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在之前的一篇文章中，对棉纱期货基本面的知识做了简单介绍，包括棉纱期货合约设计，棉纱的生产流程、分类，产业链下游棉布、纺织服装消费及分布，内外纱进出口及价格，国外棉纱进口税率，天然纤维与化纤在纱线中占比分析等。 商品期货基本面分析最终都落实到对于供求关系的判断与理解，关于棉纱基本面分析框架的探讨，也是试图理清影响供求的各个因素，从而确定影响棉纱价格的重点，进而在后续的分析中，寻找、搜集并量化、跟踪这些数据的变化，最终作为各自投资决策体系的重要参考，并指导交易。 一、棉花——棉纱价格分析里最重要的因素 国内即将上市的棉纱期货标的为普梳32支纯棉纱（环锭纺）。分析棉纱价格走势，必然要涉及到成本，而纯棉纱成本里面，棉花所占比重最大。关于纯棉纱成本中棉花所占比重，业内尚无定论，不过大致的成本比重在60%-70%之间。业内由于机器折旧、水电、人工费用等的不同，成本存在差异，但对这个比例多数较为认可。所以，分析棉纱价格走势，其中相当大的一环，在于对上游原料棉花价格的把握。 尽管在棉纱期货基本面的介绍里，我们没有对棉花价格作过多分析，但并不表示对棉纱的影响不大。恰恰相反，棉纱基本面分析的框架里面，棉花价格当仁不让是最重要的一环。 图1显示，棉花与棉纱价格走势惊人的同步。是棉花的价格决定了棉纱价格的高低，还是棉纱的价格引领棉价，孰因孰果，目前难下定论。但从定价权的角度，由于棉花期货上市较早，在棉纺上下游的产业影响深远，郑棉期货价格也得到市场的认可，暂时棉价对纱价的影响更大，或者更贴近现实，棉纱价格的涨跌看棉价的“脸色”也将是行业内难以改变的事实。 二、棉纱的供需平衡表 2.1 关于供应
2.2 关于消费和需求 关于棉纱的消费和需求情况，一方面可以通过纱厂的开工率和库存体现，另一方面需要关注下游坯布及纺织服装产量、消费及库存情况。
三、棉纱产业链价格跟踪 3.1 原料价格跟踪 目前纱线按加工原料分类，主要为纯棉纱、混纺纱和人棉纱。其原料主要为棉花、涤纶短纤和粘胶短纤。
综合考虑棉纱产业链，上述分析及数据能总体反映该品种基本面状况，不过对于具体棉纱交割标的及替代交割品，确实无法细化具体产量。对于棉纱下游纺织服装消费，主要涉及内销和外销。内销数据选取全国200家大型百货商场服装销售量，并不能概括行业全貌，而电商在纺织服装销售方面的数据目前无法跟踪与取得，对于行业消费影响几何，也无法分析。但个人观点，观察棉纱及坯布的负荷及库存情况，也能反映出下游大概的销售情况。 四、对棉纱期货上市后的一些思考和建议 从供求关系梳理出棉纱期货大致的研究分析框架后，个人认为，棉纱期货上市，左右价格的因素来自两个方面，一是棉花价格走势，二是进口32支纱价格走势。前者不用多说，后者尽管进口纱相对于国内数量而言不大，但价格低于国内2000元/吨左右。所以其价格走向对国内市场的影响很大。而进口32支纱以印度为代表，所以有必要对印度纱供需情况以及印度国内影响纱价的基本面和政策面进行跟踪和分析。届时如果棉纱期货挂牌基准价以国内现货价格为参照，将会是内外无风险套利资金介入的机会。当然，需要说明的是，国外棉纱暂时不允许交割。 另外，从棉纱现货市场了解的情况来看，普梳32支纱的细分品种多达50多种，下游布厂因其加工品种不同，对纱支要求也不一样。所以，在无法确定交割标的具体指标的情况下，布厂前期参与套保买入的热情不高。 以上为个人对于棉纱期货基本面的理解，欢迎交流指正！ 研究员简介 熊涛：招商期货研究所棉花研究员（证书编号：F3002618）。新疆兵团7年棉花现货从业经验，2年服务棉花、纺织企业期货从业经验，全程参与过棉花的收购、加工、销售、期货套保及交割。 詹志红：四川大学管理学硕士。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0242132）及投资咨询资格（证书编号：Z0001362）。招商期货研究所农产品化工部总监，主管大连、郑州两大交易所品种。9年的期货研究经验，在农产品分析领域获得高度的市场认可。获得三届“最佳豆类分析师”称号。 |
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