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何时卖出？施老通常持有股票3年左右，如果公司基本面良好，获利的丰厚程度，往往与时间成正比。此外施老还强调了低估的一个重要例子“特殊事件”。 我在16建仓的上海医药，在23建仓的海康威视，却在两个股票市盈率达到30的时候都清仓了。上海医药25卖出，海康威视28卖出，清仓后，这两个股票短暂调整之后，股价连续上涨，两者的目前市价分别为29和46，我因此而错失了丰厚的利润。痛定思痛，昨晚我对于卖出有了一定的反省。卖出不应只关注市场价格，而是更要持续关注公司基本面，尤其是海康威视，当时我挑选这个股票，就是根据欧奈尔的CAN SLIM法则选出来的成长股，对于基本面良好成长股，我应该更有耐心，给予更宽的估值允许，等待利润增长后，PE很有可能回降。其次，可以将海康威视的PE和其历史PE，还有同行业其他公司的PE对比，判断其相对是否高估。最后，在当前牛市情况下，可以适当的考虑市场情绪，“让子弹多飞一会”。 提问17: 有时我们会过早的卖出一次成功的投资。作为一名成功的投资者，您能否谈谈何时卖出，您是一次全都卖出，还是一部分一部分慢慢卖出？ 回答：这是个好问题，我会说我不知道什么时候卖出。当股价走高，基本上局势就变得脆弱敏感了。比如你买入价格为50元，现在为100元，我很有可能就卖出了，因为我已经盈利100%。我不想再为此烦心了。我为格雷厄姆工作的时候，我们有个尺度。他不会一次全卖出，一般会卖出85%左右，根据持有的时间长短而定。通常我们持有股票3年左右。你持有一段时间，获得了一些报告，你得观察这段时间公司的表现。当你已经获利了，我喜欢获利，但是我没有卖出的公式。没有这样的公式，规定上涨了50或100元就自动卖出。你得保持观察，股价有下行的可能，当股价上涨时变得脆弱。当从50涨到100美元，之后又跌回100美元，你会觉得自己很愚蠢，没有利用波动，所以通常我倾向于在上涨的过程中卖出。问题在于如何选择卖出的时机。对此问题有个评论，你也许会感兴趣。格雷厄姆在他第三版的《证券分析》（1951年出版）中说过，在536页上讨论了价格和价值，在726页上，他讨论了一些特殊事件（special situation investing）。我在哥伦比亚大学演讲的时候举过这个例子。我在那告诉他们快餐连锁店麦当劳的例子，麦当劳的股价曾经下跌很多，到14美元每股，当时公司遇见了一些麻烦。这时我使用了格雷厄姆的公式。我给你读读这个有趣的公式。“让G代表投资成功所预期的盈利，用点数表示，L代表投资失败可能的损失，也用点数表示，C代表成功的几率百分数，Y代表持有年数，P代表关注股票的当前股价”。这是个简单的代数公式。你能自己做出判断。这个公式的魅力在于，你能把自己的估值标准代入进去。在这个例子里，我认为麦当劳价值22美元，当前价格才14美元。如果你当时买入，等股价涨到22卖出，两个相差8元，你获利8个点，成功的几率我认为是75%，预计需要两年才能涨到22。这样计算出来的年复利19%。（具体的计算见我的注释）这个公式的魅力在于你自己判断，自己决定，选择和估计股票的价值，看是否值得投资。你在《证券分析》第三版中可以查到。我之所以举这个例子，是因为格雷厄姆写这本书时曾对我说，我有许多内容需要决定，你告诉我应该在书里写些什么。我选择了这个我认为很有趣的公式。因为你能自己决定，公司价值几何，需要多久才能达到这个价值。 ---------在这，我根据格雷厄姆的原文，补充注释一下特殊事件投资及其公式---------- 特殊事件，广义而言，是指即使整体市场没有变化，特定证券的某个特定的进展仍然会给投资带来满意的回报，狭义而言，这个特定的进展必须确定发生。例如，濒临破产公司的重组或合并，应付欠款的免除。在A股投资中，由于散户众多，更容易炒新闻信息，比如ST的摘帽，最近的国企改革，应该算特殊事件。 特殊事件往往代表着企业处于困境，市场股价被低估。但是股价低估的困境企业，并不一定意味着特殊事件。特殊的本质在于在短期内会有预期确定的企业行为，促进局势发生新的发展。更有趣之处在于，如果特殊事件奏效，很有可能获得丰厚的利润，即使失败，也常常会因为消息炒作而获利。这类情况下，丰富的经验是成功的重要因素，因此我们的投资判断要基于对以往许多案例的详细剖析。 预期年收益=[G*C-L*(100%-C)]/YP。 这个公式简单的理解就是，成功的获利，减去失败的亏损，除以现在的股价和持有的年数。 按照施老在回答中举的例子，G=8， C=75%， P=14, Y=2，貌似施老回答的时候没有交待，投资失败的卖出价格，假设是14-4.5=9.5元，那么L就是4.5，代入上面的公式得出年收益19%。 需要说明的是，我认为，任何估值公式，包括巴菲特提供的未来自由现金流折现模型等，貌似提供了精准的定量结果，其实都带有很大的不确定性，因为现实世界比任何定量模型都远远复杂。所以这些公式或模型的意义，但更重要的是提供一种权衡比较的思路，给投资提供一个参考的锚点。 下期预告：资产配置，单个股票的仓位？ |
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