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首次覆盖给予 “增持”评级，目标价 56元。公司在传统 ODM 业务上经营业绩扎实，未来公司有望借助资本市场平台，围绕“互联网+绿色家居”、“互联网+医疗健康”领域重点突破，培育自有品牌。预计共进股份2015-2017 年EPS 分别为0.81 元、1.07 元、1.42 元。我们给予共进股份可比公司平均市值168 亿元，对应目标价56 元，距当前股价尚有35%的上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。 传统ODM 主业仍能实现较快增长，成为“现金奶牛”。市场普遍认为通信电子产品ODM 业务缺乏增长前景。我们认为公司传统主业收入有望从2014 年的55 亿元增长到2017 年的80 亿元。原因是：①在移动和联通加大FTTH 投资的拉动下，国内光接入市场迎来高景气；②2015 年公司有望在北美市场得到关键性突破，并带动公司ODM 业务往高端产品制造升级。 转型“互联网+”顺理成章，有望借助资本市场平台获得突破。市场认为“互联网+”与公司主业协同效应差。我们认为，基于长期经营宽带接入产品制造，公司具备通信模块设计和研发基础，而通信模块正是智能家居和可穿戴设备的核心。公司于2013 年已经开始以兰丁科技为主体谋求产业转型升级，IPO 之后借助于资本市场平台，我们预计公司有望在“互联网+绿色家居”、“互联网+医疗健康”领域获得突破，培育出知名的自有品牌。国泰君安 盛屯矿业(600711)：有色第一互联股开启收获季 点评：1. 金属产业链业务迅速发展并取得效益。一季度是公司传统的经营淡季，但15年一季报表现出明显的减亏迹象。 报告期内金属供应链金融收入为33600万，去年同期收入为490万，增长6757%；金属产业链金融服务收入为2170万元(去年同期为15万元)，其中：保理收入656万，净利润为433万，盛屯金融服务收入1142万，净利润为623万。 2. 加码打造金属金融综合服务平台。为适应公司拓展金属金融综合服务业务，搭建互联网信息咨询服务平台，雄震信息未来将努力发展电子商务服务，通过互联网平台，信息技术等开拓供应链管理、电子支付、金属商品线上交易中介、金融产品组合设计等服务，预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同，提高经营效率，加强风险管控。择机将雄震信息的注册地及办公地点迁移至深圳， 依靠深圳市良好的互联网金融市场和人才优势更好的发展雄震信息的未来业务，提升公司在金属金融综合服务领域的核心竞争力和盈利水平，为公司开辟新的利润增长点。符合公司做强金属金融综合服务的发展战略。供应链大金融涵盖矿山采选(设备租赁)、冶炼保理、终端黄金租赁以及最终线上平台。发展思路明确，格局大。金融业务在2015年发展比较快，包括金融保理这块在内的供应链金融业务在一季度已经明显发力。尤其是黄金租赁业务方面发展迅速。 3. 矿山储备持续推进。保山恒源鑫茂矿业有限公司是云南地矿总公司(集团)旗下重要矿山企业，拥有资源丰富，具备很大的发展潜力。有利于公司矿山业务的稳步增长 4. 矿山布局一带一路。目前新疆锦邦已具备采矿生产条件， 拥有建成500吨/天的铅锌矿选矿厂，预计年内可投入生产。其拥有的两个探矿权勘查区范围内具有良好的探矿前景，具备进一步勘探增储的条件，并计划付诸实施。 5. 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量； 2014年定增计划顺利完成，按照最新股本，我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.22、0.36和0.40元/股，估值方面，公司估值在整体铅锌板块属于高水平，主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破)；2)激进的矿山并购战略；3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链，提升估值。 估值方面，当前行业中可比公司市盈率大多超过90倍，公司外延式扩张路径明显，同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念，公司估值水平有望上移，给予2015年82倍PE 估值，目标价18元，买入评级。海通证券 桂林三金(002275)：厚积薄发等待机会 2014年公司出售了三金医药，使得中成药销量同比下降12.5%，从而影响了全年业绩。面对内外部诸多不利环境，公司积极优化营销组织结构，利用三金片、蛤蚧定喘胶囊等进入低价药物目录的机会，逐步提价，同时运用新媒体强化OTC 领域的品牌传播，推动线上线下整合。 2015年公司将加大电商销售，利用桂林三金大药房、桂林三金西瓜霜生态快速切入电商领域，巩固公司OTC 的市场份额。 新产品研发有序进行 去年全年研发支出4516万元，占营业收入的3.08%。主要研发品种有： 三金片的二次开发项目；血脉康片进入生产申报阶段；三金结肠康胶囊、莫达非尼临床试验有序推进等。 我们预测2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.71元和0.89元， 对应PE 分别为68倍、52倍和41倍，我们继续给予“推荐”评级。华融证券 国电清新(002573)：盈利指引强劲开启高增长之路 公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业，核心竞争优势突出，此外，公司围绕节能、资源回圈利用积极布局，我们看好其未来成为综合环境服务商。我们预计公司15、16年分别实现净利润5.49亿元(YOY+103.1%)、7.65亿元(YOY+39.2%)，EPS1.03、1.44元，当前股价对应15、16年动态PE 39X、28X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价50.0元(对应2016年动态PE35X). 运营与建造项目同时发力，1Q 收入同比增长100.5%：公司1Q 翻倍高增长主要是由于报告期EPC 项目收入较上年同期大幅增加；同时，石柱脱硫脱硝 BOT 项目投运，云岗超净排放取得收入。公司净利润同比增长33.1%，增幅小于收入增长主要是由于收入结构中低毛利率的EPC 收入占比大幅增加，导致公司1Q 综合毛利率同比大幅下降9.4pptn 干法脱硫技术优势突出，密切关注锡盟特高压专案进展：公司脱硫领域核心竞争优势突出，旋回耦合湿法脱硫技术脱硫效率高达99.99%，被列入2013年国家重点新产品计画；活性焦干法脱硫技术的关键系统通过了内蒙科技厅组织的专家鉴定会，专案成果分别达到领先水准，在未来煤电基地(内蒙等缺水区域)有很大优势。锡盟基地特高压项目立项加快，建议密切关注锡盟特高压进度，公司与神华电厂签订的干法脱硫项目(8亿元)有望启动，锡盟基地预计干法脱硫市场空间超50亿元，干法脱硫将是公司另一个发力的着力点。 1Q毛利率同比下降9.4ppt，费用率同比上升1.5ppt:公司Q1综合毛利率30.5%，同比下降9.4ppt，主要是收入结构变化所致。公司EPC 工程毛利率(20%左右)较运营项目(40-45%)低，1QEPC 工程营收占比大幅提升；公司1Q 费用率11.7%，同比提升1.5ppt. 竞争优势突出，打造环境综合型服务商，开启高增长之路：公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业，核心竞争优势突出，此外，公司围绕节能、资源回圈利用积极布局，我们看好其未来成为综合环境服务商。此外公司发布股权激励计划及员工持股计划，行权条件非常高(以2014年净利润为基数，15-17年净利润同比不低于85%、170%、270%，未来3年净利润CAGR 超55%). 盈利预测：公司预计H1净利润同比增长50~70%，成长趋势良好。我们预计公司15、16年分别实现净利润5.49亿元(YOY+103.1%)、7.65亿元(YOY+39.2%)，EPS1.03、1.44元，当前股价对应15、16年动态PE 39X、28X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价50.0元(对应2016年动态PE35X)。群益证券 华海药业(600521)：收购长兴股权战略布局绿色制药 制剂步入收获期，高增长趋势确定，维持增持评级。制剂产品在美国逐渐进入收获期，利润比重持续上升，同时原料药价格回暖，产能恢复。 考虑到公司2014 年底新获批产品的生产和销售周期将从2015 年二季度开始体现业绩，高增长趋势确定。维持2015~17 年EPS 0.55 /0.70/ 0.87 元。 维持增持评级，目标价28 元。 布局生物酶催化领域，护航API 业务领先优势。随着化学制药工业环保要求不断提高，以及手性技术兴起对原料药中间体选择性催化的工艺要求，生物酶催化作为绿色制药工艺的重要组成部分，以其减少排放、降低生产成本等优势日益得到重视，尤其是手性药物的工艺绿色化成为全球制药领域的热点。默沙东曾使用生物酶催化技术改进了西他列汀(2012 年销售额40.9 亿美元)的生产工艺，收率更高，纯度更好，并因此获得2010年美国总统绿色化学挑战奖。辉瑞在普瑞巴林(2011 年销售额41.6 亿美元)第三代生产工艺中使用了生物酶选择性水解法，纯度提高到99.5%，并大量减少了废物的产生。华海药业作为全球API 领先企业，紧随国际制药巨头，战略布局生物酶催化领域，为未来继续保持和提升公司在成本和环保方面的竞争优势奠定基础。 收购酶催化领先企业，战略发展提速。长兴制药是国内生物酶催化原料药和中间体业务领域的领先企业，拥有1000 多种生物酶储备以及较为完整的生物酶催化技术开发应用及产业化平台，并在工艺放大环节具有较为成熟的经验，能大量承接化学原料药和中间体的生物酶催化项目。华海通过收购长兴制药股权，快速获取生物酶催化的相关技术生产工艺，有利于公司在降低污染排放、提高收率等方面的生产工艺改进，同时为未来新品种尤其是手性药物的合成制备奠定技术基础。国泰君安 佳都科技(600728)：亏损源于季节性因素人工智能具广阔应用前景 营收小幅增长，亏损源于季节性因素。2015Q1，公司实现营收约3.6亿元，同比增6.5%，Q1为传统业务淡季，部分14年下半年中标项目尚未达到结算条件，使得Q1收入增速较为平稳。净利润为-1331万元，同比减少亏损462万元，主要是由于公司加大了对互联网+泛安全等新业务投入力度，在产品和技术上引入国际一流团队，重点布局相关行业运营模式的市场渠道，投入较大。 毛利率略有减少，销管费用小幅下滑。公司Q1综合毛利率为13.9%，同比减少约0.8个百分点，我们估计毛利率下滑的主要原因可能与收入确认滞后有关。Q1销售费用同比减少0.9%，管理费用减少11.0%，两项费用率合计同比减少约2.1个百分点，公司费用控制较为得力，预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将小幅减少。 应收账款小幅减少，经营性净现金流略有降低，财务风险较小。截至一季度末，公司应收账款余额约为6.4亿元，较年初减少约0.7亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-1.7亿元，比去年同期的-1.4亿元减少约0.3亿元，经营效率有所降低。公司目前持有货币资金约3.0亿，在手现金充裕，财务风险较小。 看好人工智能技术发展前景，维持“买入”评级。公司的智能安防与智能轨交系统业务有望持续保持快速增长，同时我们看好公司未来智能视频图像识别业务和人工智能技术的发展前景。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.45元、0.70元和0.93元，未来三年年均复合增长率为57.9%。公司在人脸识别可比公司中估值较低，我们维持“买入”的投资评级，6个月目标价为45.00元，对应约100倍的2015年市盈率。海通证券 格力电器(000651)：收入增速放缓高股息率提供安全边际 事件：公司发布2015年一季报，实现营业收入 245.0亿，同比下滑0.66%；归母净利润为27.8亿，同比增长 23.1%，对应摊薄后EPS 为0.92元。扣非后净利润为265.5亿元，同比下滑10.3%，主要是去年同期大额套期保值损益的基数原因，每股经营性现金流量净额为0.17元。 受行业和渠道因素影响，短期收入增长承压。一季度受内销渠道高库存压力和海外需求波动影响，家用空调行业增长乏力，产业在线显示Q1内销仅增长1.2%，出口略有下滑1.8%。在行业表现平淡和前期渠道备货充裕的影响下，当季公司出货有所放缓至收入同比基本持平，第三方数据显示公司内销和出口分别下滑4.1%和3%。但是随着地产销售回暖，空调销售旺季来临，渠道库存有望逐步消化，后期收入端增速有望低点回升。 预计价格和销售政策调整致毛利、销售费率同降。当期公司毛利率同比下滑2.79pct 为32.22%，销售费用率同比下行1.7pct 至15.2%。考虑到Q1成本端原材料有较大降幅，我们预计毛利率和销售费率下行的原因在于公司主动迚行出厂价格体系和销售、计提政策调整促迚出货。由于收入觃模持平、研发投入持续，管理费用率同比上行0.47pct 至4.74%，期间费用率下行0.5pct 至19.1%。去年同期为对冲汇率单边波动，产生大额汇兑亏损，从公允价值变动及投资收益等其他经营科目看今年已恢复合理水平，因此，整体看，Q1净利润率同比提升2.1pct 至11.1%。 资产质量依旧稳健。一季度末公司其他流动负债环比、同比分别增长193.5亿元(+4%)和171.7亿元(+52%)达到505.2，亿，显示费用计提仍然充沛。存货周转天数同比环比分别缩短28和4.6天，改善较为显著。类现金资产依旧充裕，为后续发展智能家居、循环经济产业链，发力电商平台打通O2O 提供基础。 盈利预测与投资评级：短期受行业和渠道因素影响，公司收入增长承压，预计在价格体系调整和需求改善的促迚下有所回升。我们期待在新经济背景下，公司围绕智能环保家居系统、完善垂直产业链迚行转型升级。维持公司15-17年EPS 盈利预测至5.55、6.33、7.15元。目前股价57.71元，对应15年PE10.4倍，股息率5.2%，维持“买入”。申万宏源 东风股份(601515)：主业稳步发展业务多元化布局积极推进 15Q1业绩符合预期，单季收入增速创新高。受益于季节因素，公司15Q1实现收入6.78亿元，同比增长18.7%，收入增速创新高；(归属于上市公司股东的)净利润为2.32亿元，同比增长12.1%，合EPS 0.21元，符合我们的预期(0.22元，18%)。一季度末公司应收账款8.24亿元，同比增长54.6%，导致经营性现金款为-3581.73万元，同比降低170.1%。因产品结构调整，公司毛利率水平有所回落，但仍在正常波动区间内，15Q1达到50.7%(vs 14Q1 51.2%). 多元化产业布局构筑未来新增利润点。1)主业烟包业务持续外延收购，提升市场份额：受益于国企改革三产剥离、国企混合制改革政策契机，在行业整体受限情况下，通过外延增长，进一步渗透烟草重点省份，提升市场份额。2)功能膜业务：新品车膜和建筑膜产品已相继投产和品牌发布，汽车膜目前进入经销商谈判阶段，预计15H2将签订相关协议具体推进销售落地，未来有望凭借较高性价比，实现部分进口替代，同时通过O2O 营销模式打开市场。3)云印刷业务：公司已于14年10月完成对香港主板上市的领先云印刷服务商EPRINT 集团12.375%股权收购，并设立广东东峰忆云资讯科技有限公司，与EPRINT 集团签署《关于合作开展“互联网个性化定制”平台建设战略合作框架协议书》，双方拟在大陆地区组建项目公司(公司占比70%)，打造互联网个性化定制平台，立足现有互联网印刷，逐步延伸互联网设计、个性化产品定制、互联网文化创意交易平台、互联网小微企业创业整体服务等产业，探索大数据的产业化运用，中国大陆市场的第一个基地设在深圳市，服务深圳、广州、东莞、惠州等珠三角中心城市，未来将会逐步推进线上个性化定制，以及线下经销商门店开设和运营。4)电子烟业务：通过参股绿馨科技，涉足电子烟领域发展，在销售渠道和产品研发领域积极布局，并积极开拓海外客户，提高毛利水平。5)澳洲农场：澳洲子公司DFP 拟合计出资810万澳元(不含税)收购Notman Farm(诺特曼农场)约310万平方米的土地不动产产权及附属资产，收购完成后将持有澳大利亚(麦当劳农场和诺特曼农场)共约580万平方米农业土地及附属资产，用于拓展农业土地投资和农产品业务的有益探索。 主业内生+外延稳步发展，多元化业务布局构建新看点，政策东风带来潜在发展机遇，维持增持。公司烟标主业依托内生增长和外延并购稳步发展，不断提升市场份额；多元化业务布局构建未来看点，有望提供新的盈利增长点；14年9月国务院批复同意在汕头经济特区设立华侨经济文化合作试验区，作为侨资企业，公司有望受益，打开多业务发展想象空间。公司大股东已于15年2月解禁，公司发展动力充分。我们维持公司15-16年分别为0.85元和1.08元的盈利预测，目前股价(17.20元)对应15-16年PE 分别为20.2倍和15.9倍，维持增持。申万宏源 盛和资源(600392)：定增通过业绩向好 1。定增通过，业绩向好。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元/股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。现公司定增通过，发展一切顺利，业绩向好。 2. 海外矿山拓展，期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日，该项目可行性研究报告尚未完成，公司尚未对此评价和判断，未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。 3. 稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%，因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。 4. 积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。 5. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM 市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，维持买入评级。海通证券 科华生物(002022)：静待外延关注核酸血筛政策 引入方源资本，非公开发行终于过会，尘埃落定。公司完成了上市以来首次战略投资者引进，方源资本目前已经成为公司第一大股东，持有公司19.44%股权比例。公司是方源资本首家投资的上市公司，双方之前在科华的发展战略等方面都达成了共识。我们看好方源资本入主后，公司管理层改变后，公司未来发生更加积极的变化。2014年年报主营业务保持平稳，一季度略平淡，公司对2015年1-6月业绩预计相对乐观。2014年年报中，分业务看，报告期体外诊断试剂实现收入5.64亿元，同比增长5.13%，毛利率71.24%，同比下降3.24个百分点；医疗仪器实现收入5.97亿元，同比增长14.71%，毛利率22.12%，同比下降1.47个百分点；真空采血耗材实现收入5162万元，同比下降2.06%，毛利率36.85%，保持平衡。分地区看，国内市场实现收入11.27亿元，同比增长6.57%，国外市场实现收入8607万元，同比增长63.91%。2015年一季度由于季节，销售调整，结算时点，管理层变革期等原因业绩略显平淡，但从公司对2015年1-6月业绩预计0%-20%增长判断，预计二季度业绩有所恢复。 费用控制良好。2014年期间费用率17.54%，控制良好，其中销售费用1.41亿元，同比下降4.02%，管理费用8003万元，同比增长20.24%，财务费用-786万元，同比增长7.65%。 具备国际视野的，管理过大型医药企业的专业人士进入科华。公司年初聘任金肖东先生为总经理，聘任杭红女士为副总经理。金肖东曾在北京诺华制药有限公司先后担任销售经理、区域总监、市场总监和成都分公司负责人等职位；于2010年起任职上海雅培贸易有限公司，先后担任糖尿病事业部中国区总经理和大中华区总经理等职务；2014年2月起担任布鲁克(北京)科技有限公司副总裁，负责其道尔顿中国区业务。我们认为金肖东的加盟，意味着公司正式向国际化体外诊断试剂公司迈进。 预计公司未来两年将在外延发展上有突破性进展。科华在IVD 方面是国内龙头企业，在本土企业里面，科华产品线最完善，销售额最大。在未来发展方向上，公司会介入化学发光(充实现有的免疫试剂)、肿瘤诊断等、POCT、基因测序、第三方临检等领域，不断完善公司在IVD 方面的产品线。同时公司会在医学诊断仪器方面有所动作，3~5年计划完成化学发光、干化学、临床化学等仪器产品。此外，公司会加强国际市场的发展，形成国内市场和国际市场协同发展的局面。 加快研发，新产品上市进度加快。2014年公司研发项目主要集中在体外诊断试剂、体外诊断仪器两大领域。全年在研产品达到 131项，主要分布在临床生化、化学发光、分子诊断、POCT 金标、POCT 干化学、酶联免疫、临床化学标准品实验室等 7个产品线， 其中临床生化 35个项目，化学发光项目 39项。并且，全自动化学发光测定仪“卓越 C1800、卓越 C1820”、配套化学发光试剂 14项取得医疗器械注册证，其他生化、干化学、核酸类新产品医疗器械注册证十余项。2015年公司计划(一)将推进化学发光产品的研发深度和速度；(二)深挖分子诊断业务潜力。一是利用2015年核酸血筛检测要基本覆盖全国的政策优势，进一步发展血站业务；二是完成临床核酸全自动系统的优化，扩大与设备供应商的技术合作范围，积累系统开发、集成、测试、验证和维修经验，创造新的利润增长点；三是加快HIV核酸检测项目计划及研发进展，争取尽早获得注册证。拓展海外业务市场；(三)加强配套检测仪器的自主开发和改良，改善现有生化仪的硬件质量和软件配置。 行业层面，关注关注15年全国大面积推广核酸血筛投资机会。2010年11月12个省市15家血站核酸检测试点工作进入实施检测和评估阶段，2011年全国32个血液中心、330个中心血站和97个中心血库，已开放49家机构进行第二次核酸检测试点。2013年4月份，《国家卫生和计划生育委员会发布了关于印发全面推进血站核酸检测工作实施方案(2013—2015年)的通知(方案)》提出了血筛核酸检测推广的具体时间表，强调2015年实现基本覆盖全国。2015年2月，卫计委联合财政部共同发文《关于做好血站核酸检测工作的通知》。我们判断15年应该重点关注全国大面积推广核酸血筛投资机会。 盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司综合实力处于行业领先地位，在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计方源资本入主后，公司将拉开外延大幕，同时也请关注行业层面核酸血筛政策推广进度，届时利好科华生物，我们将给予一定溢价，预计2015-2017年EPS 分别为0.66元，0.79元，0.96元，目标价为45.6元，对应2016年PE 为58倍，维持“买入”评级。海通证券 |
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