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随着近期市场的大幅调整，双汇发展股价大幅下挫30%。按照目前股价18.32元和2014年每股0.95元的现金红利计算，其股息率已超过5%，且目前公司动态估值仅为15倍，在食品饮料板块中属于最低水平，我们认为双汇发展的股价和分红收益率对于绝对收益投资者来说已经具备吸引力。 新品推广顺利，预计公司二季度环比改善，下半年有望显着变化。我们认为公司一季度最差的时候已经过去，二季度随着新品的逐步放量或将迎来正增长，而下半年将看到公司基本面的显着改善。通过终端渠道调研了解，目前公司新品已基本完成铺货，市场反响良好，中低温新品平均售价较原有产品提高40-50%，新品放量有望带动肉制品业务盈利水平提升，我们预计新品下半年开始做出贡献，届时将看到公司基本面的显着改善，全年新品销售占比预计达到6-8%。 猪价6月底开始加速上涨，有助公司收入增速回升，同时公司加大美国猪肉进口，可以应对猪价急涨风险。正如我们一季报点评所预计，2015年二季度末猪价开始快速反弹——近两周全国生猪价格上涨8.1%，而从3月中旬开始猪价涨幅已高达42.1%，猪价上涨将有助公司的收入增速回升。另外，目前我国猪价比美国猪价平均高70%左右，预计公司今年将大幅增加对美国猪肉的进口规模，将较大程度平滑国内猪价上涨带来的成本压力，相对竞争对手也有更大的成本优势。 预计公司2015-17年EPS为1.41、1.61、1.77元，同比增长15%、14%、14%，维持“买入”评级。双汇作为大众品类的消费龙头，长期竞争优势继续存在，海外经验看长期估值中枢有望在20-25倍市盈率，目前公司估值水平处于大众品中最低和历史底部，长期看是低估了双汇所处肉类行业的巨大空间和双汇良好的竞争优势，同时公司拥有稳定高分红和仍有超过25%的ROE，建议目标价28.2-35.3元，对应2015年20-25xPE，维持“买入”评级。 所在行业研究 预期多数投资者风险偏好降低，市场配置趋于均衡。我们认为近期暴跌后多数投资者风险偏好降低，市场配置将趋于均衡，优质价值股关注度将进一步提升。食品饮料板块具有低配置、低涨幅、低估值的特点，核心是低配置：一季报机构持仓占比仅为2.19%，一年前这一占比为6.99%，两年前为7.82%，近年占比高点超过17%。路演时多数机构客户反馈几乎没有配置食品饮料板块，未来即使从零配到低配，买盘也很可观。板块配置需求的增加将直接作用于股价的稳定和提升，尤其是食品饮料板块中的龙头股、价值股，预期表现会很出彩。 食品饮料“稳定剂”充足，积极因素有望带动板块估值上行。根据现阶段行情，我们认为目前投资者急缺的是稳定剂，也就是说股票现价有支撑，中报业绩中没有“雷”。其次投资者才需要催化剂，比如中报业绩超预期或其他相关利好事件，这方面我们认为板块有弱催化，但不能预期太高。从时间上，我们认为第三季度消费旺季来临时可选消费品将率先受益，第四季度通胀预期可能升温并在2016 年逐步兑现，届时必需消费品将更为受益。此外，市场风格变化、治理结构改善、海外资金流入等积极因素都将带动板块估值上行。 板块上涨的持续时间至少为一个季度，合理上升空间为50%以上。我们认为食品饮料板块上行时间至少可维持一个季度，甚至可达一年，理由如下：一方面多数投资者风险偏好是渐变不是突变，而且落实到投资行为上需要时间；另一方面行业利好逐步兑现，比如下半年逐步进入消费旺季、年底通胀预期升温、国企改革逐个落地。在上涨空间的判断上，我们认为合理水平为50%左右，理由如下：从涨幅角度看，板块指数年初至上周末涨幅倒数第五(涨幅为54%，29 个板块涨幅中位数为97%)，去年倒数第二，龙头股涨幅仅30%左右；从估值角度看，食品饮料板块PE 多数20 倍以内，低于海外市场同类公司10-20%。此外，如果考虑到未来盈利能力突出和牛市因素，不排除上涨空间会被放大。 市场风格变化使食品饮料迎来最佳配置时机。市场风格变化使食品饮料迎来最佳配置时机，建议先提高整体配置再精选个股，推荐顺序依次为：纳入指数的龙头股——其他龙头股——优质成长股。我们认为可能从短期弹性上看，优质成长股更佳，而从基本面来看，龙头股的价值在于买卖均有量、持续性强、空间不小。个股方面，优质龙头皆可增配，建议关注贵州茅台、五粮液、洋河股份、伊利股份、双汇发展。 主要不确定因素。食品安全问题，宏观经济影响下的需求不达预期。(来源：海通证券) (责任编辑：DF078) |
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