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昨天圈主有出一起所有下折过的分级基金的集合，抱歉，有些错别字，过几天等下折消停了一起勘误一下。最后总结部分有介绍一个策略叫做“不怕死策略”。就是在分级B接近下折的时候去买入，因为分级B很难一次性就被咔嚓，总是要欲迎还拒几次才心甘情愿就范，有的干脆就虚以委蛇，随后反弹逃之夭夭，根本不下折，在这种时候在接近折算的较低价位反复去买入分级B，再抛出，能获取不错收益。即便最后一次下折被抓住了，因为之前累计的收益还不错，所以缴枪一次也无所谓。如果就此反弹，那真是要饿死胆小的撑死胆大的。
这个策略在2013年12月31日前发生过的3次股票分级B的向下折算过程中圈主都见过有人用，2014年银华锐进几乎折算，最后又不折算了，也有人用。但是这个策略的风险真心大，不适用于一般人，不适用于极端情况下的股票分级B，更不适用于极端情况下的转债分级B。是一个风险和收益不太对等的策略。
不适用于转债分级B有两个原因，一个是转债没有涨跌停板限制，另一个是转债分级B杠杆大，最早它是作为债券分级来设计的，A和B的比例是7:3，也就是说初始杠杆就是3.3倍，远高于股票分级B的2倍初始杠杆。当没有涨跌停限制的东西遇上更大杠杆的B，股票分级B里没有遇到过得可怕事情就可能发生。
股票分级B的下折阈值是0.25，这个下折阈值是考虑了触发折算后，还有折算基准日和停牌折算日指数跌停的风险的，在这样的设计下，B的净值是不会跌穿0的，也就是说股票分级B在能保证A的本金和利息可以得到兑付。计算中我们假设触发折算前一日就是这么巧，股票分级B的净值急刹车，刚好停在0.2501元，没折算，接着连续两日遇到大盘跌停，指数跌停的情况。指数跌幅10%时，母基金按照最高95%仓位计算，A按照极高值一年8%计算（假设一年定存仍为3%，加了5%，合计8%），这样保证了A的利息和本金情况下，B的净值仍为正数，表明股票分级B有能力不辜负A当初将本金和利息借给B的的约定。
转债分级B可就未必如此了。。
因为转债是不受涨跌停板限制的，对，就是这么神奇。所以转债分级完全有可能直接越过0.45元的下折阈值，在转债以15%的跌幅（可能更大）连跌两天的极端情况下甚至可能出现B亏损，不能给A兑付利息乃至本金的情况。这种情况下，B亏都亏成狗了，还能把啥上交给国家呢？所以买转债B和转债A都有风险，转债B的风险是亏到一分钱不剩，可能还要补钱。转债A则有利息甚至本金收不回来的可能。转债A参加折算后拿回来一堆母基金，如果再不幸遇到母基金狂跌，那就可能下折收益都没有了。所以转债A参与折算不确定性更大，建议折算前最后一个交易日卖出。
以上是原理解释。以下是实际案例，没有原理里的那么恐怖，单也足够吓人。
我们具体来看转债A级150143和转债B级150144，就是6月26日触发向上折算时转债B级的净值远在阈值0.45元之下，仅为0.253元，且今天是最后一个交易日交易的这两个品种。本来周末大粒好蜂拥而至，推测150144可能大涨，可以减轻亏损。谁知道杠杆牛市上的快，杀得也是鲜血淋漓。我自杀跌杀的爽，向下杠杆打击广。听说社保要进场，否则担心要下岗。于是今天大盘继续向下杀跌，最惨时候转债指数跌幅超过12%，收盘时拉回在跌幅7.8%。
银华转债母基金过去几个交易日的仓位测算大约在65%-66%之间，但是听说为了应对赎回，今天已经减仓了，我们推测为半仓，算30%仓位，以此测算母基金的净值。以30%仓位测算，不考虑增强情况，可得母基金今日收盘净值为0.7754。
按照0.7754母基金净值计算转债B级的测算净值则为0.1907。
转债无跌停板限制，而转债B有，因此导致了转债B的价格虚高。转债B级今日跌停价为0.778，而折算是按照净值折算，因此0.778至0.1907，亏损程度为75.48%，而今日实际无交易量，也就是说大多数投资者的成本价至少在6月26日的跌停价0.884以上，亏损程度在78.42%以上。
所以即便没有出现转债B级跌到0元以下的超极端情况，转债B级的投资者也发生了大额亏损，这个亏损是在短短几天内实现的。因此转债分级B折算前抢反弹的风险较高。与抢反弹成功的收益根本不成比例。高风险低收益的事情，不合算。
如果按照0.1907来估算的话，10万份净值为1.026的转债A级可以折算为19070份新的转债A级和102600-19070=83530份母基金。新的转债A级按照下期约定收益率为5%，隐含收益率为6.15%估算，价格为0.813元，新转债A级市值为15503.91元。母基金按1元净值计算则为83530元。而母基金即便是到手就赎回，也有一个交易日的净值波动，因为近期波动较大，所以净值大约在1元左右。
跌得很惨的分级B被动地给B的持有人带来了巨大的损失，另一方面因为折算是按照剩下的净值来折算，剩下的净值越小，折算后剩下的场内份额就越少，这样折一次，这个基金基本就废了。后续竞争力大为缩减。
恩，总之满伤的。 |
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