政策利好渐近 医药电商步入黄金时代
随着“互联网+”席卷中国据记者近期相继调研了上海、北京、深圳、湖南等地涉足医药电商的多家上市公司。调研结果显示，随着互联网普及度和网购渗透率的提高，中国医药(600056)电商已异军突起，各有资源禀赋的医药企业都在秣马厉兵，备战《互联网食品药品经营监督管理办法》落地带来的万亿元市场机遇。据悉，随着政府部门力推“互联网+”战略，已经定稿的《办法》随时都可能出炉。
从今年全国两会政府工作报告首提“互联网+”，到昨日国务院常务会议力推电子商务，再到呼之欲出的《互联网食品药品经营监督管理办法》，医药电商类企业正迈向该行业的黄金时代。
4月1日召开国务院常务会议指出，发展电子商务等新兴服务业，是“互联网+”行动的重要内容，对于促进传统产业和新兴产业融合发展，减少流通成本，激励创业扩大就业，拉动消费，改善民生，增加金融活力，促进发展升级，具有重要意义。要创新政府管理和服务，积极支持电子商务发展，为其清障搭台，在发展中规范和引导。
随着“互联网+”席卷中国据记者近期相继调研了上海、北京、深圳、湖南等地涉足医药电商的多家上市公司。“对我们医药电商而言，今年最大的政策利好是《互联网食品药品经营监督管理办法》即将正式落地，其中网售处方药的解禁将为医药电商释放近万亿元的巨大市场空间。”某医药电商企业高层在接受调研时如此表示。据悉，随着政府部门力推“互联网+”战略，已经定稿的《办法》有望近期出炉。
各路资本抢滩医药电商
记者调研期间发现，涉足医药电商的企业都有一种时不我待的紧迫感。他们的一个共同感受就是，网络的普及、网上支付金额的高速增长，都意味着电商正在加速重构传统行业，因此，医药电商正迅速成为传统药企必须探索的商业模式。
据上证报资讯统计，截至2014年底，A股涉足医药电商乃至布局互联网医疗的上市公司已达到超过40家。其中既有传统医药企业，也有互联网公司，甚至房地产商都转型做医药电商。仅今年一季度，就新增上海医药(601607)、乐普医疗(300003)、汤臣倍健(300146)、丽珠集团(000513)等一批“触网”者。而以BAT为首的互联网巨头更是不断加码，从而加速医药行业试水“互联网+”。
是什么引发产业资本蜂拥而至？“巨大的市场空间和潜在的巨大利益。”一位医药电商负责人如此对上证报表示。据宇博智业市场研究中心发布的《2012-2013年我国医药行业电子商务发展分析报告》显示，2010年整个医药电商市场规模约为2亿元，2013年该数字飙升到40亿元，2014年又升至70亿元。有券商研究员分析指出，将来的互联网销售药品将占总的医药零售金额30%，这意味着还有数千亿的市场潜力。
“可能还不止如此。”记者采访多地医药电商公司了解到，一旦《办法》落地，医药电商的千亿级市场销售空间将迅速被打开。“目前我国医药电商行业规模不足药品零售市场5%。这是因为目前网售药品还只是以OTC（非处方药）、保健品等为主，而占药品整体零售额70%至80%的处方药市场还被医院所掌控。”上海医药战略运营部刘大伟一语道破市场现状。
尽管政策未落地，但医药电商之风已从北上广等一线城市，刮到了湖南、湖北、云南等中西部城市。“中国的处方药市场份额是OTC的3倍多，今年处方药解禁将意味着医药电商的市场规模将从千亿元的OTC市场扩展至万亿元的OTC+处方药市场，进而扩展至3万亿规模的大健康市场。因此，药企需要更加重视医药电商渠道的拓展和整合，医院、批发商和药店等各种渠道必须实行规格差异化、合作模式差异化和运营差化。”益丰药房(603939)电商事业部负责人赵峰看到了处方药背后的巨大市场，而该公司也正就如何盘活线下资源酝酿新一轮的战略部署。
“互联网+医药”痛点待解
上海、北京、深圳及湖南等地医药企业情况，医药工业和商业企业“触网”主要有三种打法：入驻第三方电子交易平台、自建垂直式平台开展B2C线上售药业务、以O2O模式盘活下资源发展医药电商。在这些“互联网+”模式中，少数“先行者”走得更远，不仅网上卖药，而且还用互联网模式解决包括个人健康管理、就医流程和购药方式等传统医疗消费的系列问题。
八仙过海之中，医药电商仍面临着诸如盈利模式、用户流量、人才瓶颈等难题。记者调研发现，目前涉足医药电商的上市公司普遍采取B2C和O2O两个运营模式来探索医药电商。前者使用户能够获得方便购药体验，通过自建网上药店或第三方医药平台，可快速查询、比价甚至咨询药品信息，实现线上购药、送药上门。随着《互联网药品交易服务资格证》A证、B证、C证审批权下放，医药电商的获准资格将不再成为限制，以B2C的模式可快速切入医药电商行业。
而对于线下资源较为丰富的大型医药集团或连锁药店而言，整合现有优势资源以及盘活线下网点资源将是拓展电商业务的关键，故O2O模式更值得此类企业进行探索。用户可以在线上下单购药后，到最近的实体零售药店自行取药或选择物流配送，通常可在1个小时内完成配送。
刚刚起步的医药电商并不着急盈利。“据我了解，目前医药电商盈利的并不多。我们的确还处于亏损阶段，不过这是一个很好的战略性亏损，目前我们在产品和技术上得投入还比较大。”一家服务型电商平台负责人向记者坦言。即使是具备完善的医药产业链的大型医药集团也表示：“实现盈利可能要2年以后。”
盈利只是时间问题，但引流和人才瓶颈却不仅仅是时间问题。“当前最缺用户。”壹药网CEO陈华告诉记者，今年公司融资将主要用于市场推广，壹药网将推出更多优质免费的服务解决用户痛点，增加用户黏性快速引流。而在湖南，解决医药电商人才匮乏正是当务之急。“无论传统制药还是流通企业，最重要的是解决人才瓶颈问题，线上与线下的融合增长，将电商行业特性与传统零售行业特性有机整合。”益丰药房赵峰如是说。
最大政策利好渐行渐近
无论市场困局还是企业痛点归根到底还需要国家相关政策大力扶持。调研中，业界最期待的医药电商政策利好就是《互联网食品药品经营监督管理办法》何时正式落地。《办法》中关于处方药解禁、配送条件放宽等具体细则一旦出炉，医药电商黄金时代就随之而至。
九州通(600998)旗下好药师CEO蒋志涛告诉上证报，“目前发展医药电商所面临的大环境困局亟待打破。首先，网售处方药还没放开，很大程度上限制了网上购药的品种，直接影响了医药电商的市场扩容；其二，网上医保尚未能报销，消费者无法通过医保结算实现实惠购药；此外，消费者对互联网购药的认识还不足，消费者对购药平台的信任度亟待提升，这就需要企业进行用户培养和品牌推广。”
为缓解上述政策环境所带来的痛点，国家食品药品监督管理总局于去年5月28日开出一剂“准药方”，即《互联网食品药品经营监督管理办法（征求意见稿）》。其中对于网售处方药解禁、放宽医药电子商务的准入条件、允许第三方物流进行配送等具体细则，都令医药电商们为之振奋，医药电商面临的诸多困局有望随之打开。
备受关注的政策何时正式出台？去年5月28日至今已过10个月的时间，市场关于《办法》出台的时间表从“2015元旦”、“春节前后”、“全国两会期间”一直猜测至今。对此，记者从参与政策研究的医药行业专家获悉，处方药逐步放开是大方向，可能会以“正面清单”的方式控制销售范围。而目前《办法》定稿已制定完毕，在国家力推“互联网+”战略东风吹拂下，该政策有望加速落地。
在政策落地前夕，先行者已经着手解决处方来源问题——与当地医院构建战略合作开辟电子处方通道。据悉，壹药网已与广东省第二人民医院达成合作，有望解决处方来源问题。
“在医药电商蓬勃发展的当下，只有快速敏锐的公司才有机会获得未来市场的机会，后知后觉的入局者可能丧失优势。而具备丰富医药资源的公司选择与互联网公司合作融合，有望加速推进医药电商发展，同时有助于推动医药电商市场走向成熟。”康美药业(600518)副董事长许冬瑾如是判断。
放眼医药电商未来的竞争格局，上海医药战略运营部刘大伟告诉记者，未来可能不存在药企和互联网公司的直接竞争，而很有可能是两两组合之间的竞争，药企和电商走向合作将是未来医药电商的新格局，这也很好地诠释了'O2O’的模式。竞合是医药电商的未来的出路。
医药电商概念股价值解析
1、康美药业
公司与广东省中医院签订了《中药饮片代煎及药品配送服务协议》。为改善患者就医体验,提升患者满意度,双方拟合作向患者提供药品调剂、中药饮片代煎、膏方制作、个性化加工和炮制、送药上门服务。协议有效期为五年。合作期满前半年双方可就继续合作事项进行协商。
智慧药房项目实施的第一步。广东省中医院:“三级甲等”中医院,开放床位超3,000张。2014年全年门诊量超过720万人次,2014年药品采购额约16亿元。公司与医院签订的《中药饮片代煎及药品配送服务协议》,是利用互联网与物联网平台,进行传统医药物流改革的探索与实践,力争最大程度满足患者对医疗终端服务的需求。对医院来说,可以降低门诊药房服务压力,提升患者对医院服务的整体满意度;对患者来说,可以缩短在医院的取药轮候时间,解决患者煎药过程存在的各种问题,提高患者就医体验的满意度;对公司来说,是智慧药房项目实施的第一步,可以提升公司在医院的药品销售服务规模,有利于提高公司在医疗服务领域的影响力,实践探索提升公司全产业链终端增值服务的模式。
签订中药饮片代煎及药品配送服务协议。医院将所有门诊(不含珠海分院)患者已办理完成代煎或代送手续的处方推送给公司,委托公司进行药品调剂、中药煎煮及药品配送服务。医院按国家政策及上级主管部门的相关规定向患者收取药费和煎煮费,公司按医院的药品购进价向医院收取药费。公司出资建设符合国家相关法律法规要求的药品调剂及中药煎煮中心,并保证药品包装与煎煮等相关技术能追踪到最前沿技术。煎煮好的汤剂在合同生效之日起三个月内由公司送给医院,三个月后由公司直接送到患者指定地方;中西成药由公司直接配送到患者。相关配送费用由公司负责向病人收取,标准可按政府相关部门有关规定执行。
看重公司布局中药大产业链战略。公司核心竞争力在于积极布局全产业链,践行中药全产业链的发展战略,在全国各地投资构建了上至GAP药材种植、药材流通交易、专业市场管理、下至生产研发、产品销售、药房托管和医疗服务等中药综合业务集群。市场营销布局全国,销售网络实力雄厚。公司在全国多个城市设立了分(子)公司和办事处,形成了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、直销、电子商务等多种方式于一体的立体销售体系。公司在广东省普宁市、吉林省、辽宁省广泛开展医院收购和药房托管,在医药终端销售逐渐显露强劲发展势头。公司与中国人保集团成立健康管理公司,开展健康管理服务和健康产品销售。公司拥有康美商城、康美医药网、康美中药网等电子商务平台,形成全国唯一的"实体市场与虚拟市场相结合"的集中药材信息服务、中药材电子交易与结算服务为一体的中药材大宗现货交易平台。中药材市场全国布局,仓储配送体系覆盖全国。公司拥有安徽亳州中药城、广东普宁中药材市场,正在建设普宁中药城、甘肃陇西、青海西宁、广西玉林等中药材市场,实现了全国主要区域的布局。公司通过整合物流、仓储基地资源,在全国范围内铺展物流网络建设,形成现代中药材流通立体网络平台。
2、九州通
公司公告与武汉汉阳区政府签署《战略合作意向协议》,涉足医养综合体项目,涵盖电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等。
涉足医养综合体项目,整合资源
本次与汉阳区政府战略合作,有利于打造公司产业一体化。公司现有业务以医药批发零售为主,兼营医药电子商务,本项目内容涵盖结算中心、电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等相关产业,可以更好整合资源,为上市公司服务。
投资规模大,回收周期长
本项目预计总投资约为25亿元,建设期3-4年,建筑总面积为32万平米,会分批分期进行。截至2014年三季度,货币资金为20.1亿元,公司作为医药流通企业,企业自身发展需要周转资金,若投资本项目,则面临较大资金压力,不排除随后启动定增募集相关资金。
本次与汉阳区政府合作有利于公司谋求转型,有利于公司由医药批发企业向医院直销及医药电商转变,可进一步降低医药流通环节的成本,增加收益。
3、上海医药
PBM 业务的第一步延伸:开拓商业健康险、驶入新蓝海。
公司近期与商业保险公司进行商业健康险的合作,这是PBM 业务的第一步延伸,而商业健康险潜力巨大,10年之后规模有望过万亿,可以认为是一块未开发的处女地。我们总体判断,公司给商业健康险带来的价值在于:1、设计新产品(针对慢性病患者的产品),扩充产品线。2、加强保险公司赔付的事前监控。3、降低核保人员数量,提高效率。4、患者医疗费用的直接支付。
PBM业务使得公司积累了强大的医疗数据分析能力。
公司PBM业务试点范围覆盖全国20个省/直辖市的100余地市,覆盖参保人群约为4亿,监管4000亿基金,处理30亿单据/年。形成了强大的医疗数据分析能力。PBM系统是美国ESI 自1986年建立,历经近30年的积累,公司站在巨人的肩膀上实现了快速学习的过程,远超竞争对手。目前公司临床知识库和药品标准数据库涵盖18个子数据库,在ESI 的基础上还增加了中医药数据库,我们认为公司基于PBM 业务形成了强大的医疗数据分析能力和对医疗行业的深刻理解,这是公司超越竞争对手的核心竞争优势。
PBM业务的第二步延伸:针对中高端人群的慢性病管理。
基于PBM业务,公司开发出慢性病管理的工具:“新健康”app,双向连接医院和患者(C 端)。“新健康”给用户带来的价值包括: 1、针对慢性病患者提供医院和医生的推荐。2、对患者身体状态的监控,提供健康管理建议。3、为慢性病患者提供商业保险产品。4、为异地患者安排医院就诊。慢病管理可以做成子产品而嵌套进商业健康险,亦可开拓大企业的雇员福利计划,从而聚集C 端用户。我们认为目前中高端人群慢性病管理产品极为匮乏,海虹“新健康”将有广阔的市场空间。
4、一心堂
公司公告称实际控制人阮鸿献先生拟参与发起设立昆明钰心医药并购投资中心,其中深圳金晟硕业资产管理有限公司与达孜县中钰健康创业投资合伙企业作为有限合伙人。并购投资中心认缴出资总额为8亿元。主要投资方向为医药制造业等细分领域,主要方式为并购、新建、合作经营等。
公司公告称经综合考虑本次参与发起设立云南沿边小微银行事宜的实施成本、潜在风险等因素决定退出参与设立云南沿边小微银行。
实际控制人储备工业资产,助力公司增强核心盈利品种控制力。公司凭借2600多家的门店布局获得区域性渠道优势,目前主要通过与上游厂商开展品牌获得高毛利品种,2014年品牌共建品种约1200个,占销售收入比例约50%,贡献毛利超过70%。本次实际控制人成立并购基金主要投向医药工业,预计主要目的是掌握和发掘优势终端品种批文,助力公司增强核心盈利品种的控制力,同时也为公司将来根据终端需求定制化生产品种奠定基础。
退出民营银行,聚焦主业发展。公司前期拟出资5.2亿参与发起成立民营银行,此次公司公告决定退出民营银行筹建,并将聚焦主业发展。
5、太安堂
不同于大众的观点:采用PS 法估值,互联网价值未被充分预期。市场认为太安堂2015年预测PE 超过40倍,估值偏贵;我们认为市场没有充分预期太安堂在“互联网+医药”领域的巨大价值,太安堂收购的康爱多是国内医药电商龙头企业之一(2014年含税收入近5亿,预计2015年有望达到10亿),且拥有庞大的用户积累(总访问IP:超2亿;注册用户:超1000万;累计交易用户:800万;活跃用户:超500万;移动端下载用户:超300万),2014年至今几乎每月排名天猫医药馆第一。扣除传统业务后公司电商业务估值为2015PS3X,远低于同类上市公司电商业务2015PS>10X 的水平。
医药电商大有可为,有望向“互联网+医疗”多功能平台转型。医药电商最单一的功能为网上卖药,但因为用户在购药时扮演患者角色的特殊性,所以可以延伸至服务、购药咨询、用药指导等。我们认为当具规模效应,拥有大量活跃用户时,可进一步开放医生入口,通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医疗”多功能平台转型。
康爱多作为医药电商龙头,领先优势明显,转型潜力大。康爱多领先优势明显,在用户增长和ARPU 增长上依然有巨大潜力。且被太安堂收购后激励到位,整合顺利,团队稳定,业务上协同性强,有望助力太安堂自有产品加快增长,并进一步整合太安堂线下资源。
6、天士力
创新性搭建医药电商平台,试水慢性病管理。
公司正创新性搭建电商平台,优化以药品类、非药品类、社保预定联网结算服务为核心的电商业务体系,结合自身拥有的200多家药店,未来公司医药电商业务拓展空间巨大。同时公司是天津市“糖尿病送药上门服务”唯一承办单位,已取得良好服务效果,将扩展到其他慢性病,为公司探索慢性病管理奠定基础。
管理层激励定增完成,助力外延拓展。
公司完成对大股东及核心管理、研发、销售人员近16亿元的激励定增,15年将是新管理层进入的新一轮激励考核期,公司会加快发展“一个核心带两翼”的产业格局,坚持“产业和资本”双轮驱动,外延有望加快。
7、嘉事堂
公司收入大幅增长主要来自医药批发业务包括药品纯销、GPO、心内高值耗材代理业务均实现了快速增长。特别是收购的14家器械子公司在2014年纳入合并报表是快速增长的重要原因。年报披露的14家器械子公司14年合计实现收入已超过17亿,净利润合计超过1亿,由于并表时间影响,预计14年有部分收入未计入合并报表。GPO 方面,公司2013年6月与首钢开始履约集中采购合同,2014年已实现收入约5.9亿元,离合同预计目标8亿元左右相差不远,与首钢GPO 规模的快速扩大,说明公司探索的GPO 模式具有较强的可操作性,合作方接受度强。目前公司已经和鞍钢、中航工业下的中航医疗签署合作协议,GPO 模式有望继续实现快速增长。纯销和社区方面,我们预计也保持了30%以上的快速增长,公司通过巩固和继续推进多种药事服务合作方式,继续深化与医院的合作,并取得了拜耳、赛诺菲等外企主流品种配送资格。第三方物流业务方面,公司实现了约87%的增长,随着京西物流在上半年投产,高速增长有望保持。
8、丽珠集团
优秀产品线支撑中长期增长
艾普拉唑肠溶片(新适应症)、阿卡波糖片、氯吡格雷申报生产;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体已完成Ib 期临床试验受试者招募,预计2018 年上市。明后年起公司将进入产品密集收获期。尽管短期不能剥离原料药业务,但现有三大高端专科药配合优异的在研产品线也能够保障公司业绩中长期稳定增长。
9、康恩贝
战略布局医药电商,整合平台价值提升。预计贵州拜特继续高增长,维持2014~2016年EPS0.67、0.85、1.01元盈利预测(未考虑定增摊薄)。通过对参股珍诚医药,公司开始战略布局医药电商,探索新模式以拓宽销售渠道,带动品种资源二次开发。公司是目前国内率先布局医药电商的医药工业企业之一,并且拥有丰富的品种资源,随着处方药网上销售监管放开,双方资源有望得到进一步整合,维持增持评级,目标价21元。
收购参股珍诚医药,构建换联网医药销售平台。2014年12月公司公告收购参股珍诚医药30%股权(2013年收入18.74亿,净利3507万元)。珍诚医药是我国首批获得医药分销B2B资格的商业企业,具有互联网企业的基因和先发优势,可为公司探索构建互联网销售平台提供技术和人才支持,快速切入医药电商领域。公司拥有丰富的品种资源,但目前处方药销售尚未放开,业务尚未整合。未来随着监管的放开,双方整合的空间大,剩余股权问题也有望得到解决。
贵州拜特是目前主要增长引擎。拜特并表是公司2014年业绩主要增长引擎。预计2014年拜特继续保持30%的增长,公司持股51%,并表8个月对应增厚约9000万元。考虑到目前拜特主导产品在县级以下渠道覆盖率较低,预计2015~2016年可以继续保持20~25%增速。
拜特与公司自有品种也开始尝试合作销售,主要是高端专科产品。公司前期收购云南康恩贝(600572)和内蒙康恩贝预计继续亏损,略微拖累2014年业绩。2015年销售整合显效,内蒙康恩贝收入过亿,则有望扭亏。
加快资本整合步伐,完善综合竞争平台。公司拟逐步打造中高端医院,基层社区,OTC和医药电商四大销售平台,其中资本整合实现平台和品种快速布局完善。近年来公司也持续进行资本运作,目前21亿增发项目已处于审核阶段,获批后公司流动资金将获得补充,满足公司进一步布局需要。
10、复星医药
医药商业:优化整合资源,拓展O2O 模式创新。2014年,医药商业收入15.5亿,增长2.7%;公司向国药控股协议转让复星药业、复美大药房、金象大药房,优化整合医药流通资源。公司通过与挂号网合作,打通“险、医、药”产业链,开启医药电商O2O 新模式。
医疗服务:拓展医养新模式,比不断提升。2014年,医疗服务收入11.9亿,增长150%,其中内增性增速约10%;医疗服务占集团总收入10%,比重不断提升;实现分部利润1.1亿,增长166%,净利润率约10%;控股的济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院合计床位2770张。公司开拓医疗模式“老院带新院”医养新模式,分别在温州、台州及齐齐哈尔实现合作。完成美中互利私有化,积极推进和睦家在全国的扩张与发展。
医疗器械与诊断:并购创新。医疗器械及诊断业务2014年收入19.3亿,增长37%;其中制造业务收入15亿,增长38%,代理业务4.36亿,增长33%。Alma 收入6.2亿,增长13.4%。公司投资了体外诊断试剂德国企业miacom Diagnostics GmbH37%股权,英国企业Genefirst Limited 35.23%股权,推进公司器械诊断领域国际化扩张与发展。
增发融资,优化结构,蓄力并购发展。公司2014年完成了6721.4万股新增H 股配售,募集资金17.62亿港币,用于偿还计息债务、补充流动资金及收购。亦于2015年3月30日公告筹划非公开发行A 股股票事项。不断优化集团融资及债务结构,降低财务成本,蓄力并购发展。公司现资产负债率为46%。
