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本文来源：杭麟资本 文/东风御
市场概要
截止2015年7月24日，新三板总挂牌数2876家，已超过沪深两市总和，其中以做市转让交易的有628家，待挂牌家数186家，申报中总家数697家。目前市场平均市盈率37.38，其中做市转让是40倍，协议转让33.8倍。参与新三板挂牌业务的券商79家，申万宏源、齐鲁、广发、长江、国信五家券商在新三板挂牌业务发力较早，目前是已挂牌家数排名前五位的券商。从已挂牌企业地区来看，北京、上海、苏州、深圳、武汉位于前五位，其中深圳挂牌企业以平均1417万的净利润位居第一，体现了深圳企业总体质量较高。
行情回顾
我们以市场最为关注的899002三板做市指数来看，三板做市以2015年1月1日1000点为基点，正式推出是3月18日以1654点开盘，二、三、四这三个月是新三板的第一次火爆行情，也是上涨第1浪，做市指数最高冲到4月7日的2673点，涨幅达167.3%，远超同期上证指数，行情的温度也直接推热了新三板的投资。
4月7日，以股转公司调查“中山帮”事件为标志，新三板的第一轮上涨宣告结束，之后是三个多月的漫漫熊途，直至7月8日跌到1103.78，当日以天星资本为代表的机构投资者和各公司大股东大幅增持引发了市场的一波自救，先于主板一天稳住了市场行情。从2673的高点到1103的低点，做市指数也只用了三个月就暴跌了58.7%，从1000点起步到回到1100。新三板的暴涨暴跌让市场的所有参与者都经历了风险教育，股转公司、挂牌企业、机构投资者、个人投资者、主办券商与做市商也都经历了这次过山车行情，经受了风雨的洗礼后才会变的更理性，更有利于新三板市场的长远发展。行情的由强转弱到更弱，与投资人期望中的几大政策红利推出不如预期有关，与机构投资人热衷于参与定增然后二级市场抛售套利的赢利模式有关，也与挂牌企业自视过高有关。
目前阶段
笔者认为，新三板行情已进入最低靡阶段，目前就是底部区域。笔者作出这样的判断有几个依据。
一是从技术形态看，2673-1800是下跌a浪，1800-2068是反弹b浪，2068-1103是下跌c浪，目前是探底后的整固期，再出现下跌e浪的可能性很小。因为1000点是行情的起点，如果连这个点位都被跌破，其意义将非常重大，与从国家层面支持新三板发展，破解中小企业融资难的初衷背道而驰。上涨第3大浪也许已经开始起步。
二是从数据分析看，新三板成交金额从高峰时的日均50多亿元，到目前不足5亿元。做市指数的交易金额下跌更为惊人，最高23亿元到今日的1亿元，且是在做市股数量是从4月初的200家左右增加到7月24日628家的基础上出现的。大量的挂牌公司没有一笔成交，有些转做市的企业也只是从协议僵尸股转变为做市僵尸股而已。地量之后本应有地价，但指数在1103后不再下跌，价量出现背离，这是见底的标志之一。从一级市场企业融资金额看，4月份实际募资达到最高额241亿元后，随着行情的下降融资金额也急速下跌，5月100亿，6月150亿，7月至今仅55亿，融资企业与投资人在定增中的话语权也发生了逆转。
三是从情绪心理看，市场对利好已无动于衷。6月中旬主板开始1800点暴跌时，新三板也从当时各方公认的底部平台1800点附近开始了一波断崖式下跌，整个下跌幅度新三板是超过主板的，且新三板不存在去杠杆的问题。近期，从各方面信息分析，其实新三板暖风不断，分层年内推出成长板、大股东增持、向创业板转板、做市商扩容、公募基金入市等消息和传闻不时传来，但市场依然极度低靡，对利好毫无反应，这也是典型的市场底部特征。
未来展望
股谚云“行情总在绝望中诞生，在犹豫中发展，在亢奋中高潮，在沸腾中破灭”。目前是黎明前的黑暗，新三板也将在经历暴风骤雨后迎来彩虹。有多家机构已经从参与定增转向二级市场扫货，大量挂牌公司大股东发布了增持自家股票的公告，多家企业的新一轮员工股权激烈方案是从二级市场直接买入而不是通过定增形式，一部分嗅觉灵敏的高净值投资人也开始了底部吸筹，多种迹象表明新一轮上涨行情已经开始孕育。
下半年确定性较高的政策是做市商扩容、公募基金入市、内部分层与转板方案推出，最可能率先推出的是做市商扩容，这很有可能将是新行情起步的第一个引爆点。经过这轮近60%幅度的大跌后，市场参与者相对变的理性，出现二三月份短期暴涨的概率不大，很有可能做出一波延续时间较长的牛市，突破2673创出历史新高。
选股思路
在暴跌中有一大批质地非常不错的新三板公司被错杀，目前正是精挑细选优质股票的大好时机。新三板有近3000家企业，做市的也有600多家，笔者建议做为普通个人投资者直接从做市股票范围去选择，因为做市股已经经过做市商的一轮删选，并具有一定的流动性。另外，笔者建议重点从做市业务要求相对较高的做市商股票池中去选，如中信证券、国信证券、东方证券、国金证券、中信建投证券等，这样更容易缩小选股范围。
笔者提供以下几个选股思路：
1、流动性较高，未来具有转板或进入内部更高层次分层潜力的角度选股
不管是转板还是分层，流动性是首要考虑的一个因素指标，股东户数达到一定数量，日均成交量名列前矛，转板或进入成长板优选板的可能性较大，将会产生流动性溢价的超额收益。
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2、破发股，尤其是跌破做市商或大股东成本价的股票
有相当部分质地优良的股票出现了跌破增发价，有些甚至跌破了做市商或大股东的成本价，若同时跌破内部员工股权激励价格的更佳，在这个范围内去选择优秀企业，并以低于定增机构、做市商、大股东或内部员工的价格买入，安全边际相对比较高，也有较大获得超额收益的可能。
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3、精选成长股
新三板的整体业绩增长率高于主板创业板，拥有一批成长性非常突出的优秀挂牌企业，其中将来必然会产生伟大的公司，市场的大跌给了一个逢低布局的最好机会。从行业成长性、行业中的地位、近二年增长率等几个指标进行优选。
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