今天史丹利公布了年报，我想起来之前看$金正大(SZ002470)$年报时忘记分享的看法了。这里简单说一点看法，以后如果准备建仓复合肥行业了，那么再详细的写写。 查看原图其实如果不是早几年已经重仓了农药的话，那么我估计也会买入复合肥的。看好的逻辑和农药有部分相似（土地流转+农业集中化）。简单来说，化肥的市场更大，但门槛更低（农药的原药研发是很大的门槛，全球农药龙头都是一些研发能力巨强的巨头公司：拜耳、先正达等），化肥更看重渠道（农药也同样，但研发和渠道同等重要）。行业龙头的发展思路主要有两种：一是在流通中崛起；二是向上游延伸，依靠低成本生存（与单质肥属性相同）。目前上市公司中，史丹利和芭田股份均为流通属性，精耕渠道（都是单一品牌，自营模式更好）；司尔特和新都化工为向上游扩张的发展思路，前者收购硫铁矿拟进入磷资源领域，后者以复合肥上游的氯化铵、硝酸铵生产切入，增长来源于盈利能力的提高；而金正大两种思路同时进行（下游渠道经销商为主，主要公司历史遗留问题使得公司旗下品牌很多，公司这几年也在积极砍掉多余品牌，但对营收伤害很大）。 我觉得在目前趋势下，谁未来能在农资流通领域占有一席之地，谁就能保持高速成长（农资行业成本固然重要，但在中国当前的环境下，渠道更重要）。目前农资流通的下游主要是农户，极为分散，经营终端90%都是乡镇的夫妻店。下游分散、流通环节效率低，诺普信也好、金正大史丹利也好，都在全国布局中，这也是我继续看好这些企业的逻辑，当然因为短期市场过热，我并不推荐现在买入，诺普信我在最近也卖出了不少（13年初布局），金正大（史丹利替补）、诺普信虽然现在不会买入，但我会继续关注，一旦出现较好的机会，择机补仓或建仓（特别是金正大，目前2015年PE27倍）。 当然这个行业的问题也很明显，农药，化肥的总量和天花板很近，行业的增速极低，且农资产业链的毛利和净利率很低，我觉得这个问题的关键在于：1.行业内的优秀企业要能不断的收购兼并，提升市场占有率，而不是期待行业的增长，2.行业内的公司想要做大一定要走出国门，以农药为例，国际巨头公司都是全球化的销售，我之所以看好诺普信，其中逻辑之一是他的国际化路线领先国内其他制剂公司，诺先后成立了几个子公司专攻国际市场（出口给小国）。 |
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