导者蓄势待发  服务机器人爆发式增长的技术支撑越来越强： ①环境感知传感技术日新月异，服务机器人的感知能力越来越接近于人类。 ②大数据、云计算计算技术的发展，不断提高服务机器人的人工智能水平。 ③生物材料的发展， 使得服务机器人的人机互动性越来越好。 服务机器人爆发式增长的现实需求越来越强烈： ①老幼人口占比居高不下， 呼唤更多的服务机器人。 ②人力成本和服务机器人价格一升一降提高后者经济性， 服务机器人走进千家万户的愿景越来越近。 ③恶劣作业环境需要服务机器人代替人类，比如在国防、消防、水下等作业环境中。 服务机器人板块催化剂不断： ①电影等助力服务机器人推广普及，包括最近热映的《超能陆战队》、《澳门风云 2》等，服务机器人越来越深入人心； ②板块投资效应日益形成， 越来越多国内外的企业加入服务机器人行列 . 国内主要服务机器人公司简介：   服务机器人行业发展回顾与展望： ①服务机器人行业市场规模从2010 年的 39.64 亿美元增长到 2013 年的 52.7 亿美元， 年均复合增速 9.96%。 其中，家用 /个人应用占比不断提升。 ②随着服务机器人价格不断下降，经济性提高， 预计未来如同现在的电脑、手机一样普及， 预计全球市场空间超 30 亿台 、 超万亿元。 ③服务机器人的物种属性决定了国产支持力度会加大， 预计在《服务机器人科技发展“十二五”专项规划》后，还将有新的支持政策，国产企业大有作为。 服务机器人近年来保持较快增长  结论： 服务机器人行业进入爆发式增长阶段，万亿市场空间可期，基于①传感、大数据、云计算、 人工智能、生物材料等核心技术的发展； ②人口老龄化、人力成本攀升、恶劣作业环境等现实需求； ③虚实世界的持续事件催化。 维持自动化设备行业增持评级，给予子行业服务机器人增持评级， 重点推荐康力电梯、巨星科技等，受益标的机器人、科大讯飞等。 相关投资标的盈利预测表数(股价数据提取日期为2015年3月10日)  以时代发展的角度看待公司成长路径及当前投资价值，是本篇报告与市场其他报告的显着区别：随着互联网+及移动互联网的加速普及，人工智能的新时代正在快速向好我们走来，车辆网、可穿戴设备、互联网教育等均有望成为引爆智能语音行业的分支领域，公司作为行业领导者，在不远的将来有望迎来历史性的发展机遇，这也是目前时点我们看好公司的核心逻辑。 产业在演进，语音技术产业有望迎来爆发式增长阶段：1)科技创新带来了层出不穷的产品形态和人机交互模式，衍生出一系列对语音交互存在刚性需求的场景，如小型化便携式终端(穿戴设备) 、远距离大屏幕交互(消费机器人、智能电视、家居)及不方便触控的场景(车载终端) .2)语音技术准确率的提升推动了对触控、键盘等传统人机交互方式的替代，未来人工智能将带来人机交互效率的革命性发展。 技术在沉淀，苦练内功推动技术由量变走向质变：1)公司通过核心算法研发与海量数据积累持续提升语音识别准确率。2)未来语音技术与图像、人脸、体感等其他交互方式将一步整合，人工智能将成为主流方向。14 年公司提出“超脑计划” ，正在从语音技术向机器翻译、自然语言理解等人工智能方向加速迈进，目前已经在人脸识别、类人答题等领域取得了突破性的进展。 模式在创新，传统的软件授权模式向新模式逐渐演化。1)公司在教育、车载、家居，运营商等语音技术应用的重点领域打造自有产品，由软件授权向软硬一体化延伸；2)在移动互联领域，公司拳头产品讯飞输入法和灵犀语音助手均积累了过亿量级的 C端用户，同时积极打造开放语音云平台，可变现价值巨大。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 14、15、16年实现归属母公司净利润分别为 3.86、5.42、7.99 亿元，分别同比增长 38%、40%、47%，2014-2016 年 EPS 分别为 0.48、0.68、1.00 元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价 55元，对应 81*15PE、55*16PE. 风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及 BAT 自行开发语音技术对公司核心业务的冲击。(齐鲁证券) 主业符合预期，今年有望超预期。 巨星科技发布业绩快报，2014 年实现营业收入 28.66 亿，同比增长8.3%，实现归属股东净利润 5.18 亿，同比增长 21.1%， EPS 为 0.51 元，基本符合预期。业绩提升主要原因(1)公司不断创新，积极研发设计新产品；(2)原材料价格有所下降，使得公司产品毛利率的不断提高。我们认为公司今年业绩有望超预期，人民币近期小幅贬值，这一趋势有望延续，公司产品主要出口欧美，毛利率将继续提升。 加速发展工业 4.0，工业机器人与服务机器人齐头并进。 公司加速发展工业 4.0 相关业务，通过参股中易和及直接入股国自机器人 (合计持有约 39%股权)来发展工业机器人业务，国自机器人主要业务为巡检机器人，近两年发展速度迅速；同时公司出资 5000 万元设立巨星服务机器人，并以此为平台加码服务机器人业务， 工业机器人及服务机器人两者具有明显协同效应，有望成为新的增长点。 在手现金充沛，将持续发力新兴领域。 巨星科技 2014 年三季度末在手现金约为 11.5 亿元，公司管理层锐意进取，积极布局新兴产业，从战略入股中易和科技就能看出公司的布局及决心。未来公司将按照转型智能化等新兴高端制造业的战略，利用资金等优势持续做大做强该板块。 投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 18 元。我们预计公司 2014 年-2016 年的 EPS 分别为 0.51、0.62、0.75 元，公司主业将超预期，智能化转型效果显现，未来将持续发力新兴领域，6 个月目标价 18 元，相当于 2015 年 29 的动态市盈率； 风险提示： 外需大幅萎缩，投资收益下滑。(安信证券) 业绩良好，电梯业务增速远超行业平均水平 公司 2014 年经营情况良好，分别实现营业收入 2,821,281,988.96 元、营业利润 445,117,696.16 元、利润总额 460,700,153.89 元、归属于上市公司股东的净利润 402,408,003.31 元、基本每股收益 0.5444 元； 较 2013年度分别增长 26.61%、 39.36%、 42.07%、 44.87%、 45.25%。 主营电梯业务增长超预期。 根据公司公告订单， 截止今年三季度末，公司在手有效订单为 34.6亿，大幅超过去年全年的 22 亿元营业收入。电梯通常的订单交货周期为 6 至 12 个月。 根据订单的交付周期和公司的发展态势， 预计未来 2年公司电梯业务可保持每年 20%-30%的增速， 支撑公司总体收入的快速增长。 在 2014 年电梯行业增速整体放缓的大环境下(预计从 2013年 18%下降到 10%左右)， 公司增速远超行业水平。 康力电梯作为国内电梯民族品牌龙头，市场份额超过 3%。 公司持续加大营销网络建设并取得良好的成效， 同时继续加大子公司对公司的配套生产供应， 零部件自制比例继续提升， 规模化效应进一步显现， 毛利率从而上升，使得利润增速超过收入增长。 服务机器人逐渐吸引市场关注，公司估值水平有望提升 公司此前投资 5,330 万元并购紫光优蓝 40%股份， 并同期签署对赌协议，以此正式介入快速发展的机器人行业的需领域， 符合公司发展战略需求， 迈出了服务机器人产业的第一步， 有利于公司产业布局的升级转型。 预计未来有望通过公司布局发展成为另一块能和电梯并列的朝阳产业。 虽然目前这块新业务还未对公司业绩体现贡献，但随着老龄化、 劳动力成本不断上升等社会问题浮出视野， 服务机器人的物种属性越来越强， 市场对家用服务机器人的想象空间日趋具象或推动其需求迎来爆发式增长期，有利于提升公司估值。 维持未来 6 个月 “增持”评级 预计 2014-2016 年公司可分别实现营业收入同比增长 26.61%、28.00%和 27.00%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长44.87%、 27.23%和 25.11%；分别实现每股收益 0.54 元、 0.69 元和0.87 元。目前股价对应 2014-2016 年的动态市盈率分别为 23.75、18.67 和 14.92 倍。考虑公司在国内电梯民族品牌中的龙头地位以及公司在积极提升电梯行业预期的同时， 发展服务机器人战略规划路径也已经明确，有望为公司估值打开上升空间，维持对公司未来 6个月“增持”评级。 公司主要风险提示： 并购紫光优蓝后可能面临的机器人产业政策风险、市场竞争风险等因素所导致公司业务发展不能实现预期目标，投资不能达到预期收益；宏观经济下行压力导致基础建设投资放缓；钢、稀土等主要原材料价格上升；房地产持续下行压力导致的后期电梯订单缩紧以及市场降价竞争加剧导致毛利率下降的风险。(上海证券) 2014 年度业绩增长稍低于预期：期间公司实现营业收入 15.24 亿元，同比增长 15.5%；实现营业利润 3.06 亿元，同比增长 18.7%；归属母公司股东净利润 3.3 亿元，同比增长 31%； 实现 EPS 0.5 元。公司净利润增速大于营业收入增速主要是补贴收入等营业外收入所致，营业外收入大概约 8000 万。 公司新签订单持续增长，收入增速放缓与订单结构有关。公司前三季度新签订单 22.7 亿元，同比增长约 42%，预计全年新签订单30 亿元左右，保持较快增长。公司收入年度收入增长放缓，主要是公司近来所签订订单呈规模化、集成化趋势，此类合同执行周期相对较长，收入确认存在滞后。 “工业 4.0”是制造业趋势，我国已成为工业机器人第一大市场。不管是美国在金融危机后提出的“再工业化”，还是德国的“工业4.0”，以及我国的工业化信息化的两化深度融合，本质上都是抢占新一轮科技和产业竞争制高点， 争夺国际产业竞争主导权。 2013年我国已成为全球第一大工业机器人市场，但截至 2013 年底，我国目前每 1 万工人拥有工业机器人数量仍不足 30 台，仅是全球制造业平均水平的一半，国内工业机器人市场前景仍较大。 盈利预测及投资评级：我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.5元、 0.68 元和 0.89 元，对应 3 月 3 日 42.05 元收盘价， 2014-2015年动态 PE 分别为 84 倍和 62 倍。在全球新一轮工业革命，我国人力成本上升、产业转型以及产业政策支持的背景下，我们看好整个智能装备行业的发展。公司作为机器人领域的龙头企业，通过增发进一步扩大规模并进行新的技术储备，同时不排除通过外延式并购增强公司竞争力，我们对公司维持“增持”的投资评级。 风险提示：机器人行业竞争加剧；公司跨行业拓展低于预期。(世纪证券) (责任编辑：DF078) |
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